周三，美原油大幅上漲8.87美元，漲幅達(dá)8.9%，錄得連續(xù)第三個(gè)交易日上漲，主要因美國(guó)與伊朗的和平談判陷入僵局。特朗普總統(tǒng)明確表示，任何和解協(xié)議都必須包括伊朗正式同意拆除其核計(jì)劃，而伊朗對(duì)此予以堅(jiān)決拒絕。
由于霍爾木茲海峽仍基本對(duì)商業(yè)能源運(yùn)輸關(guān)閉，供應(yīng)沖擊正在不斷加劇。西德克薩斯中質(zhì)原油(WTI)已重新突破每桶100美元，為4月中旬以來首次;布倫特原油收于每桶111美元附近。世界銀行本周發(fā)布的《商品市場(chǎng)展望》預(yù)測(cè)，2026年全球能源價(jià)格將大幅上漲24%，這是自2022年俄烏沖突以來最大的年度漲幅。
對(duì)于黃金投資者而言，當(dāng)前的算術(shù)邏輯十分殘酷：油價(jià)越高，通脹壓力就越大;而通脹持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，利率就越可能維持在高位，這正是壓制非收益資產(chǎn)黃金需求的關(guān)鍵條件。
美聯(lián)儲(chǔ)決議強(qiáng)化高利率預(yù)期
周三美聯(lián)儲(chǔ)的決策進(jìn)一步鞏固了這一利率前景。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)以8比4的投票結(jié)果決定維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在3.50%-3.75%不變。四名持異議的委員反對(duì)的并非維持利率本身，而是反對(duì)政策聲明中繼續(xù)保留“寬松傾向”，這表明委員會(huì)內(nèi)部已有相當(dāng)一部分成員傾向于采取更具限制性的政策立場(chǎng)。
在杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的最后一次新聞發(fā)布會(huì)上，他承認(rèn)了內(nèi)部存在分歧，但否認(rèn)官員們正在轉(zhuǎn)向加息路徑。他還祝賀即將上任的主席凱文·沃什(Kevin Warsh)在參議院銀行委員會(huì)的提名程序中取得進(jìn)展，稱這一權(quán)力交接是“正常、標(biāo)準(zhǔn)的”過渡。
由于本次會(huì)議沒有更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，市場(chǎng)將全部注意力集中在鮑威爾的每一句話上。市場(chǎng)聽到的信號(hào)是：美聯(lián)儲(chǔ)目前處于僵持狀態(tài)：面對(duì)能源驅(qū)動(dòng)的通脹不愿降息，而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍存的情況下也不愿加息。
美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的決定以及鮑威爾謹(jǐn)慎的語氣，立即提振了美元走勢(shì)。美元指數(shù)當(dāng)日上漲0.35%，收于98.95，兌主要貨幣繼續(xù)反彈。對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的黃金而言，美元走強(qiáng)構(gòu)成直接利空：它提高了國(guó)際買家購(gòu)買黃金的實(shí)際成本，同時(shí)強(qiáng)化了高位美債收益率帶來的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)日10年期美債收益率徘徊在4.4%附近。
美元走強(qiáng)與實(shí)際收益率上升同時(shí)出現(xiàn)，正是貴金屬面臨的最經(jīng)典的雙重壓力，周三兩者同時(shí)顯現(xiàn)。
機(jī)構(gòu)仍維持長(zhǎng)期看漲 目標(biāo)價(jià)區(qū)間分歧明顯
盡管短期承壓，但多家機(jī)構(gòu)分析師并未放棄對(duì)黃金的結(jié)構(gòu)性看漲觀點(diǎn)，不過預(yù)測(cè)分歧也反映出市場(chǎng)對(duì)未來路徑存在真實(shí)不確定性。
高盛維持2026年底黃金目標(biāo)價(jià)為5400美元，在主要銀行中最為保守。該行認(rèn)為當(dāng)前的調(diào)整主要是倉(cāng)位平倉(cāng)所致，而非基本面崩潰，并指出2025年推動(dòng)黃金上漲的央行購(gòu)金和長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)配置者并非當(dāng)前的賣家。
摩根大通則維持更高的6300美元年底目標(biāo)價(jià)，其依據(jù)是每年約800噸的央行購(gòu)金以及正在發(fā)生的“儲(chǔ)備貨幣范式轉(zhuǎn)變”，即逐步遠(yuǎn)離美元。
富國(guó)銀行和德意志銀行的目標(biāo)價(jià)區(qū)間在6000至6300美元之間。而由30位分析師組成的市場(chǎng)共識(shí)預(yù)測(cè)中位數(shù)為4746美元，接近當(dāng)前價(jià)格水平，暗示市場(chǎng)可能已經(jīng)計(jì)入利率長(zhǎng)期維持高位的預(yù)期。
高盛量化分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)每降息50個(gè)基點(diǎn)，大約能為黃金價(jià)格提供120美元/盎司的支撐。由于當(dāng)前利率路徑短期內(nèi)無法提供此類寬松，這一利好因素仍停留在理論層面。
技術(shù)面關(guān)注關(guān)鍵支撐位
技術(shù)面上，投資者需重點(diǎn)關(guān)注4300-4400美元/盎司區(qū)域。多位策略師，包括Walsh Trading的肖恩·盧斯克(Sean Lusk)認(rèn)為，這一區(qū)間將是耐心買入者重新入場(chǎng)的區(qū)域。200日指數(shù)移動(dòng)平均線目前位于4200美元附近，自去年10月黃金首次突破4000美元以來，一直作為多空分界線。若黃金周線收盤跌破4300美元，將考驗(yàn)這一重要支撐，可能引發(fā)對(duì)本輪漲勢(shì)基礎(chǔ)的重新評(píng)估。
目前，黃金正懸浮在兩種敘事之間：長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性敘事包括財(cái)政赤字?jǐn)U大、去美元化以及央行多元化儲(chǔ)備，這些因素為金價(jià)提供支撐;短期宏觀環(huán)境則是，原本作為通脹對(duì)沖工具的黃金，如今卻因通脹本身推高利率而失去吸引力。
這一矛盾的解決最可能通過油價(jià)回落或霍爾木茲海峽出現(xiàn)外交突破，這將最終決定4557美元是本輪調(diào)整的底部，還是繼續(xù)下行的中繼點(diǎn)。
