轉(zhuǎn)眼，中金所推出股指期貨交易已經(jīng)整整三年了。三年的時間不算長，但是回眸這階段的證券市場，應(yīng)該說變化很大。而這種變化，無疑又是與股指期貨密切相關(guān)。因此，在某種程度上人們可以說，股指期貨正在改變市場生態(tài)。

這種改變，首先是體現(xiàn)在市場交易行為上。這三年來，滬深股市走勢總體來說欠佳，大盤呈現(xiàn)明顯的回落態(tài)勢，特別是到了2012年，還創(chuàng)出了12年來的新低，股指破位2000點，不過，到年底一算賬，人們發(fā)現(xiàn)很多證券公司的機構(gòu)自營并沒有出現(xiàn)大的虧損，相反有的還有不菲的盈利。

仔細分析其投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，除了選擇了一些強勢股票以外，還曾經(jīng)階段性地持有股指期貨的空倉。這也就是說，它們是通過現(xiàn)貨與期貨的套保交易，對沖了風(fēng)險，鎖住了利潤。

如果說沒有股指期貨，那么顯然它們就很難在股票高倉位的情況下避免在相應(yīng)的投資損失。而進一步說，由于有了股指期貨，使之在市場趨勢向淡的情況下，可以通過期指開空來避免虧損，從而無需大力度在股票現(xiàn)貨上斬倉，這樣客觀上也減輕了股市的拋壓，對于大盤的穩(wěn)定也起到了間接作用。

在股市大環(huán)境不利的情況下，如果投資者只能做多，那么其生存空間是極小的，而去年一些機構(gòu)得以平安度過逆境，還獲取了相應(yīng)的收益，股指期貨的推出以及允許機構(gòu)進行套保交易的政策，是起到了積極的作用?？陀^上，這也是意味著，股市的生態(tài)環(huán)境，由于股指期貨的出現(xiàn)已經(jīng)發(fā)生了可喜的變化，向著成熟市場的方向走出了重要的一步。

另外，這種變化，還體現(xiàn)在市場的盈利模式上。如果說現(xiàn)在機構(gòu)還只允許做套保來鎖定風(fēng)險的話，那么向其他類型投資者開放的普通投機性交易，則為其提供了新的盈利模式。

雖然，在股指期貨推出之前，監(jiān)管層已經(jīng)推出了融資融券交易，其中融券本身就具有做空的特征，但是受制于市場的實際條件，融券操作的規(guī)模一直沒有做大，真正有機會進行融券并獲得盈利的投資者數(shù)量很少，融券盈利模式還缺乏足夠的市場基礎(chǔ)。而股指期貨的推出，在期市上通過開空倉獲利成為最為常見的操作手段，自然會吸引越來越多的投資者參與。

人們注意到，去年下半年以來，股指期貨的開戶人數(shù)有了明顯的增加，一些中小投資者甚至是在股票現(xiàn)貨市場上割肉出局，轉(zhuǎn)而將資金移到股指期貨上來的。這種做法未必一定是很理性的，無疑也具有不小的操作風(fēng)險。但不管怎么說，它還是反映出股指期貨交易吸引力在不斷增強。而從另外一個角度來說，這就是一種新的盈利模式的形成，并且得到了普遍的認同。

大而言之，這種盈利模式的意義，還不僅僅是在于使得做空也能夠賺錢，更在于可以起到抑制過度投機，乃至為市場在狂熱時運用市場化手段降溫的作用。試想，在2007年股指上沖6000點的時候，如果有股指期貨，那么行情就不可能這樣瘋狂，而到了2008年也就未必再有那種慘烈的暴跌。顯然，盈利模式的多元化，是終結(jié)單邊市的最好手段。

改變之三，是促使投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，滬深股市的一大特點就是以中小投資者為主，這種狀況的存在有其歷史的原因，但不能不說是一個缺陷。發(fā)展機構(gòu)投資者的口號提了很多年，甚至要求是超常規(guī)發(fā)展，但效果也很一般。原因在于，在績優(yōu)的高成長公司數(shù)量有限，市場投機色彩比較重且又只能單邊做多的格局下，機構(gòu)投資者的優(yōu)勢很難充分發(fā)揮，相反其船大掉頭難，決策效率低的缺點還很明顯。

而有了股指期貨以后，可以衍生出很多新的交易模式，同時也帶來了不少新的交易手段，其專業(yè)化程度是比較高的，比較適合受過訓(xùn)練的職業(yè)投資人。這樣一來，機構(gòu)投資者就有優(yōu)勢了，專業(yè)化投資有了用武之地。隨著這種狀況的發(fā)展，就一定會促使投資者結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化，這也是世界成熟市場曾經(jīng)走過的發(fā)展之路，是中國股市與國際接軌的必然趨勢。

直到現(xiàn)在，市場上還是有人在爭議要不要股指期貨的問題，對于股指期貨的功能三年來也是褒貶不一。其實，客觀來講，作為一種金融工具，它并不天然具備有利做多或者有利做空的作用，爭議的出現(xiàn)只是人們所處的立場和所持的角度不一樣而已。

但是作為一種新型的交易手段，在改變市場格局以及生態(tài)上是會產(chǎn)生影響的。而三年來的實踐證明，股指期貨所帶來的影響是正面的，對于市場的成熟有著多方面的作用，且這種作用將越來越大。