我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展及出口企業(yè)承受能力范圍之內(nèi)，于適當(dāng)時機(jī)對人民幣進(jìn)行適度升值，在不危害本國利益的同時緩解內(nèi)外升值壓力，是中國政府應(yīng)對當(dāng)前“幣值之爭”的理性舉措。
 

隨著我國經(jīng)濟(jì)日益向好，外貿(mào)持續(xù)回暖，人民幣事實上“盯住美元”的匯率安排必然會退出。
 

從短期來看，管理層將完善人民幣匯率形成機(jī)制與調(diào)節(jié)機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，提高歐元等貨幣對人民幣匯率的影響權(quán)重，切實做到參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)以及適當(dāng)提高人民幣匯率的波動幅度，使匯率更加靈活的反映外匯市場供求關(guān)系的變化。
 

從長期來看，實際匯率將依靠擴(kuò)大內(nèi)需以保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，調(diào)整出口退稅制度以減少中外貿(mào)易摩擦，完善相關(guān)法律法規(guī)以解決貿(mào)易摩擦，堅持推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程以減少匯率風(fēng)險等方法多管齊下加以調(diào)節(jié)。
 

在這一過程中，實行浮動匯率、放開資本管制將是最終的和必然的選擇。匯率最終來自于市場調(diào)節(jié)，要想提高效率，使中國經(jīng)濟(jì)徹底擺脫出口依賴轉(zhuǎn)而促進(jìn)內(nèi)需，唯一的出路是取消外匯管制，破除固定匯率制度，讓各種外幣與人民幣自由兌換，市場自會找到一條正確的匯率之途。
 

浮動匯率、放開資本管制、保持獨立的貨幣政策是大國經(jīng)濟(jì)的必然選擇。資本自由流動、獨立貨幣政策和固定匯率的三難選擇之間，德國和日本都選擇資本自由流動、獨立貨幣政策，放棄了固定匯率。作為世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中重要新生力量的崛起，必然要求該國的貨幣相對于外部世界逐漸調(diào)整，匯率浮動勢在必行。放開資本管制有助于讓市場更早地發(fā)現(xiàn)和解決問題，更有利于在市場找到合理、均衡的匯率水平，是漸進(jìn)調(diào)整匯率的必要保障。一般情況下，不必過分夸大資本項目開放后投機(jī)資本對于貨幣的沖擊。德國比日本更早地開放了資本項目下的管制，其貨幣也經(jīng)歷了不斷的投機(jī)性沖擊，但并不足以威脅國內(nèi)的物價和產(chǎn)出穩(wěn)定。
 

在升值的路徑選擇方面，我們預(yù)計人民幣升值將是漸進(jìn)式的，不太可能出現(xiàn)一次性大幅升值，這主要是由于：第一，雖然外部需求正在恢復(fù)，但前景仍然具有不確定性，不能排除全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性。第二，目前貿(mào)易順差與2008年高點相比已經(jīng)有所收窄，經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的過熱跡象。因此，本次人民幣升值幅度可能要比2005年溫和得多。第三，經(jīng)濟(jì)基本面的調(diào)整往往是緩慢漸進(jìn)的過程，與此相對應(yīng)，匯率的調(diào)整最好也是緩慢漸進(jìn)的。這樣的調(diào)整過程最符合經(jīng)濟(jì)基本面變化的要求，最有效率。另外，漸進(jìn)的調(diào)整過程有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)資源在貿(mào)易品和非貿(mào)易品部門之間的重新配置。日本的經(jīng)驗表明，面臨非常突然的大幅匯率調(diào)整，國內(nèi)投資會一下子找不到出路，這部分資本如果大量涌向資本市場，很可能引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。因此，人民幣很可能恢復(fù)以前小步漸進(jìn)式的升值方式，時機(jī)將會選擇在二季度末或三季度初。
 

綜上所述，隨著中美兩國關(guān)系的緩和，中國政府有望轉(zhuǎn)變政策，允許人民幣升值的可能性正在增加。我們預(yù)計，到2010年底人民幣對美元將升值3%左右。
 

摘自 《中國證券報》