母公司的強大背景

招商局置地前身為東力實業(yè)，2012 年4 月由招商地產(chǎn)購入70.18%股份，成為招商地產(chǎn)海外唯一業(yè)務平臺。招商地產(chǎn)是招商局旗下的房地產(chǎn)開發(fā)旗艦企業(yè)，目前在中國25 個城市開展房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務。公司2013 年的合約銷售額為432 億元，公司計劃到2018 年躋身千億俱樂部。作為招商地產(chǎn)的海外業(yè)務平臺，招商局置地將承擔更為重要的戰(zhàn)略作用，也將獲得母公司的大力支持，包括優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包的注入，借助母公司平臺在土地收購、業(yè)務開展上獲得便利。2013 年10 月份，母公司更是將持有股份增加至74.35%。

優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入和項目資源

2013 年10 月，招商局置地獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，包括廣州、佛山、重慶和南京4 個城市的11 個項目，總建筑面積629 萬平方米，可售面積372 萬平方米。這些項目都是業(yè)已成熟的項目，大部分都處于銷售狀態(tài)，或即將投入銷售，可以很快的為其貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流，幫助其進行后續(xù)的業(yè)務發(fā)展。另外，母公司在香港的平臺公司瑞嘉持有300 億元左右紅籌結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)，不排除有進一步的資產(chǎn)注入計劃。另外，我們預計公司會進行股權(quán)激勵的申報，以此激勵公司的管理層。

低融資成本

獲得母公司入股并注資以后，招商局置地可以以超低的成本融資，這大大增加了公司的競爭力，是其在土地市場進取和項目開展的強力后盾。2013 年11 月，公司發(fā)行了信用增強債券5 億美元，融資成本僅4.021%，大大低于行業(yè)同期平均水平（如富力地產(chǎn)為8.5%，綠城中國為8%）。

40%復合年增長率

通過剝離不良資產(chǎn)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前公司擁有一個強健的資產(chǎn)負債表，只要國家政策和經(jīng)濟發(fā)展不遭遇大的動蕩，可以預見公司未來的高速增長。預計公司2016年的合約銷售額可以達到200 億元，2013 年公司的合約銷售額為73.4 億元，復合年增長率為40%。目標價為2.3 港元，首次給以買入的評級相當于14 年13 倍的市盈率，相對于14 年的每股凈資產(chǎn)2.8 港幣折讓20%，上升潛力為37%，首次給以買入的評級。