本周市場(chǎng)運(yùn)行重心小幅上移，滬綜指繼上周收復(fù)5日、10日和20日均線(xiàn)后，本周三相繼站上30日和60日均線(xiàn)，雖然之后得而復(fù)失，但技術(shù)形態(tài)走好的態(tài)勢(shì)確實(shí)較為明顯，其周K線(xiàn)也已收出三連陽(yáng)，創(chuàng)業(yè)板保持高彈性特色，雖然周內(nèi)震幅較大，但全周依然上漲近2%。

博弈天平開(kāi)始向多方傾斜

負(fù)面因子的利空程度逐步被證偽，邊際積極因素的累積效應(yīng)逐步發(fā)酵，“里打外敲”使得博弈天平明顯開(kāi)始向多方傾斜。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，6月將面臨的利空因素主要包括6月股市的季節(jié)性弱勢(shì)、IPO開(kāi)閘、年中考核對(duì)資金面的沖擊、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱勢(shì)承壓等。但是如果逐一分析，我們將發(fā)現(xiàn)上述利空因子對(duì)6月市場(chǎng)運(yùn)行的壓制作用或許并不如想象中那么大。根據(jù)“五窮六絕七翻身”的股諺，6月股市一般會(huì)面臨季節(jié)性壓力，但是這一般是在股市一季度出現(xiàn)明顯上漲的情況下出現(xiàn)，而今年股市前4個(gè)月僅2月小幅收漲，其他月份大盤(pán)均在下跌，這使得該經(jīng)驗(yàn)規(guī)律在本年的實(shí)用性大打折扣，實(shí)際上今年5月主要股指便均實(shí)現(xiàn)上漲。

其次，6月IPO開(kāi)閘落地對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度將明顯低于預(yù)期，今年1月份IPO近50家，而按照證監(jiān)會(huì)精神從6月IPO重啟至年底才發(fā)行100家左右，兩相對(duì)比，市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力目前來(lái)看實(shí)際上是較為有限的。而在經(jīng)歷了去年6月份的“錢(qián)荒”沖擊之后，伴隨著銀行的調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表、今年以來(lái)的衰退性寬松、央行的政策取向差異等，資金面肯定會(huì)受到季節(jié)性擾動(dòng)，但是所承受的壓力恐怕不宜過(guò)分夸大。本周資金面受到月末效應(yīng)和端午節(jié)資金備付需求等因素影響，但隔夜和7天期回購(gòu)利率上升幅度非常有限，此外，3月期SHIBOR利率本周也跌破5%，這些均反映市場(chǎng)資金面預(yù)期穩(wěn)定向好。

最后，在6~7月政策調(diào)整的時(shí)間窗口，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)論好壞對(duì)市場(chǎng)的影響均不負(fù)面。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)偏弱，市場(chǎng)博弈政策面的心理將會(huì)顯著上升。何況從近期公布的5月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的概率在變大。

板塊有序輪動(dòng)支撐大盤(pán)

從市場(chǎng)盤(pán)面情況來(lái)看，自上周滬綜指在快速跌破2000點(diǎn)觸底回升且隨后兩個(gè)交易日站上5日和10日均線(xiàn)之后，市場(chǎng)情勢(shì)已經(jīng)逐步向多頭傾斜，一方面，市場(chǎng)情緒較為穩(wěn)定，在多空思維轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，多空雙方相互試探，雖然部分投資者的空頭思維和對(duì)做多的謹(jǐn)慎心理依然明顯，但是，空頭的支配性地位明顯也不復(fù)存在，多方對(duì)盤(pán)面的把控能力逐步上升；另一方面，滬綜指和滬深300指數(shù)周內(nèi)均運(yùn)行于10日均線(xiàn)之上，實(shí)際上也僅有周五收盤(pán)收于5日均線(xiàn)之下，創(chuàng)業(yè)板截至本周一一度收出六連陽(yáng)，雖然后四個(gè)交易日震蕩加劇，但是也基本在市場(chǎng)承受范圍內(nèi)，量?jī)r(jià)也無(wú)明顯背離。此外，權(quán)重股輪番護(hù)盤(pán)的特征明顯，銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、煤炭成為護(hù)盤(pán)“四大護(hù)法”，其中，“五大行”和保險(xiǎn)股的較強(qiáng)走勢(shì)特征相對(duì)較為明顯。

持倉(cāng)信息由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為積極

在上周市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)明顯變化之際，持倉(cāng)數(shù)據(jù)透露出的信息依然偏謹(jǐn)慎，主力席位的空頭思維并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，但本周持倉(cāng)數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯開(kāi)始轉(zhuǎn)向積極。一方面，合并中金所公布的所有合約的持倉(cāng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，周內(nèi)五個(gè)交易日內(nèi)，整體凈空持倉(cāng)數(shù)據(jù)震蕩下行的態(tài)勢(shì)較為明顯，主力合約IF1406前10名和前20名凈空持倉(cāng)占比亦顯著下滑，分別從超過(guò)20%和15%下降至14%和11%左右；而從傳統(tǒng)持倉(cāng)大戶(hù)持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，國(guó)泰君安和中信期貨減空步伐較為一致，尤為引人注目的是中信期貨在本周一和周四連續(xù)大舉增多逾1000手，雖然與此同時(shí)其空單數(shù)量也有上升，但是其整體凈空單明顯下降，由最高時(shí)的接近2萬(wàn)手下降至1.6萬(wàn)手左右，倒是海通期貨這次似乎是“鐵了心做空”，其凈空持倉(cāng)量從上周的5000多手上升至本周的逾1萬(wàn)手，對(duì)此需保持密切關(guān)注。整體來(lái)看，期指持倉(cāng)數(shù)據(jù)正逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為偏積極。

整體而言，我們近期維持對(duì)后市略偏樂(lè)觀的態(tài)度，投資者情緒修復(fù)過(guò)程中行情有望在猶豫躊躇中繼續(xù)小碎步反彈，滬綜指和滬深300指數(shù)近期有望挑戰(zhàn)半年線(xiàn)，按照更為樂(lè)觀的估計(jì)，本輪滬指反彈目標(biāo)位或許在2250點(diǎn)附近。期指操作策略上，建議投資者以多頭思維為主，積極把握逢低介入的機(jī)會(huì)，考慮到市場(chǎng)的轉(zhuǎn)強(qiáng)依然是一個(gè)緩慢的過(guò)程，短線(xiàn)不宜追高。