理論上，人民幣升值將為香港帶來通脹壓力。但金管局研究指出，人民幣兌港元每升值10%，只會令香港消費物價通脹上升0.4至0.6個百分點。不論是人民幣實際或預期升值，對香港通脹造成的影響應屬輕微。但是，透過流動資金狀況及資產(chǎn)價格方面的變化所造成的影響可能較顯著。有經(jīng)濟師認為，人民幣升值并非構(gòu)成通脹的主因，而香港2010年所面臨的通脹壓力亦不大。

金管局昨發(fā)表季報，研究顯示，從內(nèi)地輸入的通脹壓力，并不如想像般嚴重，影響香港通脹走勢更重要的反而是本地因素。金管局指，過去20年間，香港消費物價通脹與進口價格變動之間并無重大相關(guān)，另一方面，自上世紀90年代后期起，消費物價通脹一直與住宅物業(yè)價格變動緊密相連，只是時間上略見滯后而已。這反映本地因素對香港通脹的影響可能較外圍因素更重要。

本地因素左右通脹

金管局又認為，假設(shè)匯率變動完全傳遞至消費物價通脹，則人民幣兌港元每升值10%，便會令香港消費物價通脹上升0.4至0.6個百分點。由于人民幣升值透過貿(mào)易渠道對香港整體需求造成的負面作用，預期足以抵銷其造成的正收入及財富效應，因此人民幣升值對香港整體需求以至通脹或會造成輕微的負面影響。

報告又指，但由于新鮮肉類、蔬菜及海鮮在香港消費物價指數(shù)籃子中僅占4%左右，人民幣升值后因該等貨品漲價而對整體通脹的影響應屬有限。盡管如此，由于食品占低收入家庭開支的比重較大，因此基本食品價格上升將會對他們造成較大影響。

內(nèi)地投資財富效應

另外，人民幣升值亦可增加港人所持有的內(nèi)地投資的市值，從而藉著財富效應對香港整體需求帶來正面影響，并助長通脹。人民幣升值后，港人所持有的其他內(nèi)地資產(chǎn)，如H股、紅籌股、人民幣存款及房地產(chǎn)等亦會相應升值，其所造成的正財富效應可有助于刺激本地需求，對香港消費物價通脹構(gòu)成上升壓力。

該局又認為，人民幣顯著升值可能會為香港資產(chǎn)價格帶來支持。而市場對資產(chǎn)價格的前景樂觀，并預期人民幣會進一步升值，可能吸引資金流入香港。即使人民幣現(xiàn)貨匯率大致上沒有太大變動，純粹市場預期人民幣將會顯著升值，已可能會增加資金流向，從而影響香港的貨幣狀況。

2010年通脹壓力不大

渣打香港亞洲區(qū)經(jīng)濟師黃國璋表示，人民幣升值，無疑令香港資產(chǎn)價格較內(nèi)地便宜，令內(nèi)地資金投資或購買本地資產(chǎn)，但他認為，人民幣升值并非構(gòu)成通脹的主因，導致香港通脹問題同時要包括本地及外圍因素，他指，香港整體需求強勁，但歐債問題仍未紓緩，環(huán)球需求仍然疲弱，加上預期歐美主要國家仍然持續(xù)低息時代，退市步伐較預期為慢，故他認為香港2010年所面臨的通脹壓力不大。