一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑符合我們預(yù)期,預(yù)計(jì)二季度止降,回升等到2010年下半年。

受金融危機(jī)和國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)的影響,成品油滯后于原油價(jià)格2-3個(gè)季度,金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)的負(fù)面影響自2009年3季度開(kāi)始突出顯現(xiàn)。加上國(guó)內(nèi)產(chǎn)品屬于按訂單的個(gè)性化生產(chǎn),加工周期和交付驗(yàn)收并確認(rèn)收入周期長(zhǎng);國(guó)內(nèi)一季度營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)下滑主要源于是去年下半年獲得訂單量下降;每股收益的下降除了銷(xiāo)售收入下降,還受?chē)?guó)內(nèi)去年8月上市后股權(quán)數(shù)增加所致。 國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)同比連續(xù)下滑大半年來(lái),下滑幅度逐季縮小,從09年3季度下降63%、4季度下降50%到2010年1季度的下降40%?？傮w來(lái)看,盡管?chē)?guó)內(nèi)業(yè)績(jī)的最壞時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去,而今年新承接訂單的完成尚需要一定的周期,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)?季度將基本止跌,下半年會(huì)出現(xiàn)回升?？紤]周期性和季節(jié)性,我們預(yù)計(jì)占據(jù)業(yè)績(jī)重頭的2季度業(yè)績(jī)止跌和4季度業(yè)績(jī)回升,將使國(guó)內(nèi)今年業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)到金融危機(jī)前水平。

成品油未來(lái)幾年發(fā)展趨于平穩(wěn),現(xiàn)有業(yè)務(wù)提升乏力。

前幾年受原油價(jià)格高企等因子影響,中石油、中石化等國(guó)內(nèi)資本支出規(guī)模迅速擴(kuò)張,使得國(guó)內(nèi)成品油獲得高速發(fā)展,但隨著國(guó)內(nèi)可采區(qū)域的飽和,中石油、中石化等國(guó)內(nèi)資本支出規(guī)模趨于平穩(wěn),不太可能再次出現(xiàn)高速提升。現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)中,綜合錄井儀、采油氣樹(shù)和油品分析儀器提升乏力,普通防噴器下滑較大。

募投工程進(jìn)展順利,U型防噴器、隨鉆測(cè)斜儀、汽油辛烷值測(cè)定儀成未來(lái)看點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)募集資金投資工程進(jìn)展順利,能夠按照計(jì)劃甚至提前計(jì)劃完成。募投工程將極大緩解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能瓶頸,同時(shí)通過(guò)更新設(shè)備提高國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率與技術(shù)實(shí)力,增強(qiáng)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)自主研發(fā)的高附加值的SK-MWD 無(wú)線隨鉆測(cè)斜儀和SK 系列U 型防噴器成功投放市場(chǎng),為國(guó)內(nèi)發(fā)展注入了新的動(dòng)力;和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的汽油辛烷值測(cè)定儀一起,將是國(guó)內(nèi)未來(lái)業(yè)績(jī)的主要提升點(diǎn)。 國(guó)內(nèi)成品油出口主要集中在俄羅斯市場(chǎng),工程技術(shù)服務(wù)已經(jīng)涉足歐洲、南美、中東、東南亞等地,國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在海外市場(chǎng)已經(jīng)有了一定的知名度,未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大海外銷(xiāo)售量是國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)提升的另一看點(diǎn)。

維持中性評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2010-2011年EPS分別為0.62元、0.74元,對(duì)應(yīng)時(shí)下23.77元的股價(jià),市盈率分別為38倍、32倍,維持中性評(píng)級(jí)。