近期股指期貨及現(xiàn)指走勢(shì)可謂波瀾不驚，IF當(dāng)月合約在3100點(diǎn)至3200點(diǎn)區(qū)間震蕩一周有余，且震蕩區(qū)間有收窄之勢(shì)。資金面上，元旦之后銀行間資金面明顯改善，以上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR為例，短端利率如隔夜和7天拆借利率大幅回落超過(guò)300基點(diǎn)，一個(gè)月拆借利率回落超過(guò)200幾點(diǎn)，說(shuō)明短期資金面相較于去年年末已經(jīng)大幅改善。

支撐市場(chǎng)流動(dòng)性改善的原因主要在于以下幾個(gè)方面。首先，年末銀行為滿足監(jiān)管需求而進(jìn)行攬儲(chǔ)造成的資金季節(jié)性緊張已經(jīng)退去；其次是公開(kāi)市場(chǎng)的貨幣投放。去年年末財(cái)政存款的投放額度近萬(wàn)億元，同時(shí)，包括本周在內(nèi)央行已經(jīng)連續(xù)九周向公開(kāi)市場(chǎng)投放超過(guò)3700億元資金。這些大規(guī)模的“補(bǔ)血”使得流動(dòng)性緊張得以緩解，市場(chǎng)資金利率迅速回落至正常水平。然而期指并沒(méi)有從這種流動(dòng)性注入中獲得利多支撐。

目前12月的貨幣及信貸數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐，當(dāng)月新增信貸超過(guò)4800億元，全年新增信貸達(dá)7.95萬(wàn)億元。新增外匯占款數(shù)量不減反增，達(dá)到4033 億元。更有消息報(bào)道稱，今年首周信貸投放已經(jīng)達(dá)5000億元，這些勢(shì)必加大了央行回收流動(dòng)性的壓力。從近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作方面已經(jīng)可以觀察出這種信號(hào)。

一年期央票利率自12月21日以來(lái)連續(xù)三周上漲近38個(gè)基點(diǎn)，除去去年年末的上漲是由于基準(zhǔn)利率的抬高之外，近兩周的發(fā)行利率上漲21個(gè)基點(diǎn)。雖然銀行體系資金面改善，且央票利率持續(xù)上漲，但卻沒(méi)有改變一年期央票持續(xù)地量發(fā)行的局面，這體現(xiàn)出商業(yè)銀行對(duì)于基準(zhǔn)利率繼續(xù)攀升仍有著較強(qiáng)預(yù)期，因而在以現(xiàn)行利率認(rèn)購(gòu)央票時(shí)仍缺乏積極性。換言之，市場(chǎng)仍有較強(qiáng)的加息預(yù)期。

此外，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作期限傾向于靈活和縮短，本周重啟了停止近三年的7天和14天正回購(gòu)操作，共計(jì)800億元，這筆資金將于春節(jié)前到期，可能意味著央行在春節(jié)前將有其他收緊流動(dòng)性的措施，而到期的正回購(gòu)將正好彌補(bǔ)緊縮政策所帶來(lái)的沖擊。