在改革提速的大背景下，面對(duì)消息面帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，單純看多或看空均不可取。短期事件性因素不改流動(dòng)性環(huán)境及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，期指仍將回歸到原有的運(yùn)行走勢(shì)當(dāng)中。

昨日，A股市場(chǎng)走勢(shì)出乎市場(chǎng)意料，周一穩(wěn)定大盤(pán)的銀行、券商、保險(xiǎn)板塊領(lǐng)跌大市，而依靠主題投資的帶動(dòng)，中小板再度走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也在尾盤(pán)翻紅。最終IF當(dāng)月合約收復(fù)前日大部分跌幅，市場(chǎng)情緒得到修復(fù)。

周末IPO重啟的消息對(duì)市場(chǎng)情緒造成了極大的沖擊，尤其是受政策影響較大的創(chuàng)業(yè)板。但是由于目前信息渠道的多元化，市場(chǎng)對(duì)周末消息面的解讀更加快速、有效，短期對(duì)事件性因素的反應(yīng)時(shí)間已明顯加快?？只徘榫w過(guò)后，影響期指走勢(shì)的價(jià)值外因素被逐步消化，未來(lái)期指仍將回歸到原有的運(yùn)行態(tài)勢(shì)當(dāng)中。

最新公布的PMI數(shù)據(jù)為51.4，好于市場(chǎng)預(yù)期。11月匯豐PMI終值為50.8，較初值50.4上修，略低于10月終值50.9，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并無(wú)近憂。但是改革推進(jìn)伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，期指缺乏一路上揚(yáng)的條件。周末發(fā)布的IPO重啟相關(guān)政策，標(biāo)志著三中全會(huì)全文中第12條有關(guān)金融領(lǐng)域改革開(kāi)始全面落實(shí)，對(duì)市場(chǎng)短期也將造成較大的負(fù)面影響。

而自10月中旬以來(lái)，伴隨著金融市場(chǎng)化的推進(jìn)，全市場(chǎng)利率逐步走高。十年期國(guó)債到期收益率已突破2007年的高點(diǎn)，向歷史最高點(diǎn)邁進(jìn)。短期Shibor品種的價(jià)格中樞也再上一臺(tái)階。票據(jù)直貼利率也升至6月錢(qián)荒后以來(lái)的高點(diǎn)。利率走高一方面壓制指數(shù)的估值，另一方面提高了企業(yè)借貸成本，特別是不利于過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)、地產(chǎn)等前景不明企業(yè)債務(wù)展期難度，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。而一旦信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，短期將打擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，打壓指數(shù)。

不過(guò)，IPO重啟落地，對(duì)改革的不確定性下降，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，提高了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，利于期指反彈。未來(lái)，由于“銀監(jiān)會(huì)九號(hào)文”的不確定性、地產(chǎn)調(diào)控等傳聞依然籠罩市場(chǎng)，滬深300指數(shù)權(quán)重板塊中銀行、地產(chǎn)還有再度受到?jīng)_擊的可能，期指走勢(shì)依然會(huì)有所反復(fù)。不過(guò)，陣痛過(guò)后，期指有望在市場(chǎng)環(huán)境改善的作用下再度走強(qiáng)。

伴隨金融改革的推進(jìn)，市場(chǎng)化程度提高，一方面出現(xiàn)利率高企的直接負(fù)面效應(yīng)；另一方面，管理層主導(dǎo)下的金融體系去杠桿化，商業(yè)銀行在資產(chǎn)配置上的激進(jìn)態(tài)度可能轉(zhuǎn)變。地產(chǎn)依靠信托手段對(duì)融資的擠出效應(yīng)也有望減弱，未來(lái)市場(chǎng)整體利率將出現(xiàn)回落，從而利好市場(chǎng)的估值。而從資金借出者角度來(lái)說(shuō)，由于擔(dān)憂債務(wù)無(wú)法償還，對(duì)高收益信托等金融產(chǎn)品的投資將減少，對(duì)股票市場(chǎng)特別是低估值安全品種的青睞將得以提高，屆時(shí)也有望帶動(dòng)指數(shù)出現(xiàn)一定程度的反彈。

因此，在改革提速的大背景下，面對(duì)消息面帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，單純看多或看空均不可取，注意其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、利率走勢(shì)的變動(dòng)，方能撥開(kāi)迷霧，更好應(yīng)對(duì)。

綜合來(lái)看，短期事件性因素不改流動(dòng)性環(huán)境及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，期指仍將回歸到原有的運(yùn)行走勢(shì)當(dāng)中。期指缺乏一路上揚(yáng)的條件，不過(guò)，未來(lái)若改革政策出臺(tái)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，在風(fēng)險(xiǎn)得到釋放后，則是多單逢低介入的較好機(jī)會(huì)。