央行最新公布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，將進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
這是央行首次明確表達(dá)其有意改變目前的匯率形成機(jī)制。分析人士認(rèn)為，央行稱人民幣匯率要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，暗示準(zhǔn)備讓人民幣更加自由浮動(dòng)。
此前的2009年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行的論述為“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”
形成機(jī)制變革預(yù)示著匯率即將變化
“人民幣匯率機(jī)制上的調(diào)整很快就會(huì)開始了。”中國(guó)社科院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。
央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌也認(rèn)為，央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告重申人民幣匯率要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，說明人民幣匯率即將有所變動(dòng)。
在離岸市場(chǎng)上，1年期美元/人民幣無本金交割遠(yuǎn)期報(bào)6.6650/6.6700元，低于周三尾盤的6.6820/6.6860元，表明未來12個(gè)月人民幣可能溫和升值。
德意志銀行表示，中國(guó)最快可能在6月解除施行22個(gè)月之久的人民幣緊盯美元政策，因來自外國(guó)的壓力并未因?yàn)闅W洲債務(wù)危機(jī)而減少。
美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)駱家輝12日稱，美國(guó)可能在本月晚些時(shí)候舉行的高級(jí)別對(duì)話上就人民幣匯率和政府采購政策向中國(guó)施壓。
德意志銀行大中華區(qū)資深經(jīng)濟(jì)師馬駿表示，中國(guó)對(duì)人民幣采取行動(dòng)的時(shí)機(jī)就在一個(gè)月左右，因20國(guó)集團(tuán)(G20)會(huì)議將在6月舉行，且美國(guó)財(cái)政部對(duì)于中國(guó)匯率機(jī)制評(píng)估的報(bào)告不會(huì)一再延后。
“人民幣升值的最大成本是政治成本。”央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵在其最近發(fā)表的一篇文章中寫道，在當(dāng)今的美國(guó)政治中，人民幣匯率是一個(gè)最容易抓住的靶子。在人民幣問題上做文章，大肆攻擊中國(guó)。對(duì)于很多政客們而言，這是一個(gè)最簡(jiǎn)潔的得分辦法。
雖然李稻葵也表示，在條件成熟的情況下，應(yīng)當(dāng)以中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的結(jié)構(gòu)調(diào)整為目標(biāo)，適時(shí)、謹(jǐn)慎地調(diào)整人民幣匯率。但是，他強(qiáng)調(diào)這一理念是為了幫助中國(guó)應(yīng)對(duì)通脹壓力，降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)也為相關(guān)的低端出口產(chǎn)業(yè)施加溫和的壓力。
“我們要充分解釋，這一動(dòng)作完全符合中國(guó)的利益，是基于中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考慮，而絕對(duì)不是屈服于外界的壓力。”李稻葵在他的文章最后強(qiáng)調(diào)。
匯率形成機(jī)制變革窗口在5月底6月初
央行行長(zhǎng)周小川曾表示，維持人民幣匯率穩(wěn)定是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的“非常手段”。2005年7月21日人民幣匯改之后至2008年7月21日金融危機(jī)爆發(fā)期間，人民幣升值幅度接近20%。但2008年下半年以來，由于金融危機(jī)的影響，人民幣兌美元一直維持在6.83的水平。
“然而匯率調(diào)整的代價(jià)不得不付，此前已經(jīng)錯(cuò)過了很多好的時(shí)間窗口，目前匯率應(yīng)該重上調(diào)整之路。”中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員張曙光稱。
“潛在的人民幣匯率調(diào)整區(qū)間是5月底或6月初，大約在北京中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話或20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)6月4-5日在韓國(guó)釜山的財(cái)長(zhǎng)會(huì)議期間。”富國(guó)銀行外匯策略主管本南波洛克在他最近的一份研究報(bào)告中指出。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，人民幣升值的時(shí)間窗口將在“今年夏天”，決定匯率的因素短期內(nèi)是利差，中期是國(guó)際收支狀況，長(zhǎng)期是國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。
對(duì)于人民幣升值這一時(shí)間窗口的預(yù)測(cè)，渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該在5月24日至25日的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話之前采取行動(dòng)。
瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為人民幣兌美元匯率將從二季度起逐步提升，在年底達(dá)到6.4到6.5:1。王慶預(yù)測(cè)，人民幣將在夏季或三季度初先升值2%-3%。
將由單一盯住美元變成盯住多種貨幣
“上次(匯改)是先調(diào)價(jià)，后放機(jī)(匯率機(jī)制)。”國(guó)家發(fā)改委宏觀研究院副院長(zhǎng)陳東琪表示，匯率調(diào)整需要有一個(gè)過渡性的安排，由單一盯住美元變成盯住多種貨幣較好。
馬駿指出，更重要的是中國(guó)可能嚴(yán)格執(zhí)行人民幣兌一籃子貨幣的有管理的匯率機(jī)制，以創(chuàng)造人民幣雙向波動(dòng)，并抵御投機(jī)客。
不過他認(rèn)為，若中國(guó)采用和新加坡一樣嚴(yán)格的一籃子貨幣機(jī)制，可能造成人民幣波動(dòng)過于劇烈，在中國(guó)企業(yè)難以取得匯率避險(xiǎn)工具的情形下，這恐將使企業(yè)難以招架。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾則認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)真正意義上的“參考一籃子貨幣”的匯率機(jī)制，必須首先與美元“部分脫鉤”。這是對(duì)“匯改等同于升值”最實(shí)質(zhì)性的否定，也是人民幣匯率機(jī)制改革最核心的內(nèi)容。歐元、英鎊與日元走勢(shì)一般與美元相反，如果合適選擇“一籃子貨幣”，人民幣匯率就有可能實(shí)現(xiàn)真正意義上的穩(wěn)定。以管理成本和風(fēng)險(xiǎn)最小為原則，中國(guó)可以選擇不同的組合。
她在最近的一篇文章中指出，一籃子貨幣中一定有美元，而且占最大比重，所以與美元脫鉤的說法并不準(zhǔn)確。“部分脫鉤”就是降低美元在一籃子貨幣中的比重。如果合適選擇“一籃子貨幣”，人民幣匯率就有可能實(shí)現(xiàn)真正意義上的穩(wěn)定。
比如，人民幣匯率以國(guó)際貨幣組織特別提款權(quán)SDR為錨，SDR由美元、歐元、英鎊和日元的一個(gè)相對(duì)合理的比重組成，而歐元、英鎊與日元走勢(shì)一般與美元相反，人民幣兌SDR的匯率由此便能相對(duì)穩(wěn)定。最重要的是，人民幣匯率以SDR為錨，最終的匯率形成機(jī)制就是真正由一籃子貨幣決定了。當(dāng)然這只是筆者舉例，以管理成本和風(fēng)險(xiǎn)最小為原則，中國(guó)可以選擇不同的組合。
■觀察
人民幣匯改應(yīng)該采取“邊推、邊看”策略
人民幣會(huì)不會(huì)升值有爭(zhēng)議，而支持人民幣升值的專家機(jī)構(gòu)在升值的幅度上也存在歧義。
大摩認(rèn)為，人民幣長(zhǎng)期的需求在短期內(nèi)會(huì)有一定程度的釋放，因此它們預(yù)測(cè)今年升值的幅度是4%-5%。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶向記者表示，一次性大幅度升值從理論上來說不一定會(huì)發(fā)生，因?yàn)闇乜偫碓硎荆嗣駧挪粫?huì)出現(xiàn)一次性調(diào)整，但實(shí)際中不排除一次性大幅度升值的可能性。
“市場(chǎng)的普遍共識(shí)也許是升值2%-3%，但我們的預(yù)測(cè)是4%-5%。這主要是因?yàn)閷?duì)人民幣長(zhǎng)期的需求在短期內(nèi)會(huì)有一定程度的釋放。”王慶告訴記者。
興業(yè)銀行更是預(yù)計(jì)，今年四五月份，人民幣將會(huì)一次性升值5%到10%。不過，中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張明認(rèn)為，未來人民幣匯率或?qū)⒒貧w到2005年7月至2008年上半年的人民幣對(duì)美元匯率小幅、漸進(jìn)的升值模式。
“這種模式的好處在于有助于人民幣名義匯率逐漸向?qū)嶋H匯率靠攏，從而逐漸糾正國(guó)內(nèi)的資源配置；對(duì)中國(guó)出口行業(yè)的沖擊是漸進(jìn)的，有助于出口企業(yè)的調(diào)整，因而對(duì)增長(zhǎng)與就業(yè)的沖擊也是可控的。”張明解釋說。
魏建國(guó)建議，解決人民幣匯率問題應(yīng)該采取“邊推、邊看”策略。所謂“邊推”是指推進(jìn)匯率“以我為主”；“邊看”則強(qiáng)調(diào)不要放棄人民幣參考一籃子貨幣的原則。
■聲音
升值處理不當(dāng)
經(jīng)濟(jì)代價(jià)高昂
雖然升值的呼聲越來越高，但是，國(guó)內(nèi)仍有很多專家認(rèn)為，人民幣升值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將為此付出昂貴的代價(jià)。
“中國(guó)已經(jīng)錯(cuò)過了幾次人民幣升值的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在出口形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，正是人民幣匯率調(diào)整的時(shí)機(jī)”張曙光表示。4月份中國(guó)出口同比增長(zhǎng)30.5%至1199億美元，出口形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
但是，仍有很多專家表示如果現(xiàn)在人民幣升值將會(huì)打擊剛剛恢復(fù)的出口業(yè)。“我國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇，人民幣升值首先不利于出口貿(mào)易。”國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所研究員曲鳳杰告訴本報(bào)記者。
她解釋說，國(guó)際方面要求人民幣升值，本身的理論是完全站不住腳的。“西方國(guó)家是把人民幣匯率問題政治化，他們的立論點(diǎn)是金融匯率這一理論概念，用此解釋中國(guó)匯率是否合理本身就是扭曲的。”
原商務(wù)部副部長(zhǎng)魏建國(guó)也認(rèn)為，人民幣升值問題上中國(guó)應(yīng)該謹(jǐn)慎，一旦處理不當(dāng)，不僅會(huì)沖擊剛剛企穩(wěn)的出口形勢(shì)，而且很難達(dá)到減輕通脹壓力的效果。
對(duì)此，張曙光認(rèn)為任何一個(gè)政策的實(shí)施沒有不付出代價(jià)的，匯率機(jī)制調(diào)整對(duì)貿(mào)易、就業(yè)的影響是不可避免，同時(shí)他指出，2005年至2008年人民幣匯率升值了21%，但是中國(guó)的出口還在增加，匯率的調(diào)整會(huì)促使企業(yè)調(diào)整自己的出口結(jié)構(gòu)，對(duì)于出口的打擊沒有必然聯(lián)系。
“若升值的話，中國(guó)大量進(jìn)口的石油、大豆、鐵礦石等大宗商品會(huì)因人民幣升值受益，而且當(dāng)前我國(guó)通脹預(yù)期過高，升值也有利于穩(wěn)定通脹預(yù)期。”國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源也稱升值中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)從中受益，不過相對(duì)受益部分付出的代價(jià)會(huì)更大。
分析人士認(rèn)為，決策層還有一個(gè)擔(dān)心就是熱錢流入。然而最近，花旗銀行一份研究報(bào)告指出，隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，人民幣升值或許不會(huì)吸引太多的熱錢流入。更重要的是，市場(chǎng)正聚焦希臘危機(jī)，不再將全球經(jīng)濟(jì)失衡歸咎于人民幣匯率，這也將減輕國(guó)際上要求人民幣升值的壓力。
在人民幣升值利弊的討論中，張曙光認(rèn)為人民幣升值是保熊掌棄?mèng)~的做法。他說：“匯率機(jī)制不理順，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難實(shí)現(xiàn)調(diào)整。”
李稻葵建議，中國(guó)應(yīng)以自身經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整為目標(biāo)，適時(shí)、謹(jǐn)慎地調(diào)整人民幣匯率，“其理念就是為了幫助中國(guó)應(yīng)對(duì)通脹壓力，降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，同時(shí)也為相關(guān)的低端出口產(chǎn)業(yè)施加溫和的壓力”。
