2012年9月美聯(lián)儲如期推出QE3，并且宣稱無購買期限，這使得市場在整個2013年都在推測美聯(lián)儲更改QE的時間表。直到2013年6月20日，市場在伯南克的聲明中捕捉到了縮減QE和結(jié)束QE的精準時間。不過，這一切都是建立在6.5%失業(yè)率的加息門檻和通脹2%的基礎之上的。也就是這種原因，作為描述就業(yè)市場中的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（季調(diào)值）就成了萬眾矚目的焦點。
然而，長久以來大多數(shù)投資者都誤讀了非農(nóng)數(shù)據(jù)！普遍認為非農(nóng)就是每個月美國增加就業(yè)人口十幾萬的程度！這是一種錯誤。小編在本篇文章中將為投資者還原真實的非農(nóng)，解讀美聯(lián)儲的最新動向。
什么是真正的非農(nóng)？
2013年美國勞工部公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)
這是2013年美國勞工部公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)總表，其中左側(cè)第一個橢圓區(qū)域表示季調(diào)值，紅色方塊也就是右邊第二個區(qū)域是非農(nóng)的每個月的真實值。
大家可以發(fā)現(xiàn)，每個月的非農(nóng)數(shù)據(jù)是由6個數(shù)字構(gòu)成：3個季調(diào)值，3個真實值；盡管是同一個月非農(nóng)值卻相差是很大。這是為什么呢？
先說真實值，原因很簡單。就業(yè)本來就是一個動態(tài)的過程，因而就業(yè)人口數(shù)據(jù)不可能是個靜態(tài)值。例如，某人在某月被統(tǒng)計為失業(yè)人口，但是他可能月底就找到了工作；或者相反。這些都可能導致當月就業(yè)人口數(shù)據(jù)的變動。
再舉個真實的例子。2013年3月公布了2月非農(nóng)真實值第一值（初值）：就業(yè)人口為95.9萬；到4月公布了2月的修正值，為102.2萬；而到了5月份才公布2月的實際就業(yè)終值為104.8萬人。
為什么叫季調(diào)？第一重含義就是對某個數(shù)據(jù)每3個月進行一個季度的調(diào)整；季調(diào)（英文叫SEASONALLYADJUSTED）的第二個含義是月度修正。從上述圖標我們可以看到真實值的波動是非常劇烈的，而且很有規(guī)律。如果1月和7月的就業(yè)人數(shù)為負數(shù)，而其他月份是正數(shù)。季調(diào)就是把1月和7月按某種公式平均化分配到各個月份去。而且這些被平均化的數(shù)據(jù)，也是根據(jù)實際就業(yè)人數(shù)來的，這個數(shù)據(jù)就是我們現(xiàn)在看到的左側(cè)第一部分的橢圓部分，當然它們也分初值，修正值和終值，每個月數(shù)據(jù)也會在未來3個月依次公布！為了區(qū)別對待，修正后的數(shù)據(jù)簡稱為季調(diào)值，季調(diào)值的初值就是我們目前市場通常被理解的非農(nóng)數(shù)據(jù)！
非農(nóng)數(shù)據(jù)是如何影響市場的？
以上就是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，在介紹非農(nóng)影響市場方式前，要先說一個邏輯主線，也就是2013年美聯(lián)儲多次強調(diào)的一個基本原則：根據(jù)經(jīng)濟的情況來決定貨幣政策，具體到2個指標分別是通脹和就業(yè)，并設定2個指標的目標門檻進行自己的貨幣政策的調(diào)整，而市場通過數(shù)年的QE購買和寬松的低利率環(huán)境獲得充裕的流動性。這種流動性隨著逐步釋放，是邊際效益遞減的。以美國地區(qū)主導定價的資產(chǎn)價格被逐漸推高后開始收益率遞減，主要貴金屬和金屬商品在2013年收到縮減預期的影響均出現(xiàn)了不同程度的下跌。以金銀尤甚！
而市場理解的邏輯也很簡單，就業(yè)越好越容易縮減QE，越可能提前結(jié)束QE的購買進而讓資產(chǎn)進一步下跌。因為就業(yè)變化和通脹變化、貨幣政策、資產(chǎn)價格被美聯(lián)儲人為的掛鉤了。所以市場理解的邏輯在2011年9月前得到空前強化！
現(xiàn)在我們就來看看市場理解的好非農(nóng)和差非農(nóng)究竟是什么。目前非農(nóng)處于什么狀態(tài)。其實我們強調(diào)的是就業(yè)市場的變化，變化是向好就是好非農(nóng)。假定通脹不溫不火的情況下，就業(yè)市場變好而且是越變越好，通過以上邏輯鏈顯然資產(chǎn)價格容易承壓走低；反之，就業(yè)市場變壞資產(chǎn)價格容易走高，這里注意官方給的是失業(yè)率指標，但是就業(yè)好是失業(yè)率走好的根本原因。所以市場認為就業(yè)好才是真的好，另外美聯(lián)儲數(shù)次強調(diào)的失業(yè)率部分低估了就業(yè)市場的危機程度。所以市場非常關注就業(yè)變化。但這是誤讀，其實美聯(lián)儲還是盯住了失業(yè)率，最終美聯(lián)儲還因為失業(yè)率下降而縮減QE。
本次美聯(lián)儲即將發(fā)布的非農(nóng)可能會有哪些變化呢？
本次公布3個橢圓位置的數(shù)據(jù)，3月初值，2月修正值和一月終值。其中2個月修正值和一月終值受統(tǒng)計和季節(jié)影響大概率容易被上修，形成利好美元。目前正在透支這部分利好美元，而3月初值就是影響市場的重頭戲。所以很多人會誤以為初值就是就一切，然而事實并非如此。由于此次非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修概率偏低。所以本次非農(nóng)數(shù)據(jù)本身影響就偏低了。其次由于美聯(lián)儲的貨幣政策變化可能較低。所以本次非農(nóng)如果處于白銀低位波動將是概率將很低。
