股指期貨上市交易已近三年，三年來不管是從市場影響還是操作理念上，都改變了廣大投資者對(duì)其最初的認(rèn)識(shí)，股指期貨上市后，股市穩(wěn)定性提高，換手率降低。據(jù)數(shù)據(jù)顯示：股指期貨上市前后同期比較，股市年化波動(dòng)率從37.99%降到22.07%，降幅超四成。

高端專業(yè)的投資者不斷進(jìn)入這個(gè)市場，據(jù)中金所統(tǒng)計(jì)，至2012年年底，股指期貨開戶的賬戶總數(shù)已經(jīng)達(dá)到12.6萬戶。而且這些投資者普遍具有非常豐富的股票、商品期貨的投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，交易更為理性。

隨著認(rèn)知度的上升及投資者結(jié)構(gòu)趨于成熟，機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨市場的占比越來越重，機(jī)構(gòu)賬戶占比逐年在不斷提升，從剛過去的2012年來看，信托、公募基金、證券自營紛紛進(jìn)入股指期貨市場，今年1月，首批5家QFII也正式入市，這些機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用套期保值在股指期貨市場中的比例也大幅增加，據(jù)中金所數(shù)據(jù)顯示：2011年和2012年股指期貨的成交持倉比均值分別為5.27、5.71，大幅的低于股指期貨上市初期2010年成交持倉比均值為9.94的水平。

一般的情況來看，套期保值者持倉時(shí)間越長，交易頻率相對(duì)越低，所以對(duì)于股指期貨持倉量的貢獻(xiàn)比較大，從而進(jìn)一步使成交持倉比相對(duì)投機(jī)活躍的市場要低，成交持倉比的穩(wěn)步下降一定程度上也證明了股指期貨投資者的結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，成熟的投資者不斷應(yīng)用股指期貨進(jìn)行著各種套利，如跨期套利、期現(xiàn)套利等都為投資者帶來了豐厚的利益，不管是在股市牛市還是熊市，許多的套利策略都能有不錯(cuò)的表現(xiàn)，這正是金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新的一大方向，所以，如今的股指期貨市場正在由投機(jī)占比較重轉(zhuǎn)向以套保為主的成熟市場。

近來，股指期權(quán)再度進(jìn)入投資者眼簾，展望未來，股指期權(quán)必定是我國資本市場金融創(chuàng)新的重點(diǎn)品種之一。近日，中金所發(fā)了一個(gè)《關(guān)于開展會(huì)員股指期權(quán)業(yè)務(wù)測試的通知》，擴(kuò)大滬深300股指期權(quán)業(yè)務(wù)測試范圍，由2012年8月試點(diǎn)期間的20家會(huì)員擴(kuò)大到全部會(huì)員單位。這使得股指期權(quán)向全市場仿真交易更近了一步，而全市場仿真交易則是新品種正式推出的前提，這通知一發(fā)也將使股指期權(quán)推出的進(jìn)程得以加快。

從理論上看，股指期權(quán)一定程度上可以對(duì)沖股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)，所以其交易量將大于股指期貨，從實(shí)際情況來看，股指期權(quán)合約的數(shù)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股指期貨，因?yàn)橐詥卧潞霞s來看，現(xiàn)在的股指期貨只有一張單月的合約，而股指期權(quán)從理論上可以在不同的行權(quán)價(jià)上掛上合約，所以也將大大增加交易機(jī)會(huì)。

從未來交易的情況來看，股指期權(quán)上市之后的一段時(shí)間內(nèi)將以機(jī)構(gòu)投資者的套保操作為主，因?yàn)橐话愕闹行⊥顿Y者還不是非常的專業(yè)，即便想操作股指期權(quán)，也還需要有一個(gè)認(rèn)識(shí)的過程，而且一般的投資者都是有自己一套交易習(xí)慣，不會(huì)貿(mào)然進(jìn)入陌生的新市場。

而且股指期權(quán)操作的復(fù)雜性將更大，因?yàn)槠溆幸粋€(gè)波動(dòng)率的概念，如果市場走勢較平，那么股指期貨的漲跌就非常有限，這對(duì)于股指期權(quán)來講，時(shí)間價(jià)值將大打折扣，所以漲跌情況就將更加復(fù)雜。

而且由于股指期權(quán)的投資門檻必然較高，機(jī)構(gòu)投資者就可以有設(shè)計(jì)更加多元化的產(chǎn)品的優(yōu)勢，一定程度上也會(huì)影響市場，從而加強(qiáng)整個(gè)金融市場的有效性。中大期貨注冊(cè)分析師  丁佳宏