在過去的兩個月，股指期貨與滬深300指數(shù)突破層層阻力，以超過45度斜率的方式連續(xù)上漲近700點，漲幅達到30%以上，最終成功在春節(jié)長假來臨前逼近2800點大關(guān)。是反轉(zhuǎn)還是反彈，節(jié)后行情究竟將如何演繹？

從最近陸續(xù)公布的1月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，先行指標PMI值50.4，比上月回落0.2個百分點。按企業(yè)規(guī)模分，大型企業(yè)PMI為51.3%，比上月小幅上升0.2個百分點，連續(xù)5個月位于臨界點以上；中、小型企業(yè)PMI分別為49.7%和46.2%，比上月下降0.2和1.9個百分點，位于臨界點以下。

顯然中小企業(yè)依舊步履艱難，這與我們近期在江浙一帶的調(diào)研相符。此外，CPI同比上漲2.5%，顯示通脹溫和也符合市場預(yù)期，但是PPI繼續(xù)同比以及環(huán)比的雙降也驗證了之前PMI數(shù)據(jù)的回落。

從滬深300盤面30%的漲幅來看，行情遠遠好于基本面提供的信息。筆者認為國內(nèi)的這波大漲主要是市場對于新一屆領(lǐng)導集團亮相以及對于金融制度創(chuàng)新這兩個事件良好的預(yù)期所引發(fā)的。再加上QFII瘋狂掃貨的推波助瀾，以及銀行股低估值的確定事實，股市上漲存在其合理的基礎(chǔ)。

而市場在大漲后，由于賺錢效應(yīng)的顯現(xiàn)，使得更多場外資金涌入股市，推升了股價，也在無形之中使得大盤的表現(xiàn)逐漸脫離了實體經(jīng)濟的實際情況。

換句話說，筆者認為目前的股市存在一定泡沫，只不過這個泡沫到底是以實體經(jīng)濟趕上股市走勢還是股市最終回歸實體經(jīng)濟而消失，卻是一個很難回答的問題。

但從1月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，實體經(jīng)濟追趕股市的進程并不樂觀，反而有脫節(jié)的跡象?？紤]到2月春節(jié)長假的因素，3月公布的2月宏觀數(shù)據(jù)可能不會十分理想，因此市場可能存在回調(diào)的風險。

與此同時，外圍經(jīng)濟體之前平穩(wěn)運行的情況有可能被打破，無論是美國還是歐洲都又走到了不得不面對的關(guān)鍵時點。

首先，美國國會最終的減赤方案始終無法出臺，債務(wù)上限雖然再次被提高，但依舊有違約的可能。即使國會兩黨有較大可能在3月1日自動減赤法案生效前達成一致，但是這種不確定性是產(chǎn)生黑天鵝事件的溫床。

歐洲方面，本周一爆出了政治風波。西班牙首相拉霍伊受到貪污指控，而意大利總理候選人貝盧斯科尼的支持率正在上升，其退稅主張與前任總理蒙蒂推行的財政緊縮措施完全相悖。

西意兩國的政治風波被迅速放大，再次考驗市場對于歐洲的信心。而歐盟核心之一的法國經(jīng)濟增長速度出現(xiàn)不斷放緩的跡象，在汽車銷售和失業(yè)率這兩方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠遜于德國。

筆者認為，自從2008年金融海嘯以來，市場的投資邏輯已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，做空思維越發(fā)明顯。由于歐盟無法依靠自身力量解決目前的債務(wù)危機，因此一有風吹草動就要遭到投資者的質(zhì)疑。

而反觀美國則相對有利，其命運決定權(quán)掌握在國會手中，只要兩黨就加稅以及減支出達成一致，就能避免債務(wù)上限的來臨。因此節(jié)后投資者關(guān)注的重點應(yīng)該放在歐洲。

自1月28日大盤連續(xù)拉升以來，空頭資金重新形成流入的態(tài)勢，且流入量遠高于前2次。根據(jù)中金所持倉數(shù)據(jù)顯示，1月31日開始空頭連續(xù)5天加倉，空頭前20個席位在5個交易日里共增倉23656手。

從凈持倉看，除了2月1日股指期貨出現(xiàn)凈空減少的情況外，其他4個交易日凈空頭均出現(xiàn)不同程度增加，5天總增加量達到4459手。

這幾天的增倉中，尤以2月5日增倉最為明顯，單日增加凈空頭寸2582手。從持空席位看，QFII云集的海通期貨、國泰君安期貨以及中證期貨的空單量迅速增加，相信套保資金開始戰(zhàn)略進場。

當然，在套保資金大量入市的情況下，多頭資金也并非坐以待斃。連續(xù)5個交易日多頭在IF1302、IF1303、IF1306上共增倉18081手。

多空的激戰(zhàn)令股指期貨總持倉上升至124062手的歷史新高。雖然自去年12月以來多空激戰(zhàn)的結(jié)果都以空頭鎩羽而歸而告終，但這次鹿死誰手還不可知。

總之，對于節(jié)后的行情走勢筆者還是相對悲觀的，畢竟大盤上漲了這么多需要一個獲利回吐的機會，而外圍市場的不穩(wěn)可能是一個很好的導火索。操作上建議投資者節(jié)后尋機做空。