三壓力抑制系統(tǒng)性機(jī)會(huì)

經(jīng)歷了4月中旬以來疾風(fēng)驟雨般的調(diào)整后，5月的首個(gè)交易日，A股并未透露出明顯轉(zhuǎn)好的跡象。本周一，滬綜指雖然錄得微幅上漲，但全天圍繞2000點(diǎn)爭(zhēng)奪的態(tài)勢(shì)比較明顯。而且，大盤最近三個(gè)交易日持續(xù)反彈都未能收復(fù)4月28日的中陰線，也顯示出市場(chǎng)狀態(tài)非常低迷。分析人士指出，以下三大壓力的客觀存在，意味著短期市場(chǎng)發(fā)動(dòng)系統(tǒng)性反彈行情的概率非常有限。

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)旺季不旺。4月中采PMI為50.4%，較3月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。但對(duì)于PMI的小幅上行，分析人士普遍并不樂觀。華泰證券指出，3-4月歷來是制造業(yè)旺季，季調(diào)并不充分的中采PMI值在3-4月通常為年內(nèi)高點(diǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，在2005-2013年的9年中，4月值高于3月的有6個(gè)年份，歷史平均升幅為0.7%。今年4月值高出3月份0.1個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于歷史平均水平，且仍為歷史同期最低值，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。

其次，流動(dòng)性面臨季節(jié)性收縮壓力。安信證券表示，春節(jié)以來的利率下行主要發(fā)生在短端，長(zhǎng)端利率和信托預(yù)期收益率下行并不明顯，同時(shí)貨幣政策也并未主動(dòng)放松，整體貨幣環(huán)境并不寬松。今年進(jìn)入二季度后，隨著旺季來臨，內(nèi)生性流動(dòng)性狀況將從季節(jié)性寬松轉(zhuǎn)向季節(jié)性收縮。5月隨著旺季開工力度加大，短端利率水平有可能繼續(xù)上行，資金面將進(jìn)入季節(jié)性收縮階段。

最后，信用風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵。申銀萬國(guó)指出，央行此前發(fā)表的年度金融穩(wěn)定性報(bào)告提到，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，有序打破剛性兌付，順應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，讓一些違約事件在市場(chǎng)自發(fā)作用下“自然發(fā)生”。5月市場(chǎng)將迎來信托兌付高峰，據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月全月到期本息總量達(dá)到400億元以上，越往后量越大。在當(dāng)前鐵礦石融資、銅融資監(jiān)管力度加強(qiáng)的背景下，信托兌付問題可能會(huì)在5月份再次發(fā)酵。

業(yè)績(jī)走向主導(dǎo)股價(jià)分化

由此可見，盡管當(dāng)前整體估值水平處于明顯低位，加之政策底線管理意味濃厚，都使得市場(chǎng)短期出現(xiàn)大幅下跌的空間有限，但系統(tǒng)性反彈也確實(shí)并不具備有利的宏觀環(huán)境，短期市場(chǎng)繼續(xù)震蕩磨底的可能性更大。

與震蕩磨底的市場(chǎng)格局相對(duì)應(yīng)，個(gè)股分化的腳步預(yù)計(jì)也將繼續(xù)展開。理由在于，系統(tǒng)性環(huán)境的不佳意味著場(chǎng)外資金將繼續(xù)對(duì)股市持觀望態(tài)度，市場(chǎng)存量資金博弈的格局很難改變。而經(jīng)過持續(xù)震蕩，存量資金實(shí)際上處于持續(xù)消耗的狀態(tài)中，客觀上會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)盈利點(diǎn)的進(jìn)一步縮容，即個(gè)股走勢(shì)的進(jìn)一步分化。

因此，在目前市場(chǎng)低迷磨底的“雞肋時(shí)間”，尋找強(qiáng)勢(shì)股線索仍然應(yīng)該是投資的重中之重。3月以來，以銀行股為代表的低估值藍(lán)籌股是市場(chǎng)分化的贏家，其背后的重要邏輯在于大盤股與小盤股畸形的估值差異。但是，進(jìn)入5月后，低估值或許很難繼續(xù)成為個(gè)股走強(qiáng)的主動(dòng)力。原因有二：其一，經(jīng)過一個(gè)多月的估值修復(fù)，市場(chǎng)估值畸形的狀態(tài)已經(jīng)明顯緩解，大盤股繼續(xù)估值提升動(dòng)能不足；其二，低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)抑制周期性藍(lán)籌股的上漲空間。

在此背景下，業(yè)績(jī)有可能重新成為短期個(gè)股強(qiáng)弱分化的重要線索。據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，2013年四季度和2014年一季度，全部A股凈利潤(rùn)增速分別為12.58%和8.57%；剔除金融、中石油、中石化后分別為18.11%和7.42%，呈現(xiàn)逐季下滑的態(tài)勢(shì)。業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓陀陬A(yù)期，在給多數(shù)個(gè)股帶來壓力的同時(shí)，也會(huì)令少部分仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票獲得更多關(guān)注。從市場(chǎng)走勢(shì)看，長(zhǎng)安汽車、歌華有線、老板電器、云南白藥等一大批市盈率（TTM）低于30倍，而一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂?0%的公司，已經(jīng)在近期市場(chǎng)調(diào)整中逐漸脫穎而出。預(yù)計(jì)后市伴隨整體業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的繼續(xù)向下修正，那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期確定的公司股票將持續(xù)獲得資金流入。

21.82億元資金離場(chǎng) 尾盤凈流入折射“謹(jǐn)慎抄底”意愿

昨日滬深兩市大盤繼續(xù)縮量震蕩，尾盤則出現(xiàn)明顯拉升。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，兩市共有21.82億元資金凈流出，電子、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)等部分板塊實(shí)現(xiàn)資金凈流入。值得注意的是，昨日尾盤兩市凈流入3.20億元，為4月9日以來尾盤凈流入最大額。分析人士指出，風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，市場(chǎng)恐慌情緒有所降溫，在上有壓力下有支撐的背景下，大盤還將延續(xù)箱體震蕩格局；而受益旺季效應(yīng)和微刺激政策，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望階段性回暖，這或?qū)⒁l(fā)短線資金的試探性抄底。

21.82億元資金離場(chǎng)

5月第一個(gè)交易日，滬深兩市大盤整體延續(xù)了節(jié)前的弱勢(shì)震蕩格局，尾盤出現(xiàn)明顯拉升。

截至昨日收盤，上證綜指報(bào)2027.35點(diǎn)，上漲0.99點(diǎn)，漲幅為0.05%；深證成指報(bào)7309.56點(diǎn)，下跌3.30點(diǎn)，跌幅為0.05%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全日小幅上漲1.48%，報(bào)收1302.15點(diǎn)；中小板綜指上漲1.18%，收?qǐng)?bào)6057.88點(diǎn)。滬深兩市分別成交600.93億元和646.36億元。

從資金流向來看，滬深兩市主力資金昨日繼續(xù)呈現(xiàn)資金凈流出格局，不過流出規(guī)模較小。據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，昨日滬深兩市A股合計(jì)凈流出資金21.82億元。

行業(yè)表現(xiàn)方面，昨日28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，僅有房地產(chǎn)和銀行板塊下跌，跌幅分別為1.14%和0.94%，其余26只行業(yè)指數(shù)均以紅盤報(bào)收。其中，申萬農(nóng)林牧漁、電子、輕工制造和計(jì)算機(jī)指數(shù)漲幅居前，全日分別上漲2.16%、2.14%、1.60%和1.41%。

與漲多跌少的市場(chǎng)表現(xiàn)相反，昨日行業(yè)資金流向則呈現(xiàn)流出多、流入少的特征。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，在申萬一級(jí)行業(yè)板塊中，昨日電子、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、采掘、醫(yī)藥生物和傳媒板塊實(shí)現(xiàn)資金凈流入，全日凈流入額分別為1.80億元、7261.88萬元、3921.66萬元、2385.28萬元、2195.72萬元和1601.00萬元；其余行業(yè)板塊均遭遇資金凈流出，其中，鋼鐵和休閑服務(wù)板塊的凈流出規(guī)模相對(duì)較小，在1千萬元以下，而房地產(chǎn)、電氣設(shè)備、銀行和化工板塊的資金凈流出額度較大，都在2億元以上，其中房地產(chǎn)板塊凈流出金額高達(dá)5.01億元。

尾盤凈流入釋放積極信號(hào)

“五一”節(jié)前，盡管市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下挫，但2000點(diǎn)的支撐力再度顯現(xiàn)。滬綜指在4月29日盤中跌破2000點(diǎn)，隨后藍(lán)籌股出現(xiàn)拉升，部分資金進(jìn)場(chǎng)搶反彈，市場(chǎng)恐慌情緒也得以明顯降溫。

隨著利空的集中兌現(xiàn)，市場(chǎng)的恐慌情緒已經(jīng)逐步緩解，不過新股發(fā)行節(jié)奏仍是最大的不確定因素，且市場(chǎng)缺乏明顯的上漲動(dòng)能。因此，昨日市場(chǎng)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局，量能依然維持階段地量，觀望情緒依然濃厚。

值得注意的是，昨日滬深兩市尾盤凈流入3.20億元；而4月9日以來，尾盤實(shí)現(xiàn)凈流入的僅有6個(gè)交易日，其中昨日為尾盤凈流入最大額。這在一定程度上表明短線資金抄底意愿有所抬頭，而4月宏觀數(shù)據(jù)偏暖可能是支撐因素。

5月1日公布的4月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50.4%，較3月微幅上升，也是連續(xù)第二個(gè)月小步回升。這也印證了此前由于旺季因素、基數(shù)效應(yīng)以及管理層連續(xù)出臺(tái)定向微刺激政策，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)階段性回暖的市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)未來兩周即將公布的4月工業(yè)增加值、投資和出口等數(shù)據(jù)也將大概率企穩(wěn)回升。

分析人士指出，下有2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口支撐，上有新股發(fā)行壓力，預(yù)計(jì)后市仍將呈現(xiàn)箱體震蕩格局，主力短線思維仍將延續(xù)。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為左右近期市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素，此外，新股發(fā)行節(jié)奏、穩(wěn)增長(zhǎng)政策等也將成為主力資金進(jìn)出市場(chǎng)的重要參考。(期指,股指期貨)