4月西班牙面臨較強(qiáng)的國債本息償還壓力，但在西班牙政府順利完成融資后，5、6月壓力驟減，這有利于歐元兌美元匯率走高。歐債危機(jī)對白銀價格的影響主要是通過流動性緊縮和資產(chǎn)去杠桿化實(shí)現(xiàn)的。在歐洲央行前兩輪LTRO操作后，金融市場流動性已經(jīng)較2011年年底大為改善，代表美元流動性的TED息差指標(biāo)和美元Libor利率目前仍然處于今年以來的低位，充裕的流動性將為白銀價格走勢提供支撐。但是如果西班牙因經(jīng)濟(jì)惡化而出現(xiàn)融資困難，將再度引發(fā)市場流動性緊縮，從而打壓白銀價格。

歐債危機(jī)陰影下，全球主要發(fā)達(dá)國家和中國的經(jīng)濟(jì)增長均出現(xiàn)放緩跡象。商品價格最近半年的疲弱走勢也使得全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平不斷下滑，美國和中國的實(shí)際利率已持續(xù)幾個月回升。從美國實(shí)際利率和白銀價格走勢關(guān)系看，當(dāng)實(shí)際利率低于2%時，白銀價格往往走勢強(qiáng)勁。1973年-1981年和2003年-2011年黃金的兩次大牛市中兩者均保持了這種關(guān)系，主要原因是實(shí)際利率持續(xù)低位將削弱居民儲蓄意愿，提升黃金對沖通脹的需求。目前美國實(shí)際利率仍為負(fù)值，中國3月份CPI的回升也使得實(shí)際利率由正轉(zhuǎn)負(fù)。白銀價格受實(shí)際利率的影響，未來有望繼續(xù)上行。

美歐央行再度實(shí)施貨幣寬松的腳步臨近。美聯(lián)儲多位高官近期表示，在失業(yè)率高企、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)情況下，支持再度推出貨幣寬松措施。西班牙債務(wù)危機(jī)的惡化也令歐洲央行不得不考慮購買更多的主權(quán)債，法國和意大利官員正在游說德國增大金融救援的規(guī)模。要保住歐元貨幣，歐洲央行必須采取更多的貨幣寬松措施。

印度、巴西近期先后宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50和75個基點(diǎn)，澳大利亞也在5月1日宣布降息50個基點(diǎn)，至3.75%。眾多國家央行為刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始實(shí)施新一輪的貨幣寬松政策。中國央行多次表示，將通過降低存款準(zhǔn)備金率來穩(wěn)步增加流動性，中國股市受流動性的驅(qū)動已經(jīng)先行走強(qiáng)，這將提振黃金的投資需求。

雖然印度在4月份提高黃金進(jìn)口關(guān)稅后消費(fèi)需求減弱，但中國增大黃金購買量完全能夠彌補(bǔ)這一缺口。中國央行2月份從香港購買黃金40噸，而去年同期僅有3.15噸，同比增加近12倍。從往年數(shù)據(jù)看，由香港購買的黃金占央行購買總量的二分之一，這反映出央行在增加黃金儲備。多個國家開啟貨幣寬松措施以及美國實(shí)際利率處于歷史低位均有利于白銀價格中長期走高。白銀行情目前再度跌至長期趨勢線的下沿，投資者可逢低買入。