1月貸款增速小幅反彈，但社融增速繼續(xù)回落，銀行資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整的影響仍在持續(xù)。與此同時，資金緊張有所緩解，經(jīng)濟走弱跡象明顯，實體經(jīng)濟融資需求的回落可能已經(jīng)開始。未來幾個月實體信用需求持續(xù)下降將帶來流動性狀況往更加積極的方向發(fā)展。

貸款增速小幅反彈，社融增速繼續(xù)回落

1 月新增人民幣貸款 1.32 萬億，余額同比 14.3%，較前月小幅反彈 0.2。 中長貸表現(xiàn)更好。中長貸余額同比 13.4%，反彈 0.4；而短期貸款余額同比16.4%，回落 0.5。

中長貸項下， 新增居民中長貸 3121 億， 數(shù)據(jù)反彈應(yīng)該主要受季節(jié)性因素影響，測算余額同比 21.1%，略低于前月的 21.4%。微觀層面來看，大銀行的按揭貸款業(yè)務(wù)也沒有明顯放松的跡象。企業(yè)中長貸新增 5042 億，余額同比 10.1%，反彈 0.7，表現(xiàn)較好。

1 月其他渠道融資余額同比 22.9%，較前月低 1.5，增速的回落趨勢不改。 合并貸款和其他融資以后，社會融資總量新增 2.58 萬億，絕對額不低，但余額同比 17.4%，回落 0.4，暗示實體經(jīng)濟資金供應(yīng)沒有顯著改善。 2013 年 6 月以來，貸款增速相當(dāng)平穩(wěn)、社融增速持續(xù)回落，實體經(jīng)濟資金供應(yīng)總體上在收緊。一系列現(xiàn)象背后基本的原因是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整（例如部分表外業(yè)務(wù)回表、優(yōu)化表外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等） ，市場多有討論，此處不贅述。

社融細(xì)項方面，1 月新增信托貸款仍然維持在 1000 億附近，水平較低，與過去數(shù)月相當(dāng)。企業(yè)債券融資依然極度低迷，僅新增 332 億。新增外幣貸款反彈至1588 億，幅度較大，不過余額同比 12.8%，仍然回落了 0.9 個百分點。必須提及的是，2012 年下半年以來新增委托貸款持續(xù)快速攀升，1 月新增規(guī)模近 4000 億。委托貸款業(yè)務(wù)透明度低、規(guī)范性差，其多大程度上受到企業(yè)套利行為影響，以及銀行體系多大程度上參與其中，難以估計。未貼現(xiàn)承兌匯票季節(jié)性大幅反彈。股票融資也有增長，應(yīng)該主要與 IPO 放開關(guān)聯(lián)。