最近一個(gè)多月，滬深股市持續(xù)震蕩下行，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的個(gè)股數(shù)量逐漸增多。統(tǒng)計(jì)顯示，在當(dāng)前700只兩融標(biāo)的股中，有70只個(gè)股處于“破凈”狀態(tài)。股價(jià)破凈引發(fā)抄底資金關(guān)注，1月以來(lái)破凈股的融資凈買(mǎi)入額高達(dá)近4億元。不過(guò)，從持續(xù)下跌的股價(jià)看，上述抄底破凈股的融資盤(pán)目前悉數(shù)被套。

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融資嘗試抄底破凈股

從去年12月以來(lái)，滬深股市跌跌不休，資金情緒處于明顯悲觀狀態(tài)，反映到股價(jià)表現(xiàn)上，就是市場(chǎng)中再度出現(xiàn)了大批破凈股。統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月13日，滬深股市有151只個(gè)股的股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，淪為破凈一族。具體到兩融標(biāo)的股看，在700只兩融標(biāo)的股中，當(dāng)前有70只個(gè)股處于破凈狀態(tài)。

從市凈率角度看，在70只破凈兩融標(biāo)的股中，河北鋼鐵、南山鋁業(yè)、太鋼不銹、寶鋼股份和武鋼股份市凈率最低，分別為0.44、0.56、0.57、0.57和0.59倍。也就是說(shuō)，目前上述破凈兩融標(biāo)的股在市場(chǎng)中正在以?xún)糍Y產(chǎn)的五折價(jià)格進(jìn)行交易。而在行業(yè)方面，70只破凈兩融標(biāo)的股分布在14個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中。其中，銀行、建筑裝飾、房地產(chǎn)和鋼鐵行業(yè)包含了最多的破凈標(biāo)的，分別達(dá)到11、8、7、7只。

值得注意的是，由于股價(jià)出現(xiàn)跌破每股凈資產(chǎn)的較極端情況，嘗試在此類(lèi)股票中進(jìn)行抄底操作的融資客絡(luò)繹不絕。統(tǒng)計(jì)顯示，2014年1月以來(lái)，上述70只破凈兩融標(biāo)的股的融資凈買(mǎi)入總額為3.93億元，平均融資凈買(mǎi)入額為562.04萬(wàn)元，而全部700只兩融標(biāo)的股1月以來(lái)的融資凈買(mǎi)入平均額則為497.86萬(wàn)元。這其中，興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行融資凈買(mǎi)入力度最大，均超過(guò)了1億元，分別達(dá)到1.49億元和1.28億元。

謹(jǐn)防“低估值陷阱”

不過(guò)，融資客對(duì)破凈股的抄底嘗試至少在目前看并不成功。統(tǒng)計(jì)顯示，1月以來(lái)，全部700只兩融標(biāo)的股的平均跌幅為3.97%，而70只破凈兩融標(biāo)的股1月以來(lái)的平均跌幅則高達(dá)6.95%。這意味著從整體看，1月以來(lái)融資做多破凈股不僅會(huì)出現(xiàn)明顯虧損，甚至也難以獲得相對(duì)收益。對(duì)此分析人士指出，盡管股價(jià)破凈意味著估值處于較低位置，但投資者也要防范“低估值陷阱”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

去年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向確定的背景下，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的兩極分化走勢(shì)。以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)股票大幅走強(qiáng)，但與此同時(shí)，眾多身處傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的主板大盤(pán)藍(lán)籌股卻出現(xiàn)了持續(xù)下跌，在估值歷史低位給投資者營(yíng)造了一個(gè)又一個(gè)“低估值陷阱”。

從當(dāng)前股價(jià)破凈的兩融標(biāo)的股看，大部分均為傳統(tǒng)行業(yè)的股票，比如前文統(tǒng)計(jì)的銀行、建筑裝飾、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)。這些行業(yè)的共同特點(diǎn)是，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，過(guò)去幾年風(fēng)風(fēng)火火的景氣度已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，不少行業(yè)還面臨著盈利能力繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，比如凈息差持續(xù)收窄的銀行股，再比如可能面臨房產(chǎn)稅沖擊的地產(chǎn)股等。由此看，此類(lèi)股票股價(jià)跌破凈資產(chǎn)可能只是意味著靜態(tài)估值的偏低。一方面，伴隨景氣度的進(jìn)一步回落，估值未來(lái)存在被動(dòng)走高的可能；另一方面，低景氣度行業(yè)資產(chǎn)的盈利能力本身就需要大打折扣，況且很多行業(yè)的資產(chǎn)還是可能引發(fā)虧損的無(wú)效資產(chǎn)。

前瞻地看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的車(chē)輪剛剛啟動(dòng)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)分化的走勢(shì)也遠(yuǎn)沒(méi)結(jié)束，對(duì)于融資資金來(lái)說(shuō)，根據(jù)此前的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)盲目抄底低估值板塊并不一定意味著投資安全邊際的提高。