2010年，分析師相信有眾多因素將推動(dòng)日元兌主要貨幣走軟。這些因素包括日本央行繼續(xù)執(zhí)行量化寬松的貨幣政策，政府干預(yù)匯價(jià)，以及其他央行或早于日本央行執(zhí)行“退出政策”。

美元與日元之間利差的收窄和日本政府的“自由放任”政策是日元兌美元在2009年下半年加速回彈的最主要原因。2009年8月24日以來，美元3個(gè)月倫敦銀行間拆借利率(Libor)一直低于日元的3個(gè)月Libor，而美元/日元也在09年11月大跌至84.82的低點(diǎn)，這是1995年以來的首次。直到美國(guó)公布了好于預(yù)期的11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告后，美元/日元才有所反彈，因強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)提振了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)或提前升息的預(yù)期。但日元兌美元目前仍好于歷史平均水平。

日元升值，但同時(shí)日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展疲弱，且通縮情況浮現(xiàn)，這令日本政府對(duì)日元強(qiáng)勢(shì)十分頭疼。日本新任財(cái)務(wù)大臣菅直人(Naoto Kan)表示，如果日元小幅走軟，將是一件好事。日本財(cái)務(wù)省(MOF)必須與日本央行通力合作，努力使得匯率處于“合適水平”。

日本GDP增長(zhǎng)速度的減緩，通縮的持續(xù)以及財(cái)政赤字的惡化令政策決策者面臨巨大壓力，決策者或許在2010年不得不采取更多激進(jìn)的財(cái)政和貨幣政策。在2008年第二季度至2009年第一季度期間連續(xù)三季度收縮后，日本經(jīng)濟(jì)終于在2009年第二季度開始復(fù)蘇，GDP季率上升2.7%。但是此后，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐就開始減緩，GDP上升速度也在2009年第三季度減半，季率從前值的上升2.7%下降至1.3%。市場(chǎng)預(yù)期，日本經(jīng)濟(jì)在2009年第四季度和2010年第一季度將保持緩慢的速度發(fā)展。

在2009年底，日本政府內(nèi)閣通過了2010財(cái)年(2010年4月到2011年3月)預(yù)算案，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的計(jì)劃，該計(jì)劃預(yù)計(jì)會(huì)令日本在2020財(cái)年前名義GDP平均年增長(zhǎng)幅度達(dá)3%，GDP平均年增長(zhǎng)幅度達(dá)2%。但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家均質(zhì)疑該項(xiàng)計(jì)劃是否能有成效。

強(qiáng)勢(shì)日元將持續(xù)損害日本的出口，并使得日本經(jīng)濟(jì)承受巨大壓力，這至少將延續(xù)至2010年下半年。世界銀行(World Bank)的最新預(yù)測(cè)顯示，日本2010年GDP將上升1.3%，而同期美國(guó)GDP上升2.5%，歐元區(qū)將上升1%。日本在2010年會(huì)將自己世界第二大經(jīng)濟(jì)體的地位拱手讓與中國(guó)。

本周二(1月26日)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將日本AA長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，并且確定日本長(zhǎng)期外幣與本幣主權(quán)信用評(píng)級(jí)為“AA”，短期為“A-1+”，因日本民主黨新政府的政策導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度要比標(biāo)普預(yù)期的慢，且標(biāo)普認(rèn)為除非日本能采取措施降低財(cái)政與通縮壓力，否則日本政府經(jīng)濟(jì)政策的靈活性不斷下降可能導(dǎo)致其評(píng)級(jí)被下調(diào)。標(biāo)普預(yù)計(jì)未來數(shù)年日本政府凈債務(wù)負(fù)擔(dān)在GDP中所占比重將高達(dá)115%。為了應(yīng)對(duì)不斷惡化的財(cái)政赤字，日本政府需要緊縮2010年的財(cái)政預(yù)算。但是，令日本政策決策者十分郁悶的是，如果日本經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展再度不穩(wěn)定且持續(xù)疲軟，那么政府將不得不采取更多的經(jīng)濟(jì)刺激措施。

同時(shí)，通貨緊縮問題也在嚴(yán)重沖擊著日本經(jīng)濟(jì)。日本除生鮮食品外的核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年率自2009年3月以來不斷下降。盡管下降的步伐在2009年11月有所減緩，但這主要是由于原油價(jià)格下降影響，而非日本經(jīng)濟(jì)根本變化所導(dǎo)致。CPI的下降趨勢(shì)料在2010年和2011年延續(xù)。通縮也給消費(fèi)支出帶來了壓力，第三季度內(nèi)需平減指數(shù)年率大降2.9%，是1957年來最大降幅！

通縮會(huì)令財(cái)政赤字問題更加惡化，因在通縮情況下，巨大政府支出和不斷縮減的稅收之間的鴻溝會(huì)日漸加深。

雖然日本央行12月1日的緊急會(huì)議后啟動(dòng)了新發(fā)行100億日元的流動(dòng)性項(xiàng)目，該行在之后的12月18日和1月26日兩次會(huì)議上都沒有改變利率，日本政策決策者保證維持“富有彈性的金融環(huán)境”。但是，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大滑波和通縮壓力的不斷上升料將觸使日本央行進(jìn)一步采取量化寬松貨幣政策。

在1月份的議息會(huì)上，日本央行行長(zhǎng)白川方明(Masaaki Shirakawa)表示，“物價(jià)上升至合適水平仍需要一段時(shí)間”；財(cái)政大臣菅直人(Naoto Kan)在議會(huì)上稱，“我相信央行在抵抗通縮方面可以做得更多。”這意味著日本政府有了采取常規(guī)性量化措施和非常性量化規(guī)措施的雙重準(zhǔn)備。

在日本利率近于零的低水平情況下，日本央行料將調(diào)整措施而非直接降低利率。日本央行可能選擇的措施包括：將貨幣新增發(fā)行量由100億日元增加至200億或300億日元、將主要操作工具的期限從3個(gè)月延長(zhǎng)至6個(gè)月、或干脆直接購(gòu)買日本國(guó)債。

擴(kuò)大寬松貨幣規(guī)模的必要性還損及日元及其他央行，特別是損及正欲“退出”的美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行。

美聯(lián)儲(chǔ)的大部分特殊流動(dòng)性工具將在2010年的2月1日到期；定期拍賣工具(TAF)也將繼續(xù)在2010年早期縮小拍賣規(guī)模；新發(fā)行的抵押貸款型商業(yè)證券類貸款工具——定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具(TALF)的到期時(shí)間仍預(yù)期在2010年的6月30日；而其他抵押品貸款的預(yù)期到期時(shí)間在2010年底的3月31日。在歐洲央行近期的議息會(huì)中，行長(zhǎng)特里謝(Trichet)重申，“理事會(huì)將繼續(xù)對(duì)過度流動(dòng)性措施實(shí)施逐步退出策略。”各大央行2010年的不同前景展望將使日元與美元、日元與歐元之間的利差進(jìn)一步加大。

現(xiàn)任日本首相鳩山由紀(jì)夫(Fujii)在上任之前明確表示，他不支持弱勢(shì)日元并反對(duì)干預(yù)匯率，貌似他的看法與其他央行的行為完全相反，因?yàn)槠渌胄忻鎸?duì)損及本國(guó)經(jīng)濟(jì)的本幣強(qiáng)勢(shì)至少會(huì)進(jìn)行口頭干預(yù)。然而，09年末事態(tài)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，鳩山由紀(jì)夫?qū)θ赵?ldquo;單邊走勢(shì)”發(fā)出警告，而且在必要的時(shí)候日本政府準(zhǔn)備為此事聯(lián)系美國(guó)和歐洲。

自日本副首相菅直人(Naoto Kan)在1月初接任財(cái)務(wù)大臣以來，他表示樂見弱勢(shì)日元。在其上任首日的記者招待會(huì)上，菅直人稱想看到日元“再走軟一些”，且鑒于外匯市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的多方面影響，他的團(tuán)隊(duì)將對(duì)日元升值采取行動(dòng)。在上任的第二天，菅直人表示，“匯率當(dāng)然應(yīng)當(dāng)有市場(chǎng)決定，但我也意識(shí)到，在緊急情況下采取行動(dòng)是我的權(quán)利也是我的責(zé)任”，這暗示了其可能會(huì)干預(yù)的態(tài)度。

日本上一次對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)是在2003年的4月份。日本央行(BOJ)在2003年創(chuàng)下了拋售204億日元的歷史記錄，接著在2004年的前三個(gè)月又拋售了148億日元。日本自2004年3月16日之后沒有再拋售日元。當(dāng)時(shí)美元/日元的匯價(jià)為109.00。 

高流動(dòng)性、低借入成本(利率)和低波動(dòng)性是成為理想融資貨幣的關(guān)鍵因素。日元、美元甚至瑞郎都滿足前兩個(gè)條件，日元在2009年比美元和瑞郎波動(dòng)性更大。分析師認(rèn)為，這就是投資者去年偏愛選擇美元和瑞郎而非日元作為融資貨幣的原因。但是，若日本政府表現(xiàn)出要干預(yù)或阻止日元強(qiáng)勢(shì)的強(qiáng)烈決心，則日元的波動(dòng)將開始降低。

瑞士央行(SNB)通過干預(yù)瑞郎強(qiáng)勢(shì)而降低了瑞郎的波動(dòng)便是一個(gè)很好的例子。09年3月，瑞士央行稱，將對(duì)瑞郎兌歐元的進(jìn)一步升值采取行動(dòng)。措施包括：通過進(jìn)行額外的回購(gòu)協(xié)議操作大幅增加市場(chǎng)的流動(dòng)性、購(gòu)買私人部門貸款者發(fā)行的瑞郎債券、在外匯市場(chǎng)購(gòu)買外國(guó)貨幣。自此聲明之后，歐元/瑞郎在09年的大部分剩余時(shí)段都保持在1.50水平上方，同時(shí)，匯價(jià)的波動(dòng)性大大降低。

日本政府在2002-2004年期間對(duì)美元/日元的干預(yù)也采取了類似的措施。技術(shù)圖顯示，美元/日元的波動(dòng)率比2008-2009年期間的波動(dòng)率低很多，因?yàn)?8-09年期間日本政府對(duì)日元的波動(dòng)態(tài)度轉(zhuǎn)變至“相當(dāng)寬容”的程度。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)和歐洲央行(ECB)都不愿表示將開始采取退出措施，因此，分析師認(rèn)為目前匯市的波動(dòng)仍由利差主導(dǎo)。而且，美國(guó)對(duì)銀行管制的不確定性、中國(guó)向收緊貨幣邁開步伐的不確定性和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的不確定性，都可能觸發(fā)匯市震蕩。然而，從中長(zhǎng)期看，在日本經(jīng)濟(jì)困境重重和政府極力的助推政策下，日元料將走貶，特別是兌美元和歐元將貶值。