自2013年12月初以來,股指期貨從2500點附近下跌,至本周一低點2060點,已經(jīng)下跌了440點,期間經(jīng)歷了14周時間和兩輪下行,跌幅約為17.6%。本周若不能收在2138點之上,收盤價將下跌破2012年11月30日收盤價2138點和2013年6月28日收盤價2175點,股指期貨周線圖將創(chuàng)上市以來收盤價的新低。日線圖上,截至3月12日收盤,應經(jīng)連續(xù)三天跌破2012年12月3日低點2117點和2013年6月25日低點2115點。眼前市場悲觀情緒延續(xù),熊市陰霾不減。本周以來期指展開企穩(wěn)震蕩。那么,投資者應如何看待目前行情?下一步股指將如何運行呢?

國內(nèi)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)本輪跌勢

或許是受季節(jié)性因素影響,中國2月官方PM I指數(shù)和匯豐制造業(yè)PM I指數(shù)均明顯回落。2月CPI創(chuàng)下13個月新低,同期PPI跌幅進一步擴大,且連續(xù)兩年負增長。PPI連續(xù)下跌,企業(yè)去庫存壓力加大。國內(nèi)1月出口增長10.6%,2月逆轉(zhuǎn)變?yōu)樨撛鲩L18.1%,2月份出現(xiàn)了自2013年3月份以來的第一次外貿(mào)逆差,出口數(shù)據(jù)反映外需相對趨弱。2月社會融資規(guī)模為9387億元,較上月回落16458億元,其中人民幣新增貸款、新增委托貸款、新增信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票均大幅回落。從已公布的種種數(shù)據(jù)表明,中國經(jīng)濟自去年第四季度回落后,2014年年初有加速下滑的趨勢,國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力大。之前市場預期的春節(jié)紅包行情非常短暫。伴隨上周開幕的兩會行情也只是在快速深幅度下跌后指標背離促成的指數(shù)反抽。反抽的力度明顯偏弱。足見市場的虛弱。

外圍因素助推指數(shù)下行

上周五美國勞工部公布就業(yè)數(shù)據(jù),2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬人,好于市場預期,顯示美國經(jīng)濟復蘇趨穩(wěn)。市場預期美聯(lián)儲將繼續(xù)縮減Q E規(guī)模,紛紛拋售金融屬性較強且尚未明顯下跌資產(chǎn)品種銅。銅是本輪商品去金融化過程最后一個下跌的品種,已經(jīng)打開進一步下跌的空間。外圍市場引發(fā)國內(nèi)大宗商品下跌,進一步對A股形成拖累。

美聯(lián)儲縮減Q E規(guī)模以及未來的加息將逐漸形成市場預期。Q E規(guī)模繼續(xù)縮減,加快了國際資本大量快速流出新興市場、流入美元市場的步伐。根據(jù)E PFR最新數(shù)據(jù)顯示,資金已經(jīng)連續(xù)第七周流出新興市場,且流出規(guī)模有放大跡象。繼去年其他新興市場國家的貨幣大幅貶值后,人民幣出現(xiàn)貶值跡象,單邊升值的歷史或許終結(jié)。中期來看,部分資金將撤離人民幣資產(chǎn),A股將是受災動因之一。

空頭主力減倉緩解市場壓力

期指自2013年12月初下跌以來,空方主力在持倉方面一直處于絕對優(yōu)勢。本周二開始期指展開振蕩,基差仍然保持較大幅的貼水狀態(tài),市場整體悲觀情緒未見減弱。由于市場是在空方獲利了結(jié)的情況下獲得支撐,但多方較為猶豫,行情缺乏上沖動能。周三收盤后期指總持倉從兩個多月來的高位(周一132874手)回落至128725手,說明觀望情緒有所升溫。根據(jù)中金所公布的IF1403、IF1404和IF1406合約的持倉情況,至周三收盤,前20名席位的凈空頭寸較之前略微下降,多方主力持倉82542手,空方主力持倉94081手,主力凈空單11539手。該數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下跌。IF1403合約進入了臨近交割,凈空下降。根據(jù)統(tǒng)計,主力合約IF1403的凈空數(shù)據(jù)上周還維持在12000手以上的水平,但本周迅速下降到周三的7343手。凈空持續(xù)下降,除了常規(guī)移倉的原因,也有空方獲利了結(jié)原因。上周中金所重新清理調(diào)整了套保頭寸額度,空方套保頭寸以下調(diào)為主,也壓制了一些空方增倉的空間?？疹^減倉行動緩解了市場壓力。但是從目前凈空數(shù)字看,空頭警報并沒解除,市場見底信號仍不明顯。

技術破位后耐心等待見底信號

技術上看,周一期指走勢屬于標準的破位形態(tài),期指跌破了近期的振蕩平臺,也有效跌破了2012年和2013年收盤價的低點。隨后股指雖有反抽,但力度較弱。成交量萎縮也表明資金進場意愿不強。深成指的20年均線位于6266點,目前還有1000點幅度,這里也是1997年的高點,具有很強的支撐作用。2013年12月初以來的下跌是在深成指的引領下運行的。由于深圳市場的成交量高過上海市場成交量,因此看大盤不可忽視深成指的運行。2013年6月深成指的低點是7045點,目前距離該點位僅一步之遙。期指2013年的低點在1996點,本周低點2060點距離該點位還有44點。結(jié)合深成指的走勢看,本輪期指下跌觸及1996點不足為奇。

從大盤漲跌與股指期貨升貼水變化情況看,雖然本輪下跌中間,指數(shù)多次出現(xiàn)反抽,但總是多頭后續(xù)力量不濟。每每多頭上沖時,股指貼水加大,多頭難以形成合力,同時空頭不懼怕多頭的上攻。但是本周以來情況稍有變化,盤中每每在指數(shù)下跌時,期指貼水縮小,反抽時貼水加大,一方面說明空頭打壓意愿不強,另一方面說明是多頭上攻力量不濟。

整理或?qū)⒀永m(xù)底部漸行漸近

2013年12月初以來的下跌,期指跌破雙頭頸線位之后,理論跌幅至少到2070點附近,目前該技術目標位已經(jīng)達到。本輪下跌以來,期指已經(jīng)經(jīng)過三次股指交割,空頭三戰(zhàn)三捷。下周五將再次交割。從盤口信號看出,空方主力在2050點以下繼續(xù)做空的意愿似乎不大。后市關鍵問題是空方是否以及如何將手中籌碼脫手獲利。3月21日IF1403合約交割,預計未來幾個交易日期指將會寬幅震蕩。

針對期指后市運行,投資者需要重點關注一下幾個問題:一是持倉上空方主力是否快速回補,若快速回補,期指有望展開階段反彈。二是央行貨幣方向,關鍵看貨幣松緊程度以及熱錢走向,在流動性持續(xù)縮減情況下,期指難有像樣的反彈。三是IPO重啟消息,市場對IPO重啟風聲鶴唳。四是大宗商品走勢,若大宗商品持續(xù)下跌,期指將受拖累。我們認為,目前期指處于底部區(qū)間附近。不建議追空操作。但是弱勢行情需提防多頭失去信心和耐心后,空頭順勢打壓,市場走出類似去年6月底的極端走勢。抄底資金需要耐心。