上周，上證指數(shù)在周一收低之后連續(xù)反彈四個(gè)交易日，滬深300指數(shù)從上周一收盤的2502.5反彈至2618.3點(diǎn)，反彈幅度超過100個(gè)點(diǎn)。

我們注意到，在上周三大幅放量上漲之后，上周四、周五成交量逐步萎縮，投資者對(duì)于后市行情分歧較大。我們認(rèn)為，短期內(nèi)A股面臨“國(guó)五條”細(xì)則出臺(tái)、IPO開閘兩大利空因素，易跌難漲。

首先，“國(guó)五條”細(xì)則終將落地。上周A股的上漲，我們認(rèn)為除了超跌反彈的因素外，還與各地“國(guó)五條”細(xì)則久久不落地所帶來的喘息期有關(guān)。“國(guó)五條”是在2月20日上屆政府在其最后一次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上確定下來的，2月26日，由國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好房地產(chǎn)(行情 專區(qū))市場(chǎng)調(diào)控工作有關(guān)問題的通知》(下稱“國(guó)務(wù)院細(xì)則”)。

距離住建部給出的3月底出臺(tái)細(xì)則的“大限”越來越近，卻沒有一個(gè)地方政府出臺(tái)相關(guān)的細(xì)則，相反，房地產(chǎn)成交量大幅上升的消息卻率先傳來。3月18日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的《2013年2月份70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況》顯示，70個(gè)大中城市中，二手住宅價(jià)格與上月相比上漲者有66個(gè)，與去年同月相比上漲者有49個(gè)，這僅是在細(xì)則落地前“好消息”之一，利多股指。雖說如此，細(xì)則終究是要出臺(tái)。根據(jù)最新消息，北京市政府已經(jīng)開始在“有限范圍”內(nèi)，征求國(guó)五條實(shí)施細(xì)則的意見建議。

征求意見的內(nèi)容包括，第二套住宅按揭貸款首付比例提高至7成、強(qiáng)化對(duì)北京本地戶籍購(gòu)房者的限購(gòu)政策、加大“限地價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)房?jī)r(jià)低”土地出讓方式的比例、征收售房差價(jià)20%個(gè)稅等。以上方案雖說是在“討論中”，但“限貸”與差價(jià)個(gè)稅是無法避免的，將對(duì)未來的房地產(chǎn)市場(chǎng)造成較大的打擊。

其次，IPO隨時(shí)可能開閘。3月31日， IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查完成關(guān)鍵的第一階段：上交自查報(bào)告，隨后6月份迎來證監(jiān)會(huì)抽查的完成。證監(jiān)會(huì)發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))部、會(huì)計(jì)部緊急向相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)函，在上周六、周日(3月30日、31日)加班接收自查報(bào)告及相關(guān)申報(bào)材料(行情 專區(qū))，并罕見地采取預(yù)約制，要求以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行集中報(bào)送。

雖然IPO專項(xiàng)核查至今已有42家企業(yè)陸續(xù)撤單，但截至目前，滬市主板、深市主板和創(chuàng)業(yè)板仍在排隊(duì)的擬IPO企業(yè)數(shù)分別有175、361、311家，總數(shù)高達(dá)847家，主動(dòng)撤單數(shù)量低于市場(chǎng)預(yù)期，之后的抽查會(huì)否有新股發(fā)行還是個(gè)未知數(shù)。

再加上證監(jiān)會(huì)“換帥”，而過去證監(jiān)會(huì)每任領(lǐng)導(dǎo)的更替，都會(huì)帶來政策導(dǎo)向乃至行情大勢(shì)的巨大變化，何時(shí)重啟IPO將是新任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼必須直面的一個(gè)問題?？梢钥隙ǖ氖牵瑹o論何時(shí)重啟IPO，短期必然給市場(chǎng)帶來沖擊。

以上兩個(gè)問題，中短期內(nèi)都將不斷觸動(dòng)投資者敏感的心理。我們認(rèn)為，在無法逃避的利空潛伏期內(nèi)，重心下移，超跌反彈以及消息真空期內(nèi)的反抽很可能是未來主要的走勢(shì)。