今日，國務院決定開展優(yōu)先股試點，并發(fā)布了《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。

優(yōu)先股是指依照《公司法》，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產，但參與公司決策管理等權利受到限制。

優(yōu)先股在境外市場是成熟的證券品種，在我國也有很強的現(xiàn)實需求。目前開展優(yōu)先股試點具有多方面的積極意義。

一是有利于加快發(fā)展直接融資，補充企業(yè)資本金。優(yōu)先股屬于股債連接產品，可以作為現(xiàn)有股票和債券之外的重要的直接融資工具。作為資本，可以降低企業(yè)整體負債率；作為負債，可以增加長期資金來源，緩解資產負債期限錯配問題。同時，由于優(yōu)先股股東可以獲得相對固定的股息回報，并在企業(yè)解散、破產時優(yōu)先受償，降低了投資風險，增強了投資者直接投資企業(yè)的意愿。

二是有利于商業(yè)銀行創(chuàng)新資本工具，滿足資本監(jiān)管要求。為落實新的巴塞爾協(xié)議，增強我國商業(yè)銀行抗風險能力，對商業(yè)銀行資本監(jiān)管提出了新要求。發(fā)行可計入其他一級資本的優(yōu)先股可以作為商業(yè)銀行充實資本金的重要措施。

三是有利于為投資者提供多元化投資渠道，增加新型的固定收益產品。我國資本市場存在上市公司分紅水平不高，有穩(wěn)定回報的投資產品不多等問題，影響了市場的投資積極性。優(yōu)先股以市場化方式促進上市公司合理實行現(xiàn)金分紅，為保險資金、社?；?、企業(yè)年金等提供多元化投資工具，同時也拓展居民的投資渠道。

四是有利于支持企業(yè)兼并重組，推動行業(yè)整合和產業(yè)升級。目前，收購人僅能以現(xiàn)金支付或以本公司普通股換股的方式收購其他公司，前者資金壓力大，后者則可能會影響收購人的控制權結構。與普通股不同，優(yōu)先股可根據并購雙方的需求靈活設計，解決企業(yè)并購重組的實際困難，支持企業(yè)兼并重組活動。

五是有利于豐富證券品種，促進市場穩(wěn)定發(fā)展。優(yōu)先股屬于兼具股票和債券屬性的混合類證券，其推出有利于進一步豐富我國資本市場的證券品種，促進資本市場發(fā)展。今后，上市公司可以將公開發(fā)行優(yōu)先股與回購普通股組合操作，既有利于優(yōu)化股權結構，也有助于進行市值管理，提振投資者信心。

證監(jiān)會將按照《指導意見》制定優(yōu)先股試點管理的部門規(guī)章，并于近期向社會公開征求意見，進一步完善后正式發(fā)布實施。證券交易所、全國股份轉讓系統(tǒng)公司等市場自律組織也將制訂或修訂有關配套業(yè)務規(guī)則，確保優(yōu)先股試點工作穩(wěn)妥推進。

點評:短期內有助于緩解股票市場的融資壓力

由于優(yōu)先股主要面向一些低估值、大市值、負債率高、盈利能力較高、且現(xiàn)金盈利能力穩(wěn)定（具備分紅能力）的公司，比如銀行、電力、交運等行業(yè)，這些行業(yè)內的公司往往規(guī)模較大，一旦出現(xiàn)再融資需求，將對二級市場造成較大的壓力。而發(fā)行優(yōu)先股則可以有效的緩解其股權融資壓力，有助于這些公司進一步擴展業(yè)務，提升行業(yè)估值。另外，優(yōu)先股可以在不稀釋股東控股權的前提下提高企業(yè)融資能力，這也給某些既有融資需求又有控股壓力的上市公司提供了新的融資渠道。

投資意見

我們認為，此次證監(jiān)會連續(xù)頒布推出IPO重啟、優(yōu)先股試點、上市現(xiàn)金分紅等一系列意見，充分表明了證監(jiān)會推動金融改革的力度與決心。IPO重啟和優(yōu)先股試點將成為金融改革的先行者，逐步完善我國利率市場化、匯率市場化、多層次基本市場的建設等多項金改目標。我們看好未來我國金融市場的變革，在此次變革中，具有資本實力的大型券商有望率先受益。