《股指期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》中第五條第二款規(guī)定，期貨公司會(huì)員只能為符合標(biāo)準(zhǔn)的投資者申請(qǐng)開(kāi)立股指期貨交易編碼，申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元，為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)少見(jiàn)之高門(mén)檻。

對(duì)于監(jiān)管部門(mén)設(shè)置如此之高的資金門(mén)檻，很多投資者表示不能理解。其實(shí)該資金門(mén)檻的限制十分必要，否則難以進(jìn)行順利而成功的交易。

首先，按期貨資金管理理論計(jì)算50萬(wàn)元資金門(mén)檻是合理的。從交易最低占用保證金來(lái)看，目前即將上市交易的滬深300股票指數(shù)期貨合約每點(diǎn)指數(shù)價(jià)值為300元人民幣，假設(shè)股指期貨價(jià)位現(xiàn)為3500點(diǎn)，則一手合約相應(yīng)面值為：3500×300=105萬(wàn)元，按12%保證金率計(jì)算，買(mǎi)賣(mài)一手合約需占用保證金為：105×12%=12.6萬(wàn)元。

合約價(jià)位每變動(dòng)±10％，則買(mǎi)賣(mài)一手合約盈虧為：3500×(±10%)×300=±10.5萬(wàn)元，這樣虧損一方的交易保證金12.6萬(wàn)元幾乎就完全損失了。按資金管理理論計(jì)算方法，在盈虧比1：3的情況下，必須保證交易保證金占用率小于25%，才能回避一次虧光永無(wú)翻身機(jī)會(huì)的最壞情況。因此客戶最低應(yīng)有資金宜為12.6萬(wàn)元/25% = 50.4萬(wàn)元，這就是開(kāi)戶資金門(mén)檻設(shè)在50萬(wàn)元的依據(jù)。

從前面的計(jì)算中還可以看出，投資者所需交易保證金關(guān)聯(lián)因素是股指期貨價(jià)位和保證金率，兩者任一的變化都會(huì)影響到交易保證金的變化，在日常保證金率不變的狀態(tài)下，股指期貨因其價(jià)位的變化影響到合約價(jià)值，然后影響到交易保證金的收取。

其次，從股票指數(shù)歷史點(diǎn)位上看，上述計(jì)算所使用的點(diǎn)位(3500點(diǎn))處于股票指數(shù)的適中價(jià)位，其上下皆有一定空間，將來(lái)占用的保證金既有可能增加，也有可能減少，50萬(wàn)元保證金的門(mén)檻要求并不算高。滬深300指數(shù)由于是以2004年12月31日為基日，時(shí)間歷史比上證指數(shù)短得多，但由于二者高度相關(guān)的特點(diǎn)，我們以上證指數(shù)分析其價(jià)位高低。

我國(guó)從1990年開(kāi)始有股票交易以來(lái)，上證指數(shù)最高點(diǎn)為6124點(diǎn)，近三年的最低點(diǎn)為1664點(diǎn)，形成兩個(gè)當(dāng)前最有參考意義的高低點(diǎn)。目前上證指數(shù)處在這兩個(gè)高低點(diǎn)中間位置，向上向下都有一定空間。

如果上證指數(shù)再次上漲至6124點(diǎn)，滬深300指數(shù)可能隨之上漲至5885點(diǎn)，則一手合約相應(yīng)面值為176萬(wàn)元，買(mǎi)賣(mài)一手合約需占用交易保證金為21萬(wàn)元。

合約價(jià)位每變動(dòng)±10％，則買(mǎi)賣(mài)一手合約盈虧為±17.6萬(wàn)元。按照上述資金管理理論計(jì)算，客戶最低應(yīng)有資金宜為84萬(wàn)元，還達(dá)不到資金管理的最低理論要求?？梢?jiàn)隨著滬深300指數(shù)上漲每相同漲跌幅度下盈虧的絕對(duì)數(shù)值變大了，客戶需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)值并不是一成不變的，而是隨著市場(chǎng)合約價(jià)值量的變化而變化。