美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱(chēng)Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)已經(jīng)打開(kāi)美國(guó)進(jìn)一步寬松貨幣政策的大門(mén)，不過(guò)，他現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)很可能是防止投資資金外流。

由于可以對(duì)沖美元貶值和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品和黃金已經(jīng)在吸引大量投資資金。此外，新興市場(chǎng)較好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景也吸引了資金的流入。根據(jù)EPFR Global的數(shù)據(jù)，今年迄今為止，包括交易所交易基金(ETF)在內(nèi)的新興市場(chǎng)股票基金已吸引近600億美元的資金。流入全球貴金屬和大宗商品基金的資金也增加了約190億美元。與此同時(shí)，流出美國(guó)股票基金的資金則高達(dá)500億美元。

多數(shù)Fed官員可能都會(huì)表示，這并不值得擔(dān)心。流入新興經(jīng)濟(jì)體的資金越多，就越能提振這些經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)品的需求。這些資金推動(dòng)的海外通貨膨脹越高，也越有助于美國(guó)避免通貨緊縮。

但是，進(jìn)一步的量化寬松政策可能在一方面無(wú)法實(shí)現(xiàn)Fed降低美國(guó)9.6%失業(yè)率的目標(biāo)，另一方面則可能造成新的經(jīng)濟(jì)扭曲現(xiàn)象。即使美國(guó)能實(shí)現(xiàn)由出口帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)也可能來(lái)自于資本密集型、而非勞動(dòng)密集型行業(yè)。

以制造業(yè)為例，今年迄今為止美國(guó)制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)114,000人，但該行業(yè)目前的總就業(yè)人數(shù)僅為1,160萬(wàn)人，較10年前減少三分之一。與此同時(shí)，貿(mào)易、運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的總就業(yè)人數(shù)要大得多，為2,900萬(wàn)人，但些行業(yè)今年以來(lái)的新增就業(yè)人數(shù)僅176,000人，對(duì)于總就業(yè)人口的貢獻(xiàn)實(shí)在不成比例。

歐洲央行(European Central Bank)官員斯馬吉(Lorenzo Bini Smaghi)在近期的一次講話中就指出了這一問(wèn)題。他表示，將資本的成本維持在過(guò)低水平可能刺激資本密集型投資，而非勞動(dòng)密集型支出，并稱(chēng)，單憑貨幣政策本身無(wú)法將無(wú)就業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)變成能夠帶來(lái)就業(yè)的復(fù)蘇。

Fed還將面臨另外一種風(fēng)險(xiǎn)：投資者對(duì)于黃金和其他保值投資的偏好導(dǎo)致Fed向經(jīng)濟(jì)中新注入的資金被分流。IHS Global Insight的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Bethune稱(chēng)之為黃金陷阱：投資者紛紛將資金投入黃金等非生產(chǎn)性資產(chǎn)，令Fed刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的努力打了折扣。

根據(jù)MorningStar Group的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)流入SPDR黃金信托上市交易基金(SPDR Gold Trust ETF)的資金約為60億美元，該基金目前的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到500億美元左右?？紤]到市場(chǎng)的發(fā)展，這一規(guī)模不算很大，但要記住，F(xiàn)e新一輪定量寬松政策還沒(méi)有正式實(shí)施！

Fed的決策者們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，在資金外流的情況下推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的難度可能比預(yù)想的要大得多。