以證券公司、基金公司和保險(xiǎn)公司等為代表的機(jī)構(gòu)投資者，是資本市場(chǎng)重要的參與者、資金供給者和產(chǎn)品設(shè)計(jì)者，是資本市場(chǎng)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

積極引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)投資者和長期資金參與資本市場(chǎng)的發(fā)展，是中國證監(jiān)會(huì)的一貫方針。各類機(jī)構(gòu)投資者廣泛和充分地參與股指期貨市場(chǎng)，將提高風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理能力，加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，有利于為資本市場(chǎng)發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金來源，提升市場(chǎng)發(fā)展水平，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)、健康和穩(wěn)定發(fā)展。

在中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌部署、精心組織下，中國金融期貨交易所(以下稱中金所)于2010年4月16日上市了第一個(gè)金融期貨品種——滬深300股指期貨。

兩年多來，股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，交投適度，各類機(jī)構(gòu)有序參與，保值避險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、促進(jìn)創(chuàng)新等功能得到逐步發(fā)揮。目前已有60家證券公司、25家基金公司、3家信托公司以及各類機(jī)構(gòu)管理的200多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，參與股指期貨套保、套利等交易，成為推動(dòng)證券現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要支撐和保障力量。

股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行，為股票市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)工具，堅(jiān)定了機(jī)構(gòu)持股信心，降低了股市波動(dòng)幅度，完善了股市的運(yùn)行機(jī)制。以往市場(chǎng)出現(xiàn)下跌行情時(shí)，機(jī)構(gòu)沒有避險(xiǎn)手段，為減少投資損失、防范風(fēng)險(xiǎn)，不得不被動(dòng)拋售股票，甚至是拋售最具投資價(jià)值、流動(dòng)性相對(duì)較好的大盤藍(lán)籌股，常常誘發(fā)“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致股市的持續(xù)下跌。

股指期貨上市后，機(jī)構(gòu)投資者通過套期保值規(guī)避股市下跌風(fēng)險(xiǎn)，就等于為持有的股票資產(chǎn)買了“保險(xiǎn)”，實(shí)現(xiàn)了“機(jī)構(gòu)保值避險(xiǎn)、敢于穩(wěn)定持股、股市波動(dòng)緩解”等積極效果。

例如2011年證券公司新發(fā)行的可投資股指期貨的20個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的平均回報(bào)率為1.03%，顯著高于同期發(fā)行的111個(gè)產(chǎn)品-12.01%的平均回報(bào)。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月，參與股指期貨規(guī)模較大的5家主要機(jī)構(gòu)凈買入滬深300指數(shù)成分股持續(xù)增加，部分機(jī)構(gòu)藍(lán)籌股持有比例從20%增加到80%。

從上市前后各兩年多數(shù)據(jù)比較來看，滬深300指數(shù)漲(跌)幅超過2%的天數(shù)從上市前的204天降低到上市后的84天，降幅超過50%，大幅波動(dòng)天數(shù)明顯降低。股指期貨上市以來，期現(xiàn)貨價(jià)格擬合度達(dá)到99%以上，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的正基差天數(shù)占到總交易天數(shù)的70%以上。

近期，隨著股市持續(xù)調(diào)整，一些投資者建議，在股指期貨市場(chǎng)“限制做空”，尤其是限制機(jī)構(gòu)投資者做空，以減少對(duì)股市的影響。我們對(duì)此高度重視，研究發(fā)現(xiàn)，有些國家和地區(qū)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的確有限制在不持有股票的情況下進(jìn)行賣空(即限制“裸賣空”)的制度安排和措施，但沒有調(diào)整股指期貨運(yùn)行規(guī)則、限制股指期貨做空的情形。

實(shí)際上，期貨市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制與股票市場(chǎng)不同，有多少空頭持倉，就有多少多頭持倉，即有空必有多。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者套期保值而言，并不是單向、獨(dú)立的做空行為，機(jī)構(gòu)賣空期貨進(jìn)行套保并不代表其看空、做空股市，只是其資產(chǎn)保值、穩(wěn)定市值的保護(hù)措施。

從國內(nèi)當(dāng)前實(shí)際情況看，機(jī)構(gòu)持有的期貨空頭頭寸始終小于其持有的股票市值，即使是前述參與股指期貨規(guī)模最大的5家主要機(jī)構(gòu)，其持有的期貨空頭頭寸始終未超過其股票市值的60%。

總體看，機(jī)構(gòu)投資者不是凈空頭，沒有增加整體做空壓力。限制期貨做空是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的人為扭曲，無益于股市健康穩(wěn)定發(fā)展。一個(gè)健康的市場(chǎng)，需要一個(gè)“穩(wěn)定器”，一個(gè)“減震閥”，正如人的兩條腿、車的進(jìn)退檔。市場(chǎng)各方應(yīng)著眼于資本市場(chǎng)長期健康發(fā)展，支持做好基礎(chǔ)性制度建設(shè)，為改革和發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

中金所作為市場(chǎng)組織者，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的套保交易實(shí)行全程嚴(yán)格監(jiān)管，努力打造規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)審慎有序參與。

一是中金所已經(jīng)建立了一套嚴(yán)格的套保額度審批制度。根據(jù)機(jī)構(gòu)需求和資金規(guī)模審批套保額度，允許機(jī)構(gòu)申請(qǐng)多頭或空頭套保，不存在只許做空套保、限制做多套保的情況。機(jī)構(gòu)投資者可以利用股指期貨多頭套?？焖偻瓿山▊}，鎖定建倉成本。空頭套保則可對(duì)沖市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司、基金公司參與股指期貨的方式、數(shù)量均有明確規(guī)定。

二是建立了嚴(yán)格的事前、事中、事后全流程套保交易行為監(jiān)控機(jī)制。通過與滬深證券交易所、證券登記結(jié)算公司的跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，將機(jī)構(gòu)投資者的期貨和現(xiàn)貨交易行為納入統(tǒng)一監(jiān)管，有效監(jiān)督機(jī)構(gòu)套保頭寸符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，規(guī)范客戶交易行為，維護(hù)市場(chǎng)交易秩序。

證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)步入市，既是股指期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也是資本市場(chǎng)長期穩(wěn)定運(yùn)行的有力保證。我們希望，機(jī)構(gòu)投資者充分利用股指期貨等衍生工具來遮風(fēng)擋雨，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，開發(fā)更多的理財(cái)產(chǎn)品，滿足越來越多中小投資者管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)富增長的需要。

同時(shí)，我們也要求各類機(jī)構(gòu)投資者審慎使用這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)和交易所規(guī)則，強(qiáng)化內(nèi)部管理，規(guī)范運(yùn)作，不斷提高參與股指期貨市場(chǎng)的水平和能力，更好地服務(wù)于資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的大局。

中金所一直以服務(wù)和服從證券市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基本定位，將不斷深化市場(chǎng)功能發(fā)揮，爭取上市更多產(chǎn)品，積極為機(jī)構(gòu)投資者參與金融期貨市場(chǎng)提供更多便利，優(yōu)化服務(wù)、強(qiáng)化監(jiān)管，為資本市場(chǎng)和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。