周四（3月19日）亞洲時(shí)段，現(xiàn)貨黃金上演反彈戲碼，多頭在絕望中奮起，日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至1.00%，成功將跌勢(shì)收窄，重新站上4860美元關(guān)口。然而，回首昨日行情，市場(chǎng)堪稱經(jīng)歷了一場(chǎng)“黑色星期三”。
周三（3月18日）美元指數(shù)仿佛被注入了強(qiáng)心劑，于歐盤時(shí)段強(qiáng)勢(shì)開啟暴漲模式，再度沖破100大關(guān)，并最終收漲0.73%，報(bào)100.28；美債收益率亦同步飆升，10年期基準(zhǔn)收益率收?qǐng)?bào)4.265%，對(duì)政策利率高度敏感的2年期收益率更是攀升至3.779%，在美元與美債收益率的雙重夾擊下，黃金不堪重負(fù)。
歐盤時(shí)段，金價(jià)一舉跌破5000美元心理大關(guān)，隨后加速下挫，盤中一度驚魂觸及4800美元整數(shù)關(guān)口，黃金價(jià)格單日暴跌近200美元，最終收跌3.77%，報(bào)4817.49美元/盎司。這一走勢(shì)不僅宣告了此前的震蕩格局徹底破裂，更創(chuàng)下自2024年底以來六連跌的最長連跌周期，空頭趨勢(shì)如洪水般洶涌。
與此同時(shí)，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，現(xiàn)貨白銀重挫5.02%，WTI原油則逆勢(shì)漲近4%，布倫特原油漲幅超6%，資產(chǎn)價(jià)格的劇烈分化，預(yù)示著市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂已達(dá)到新的頂峰。
美國勞工部公布的2月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，環(huán)比上漲0.7%（遠(yuǎn)高于預(yù)期的0.3%和前值的0.5%），創(chuàng)七個(gè)月來最大漲幅。其中商品價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，為2023年8月以來最高水平。核心PPI（剔除食品和能源）環(huán)比上漲0.5%（預(yù)期0.3%）。年度總體PPI升至3.4%（預(yù)期2.9%，前值2.9%），核心PPI年度升至3.9%。這一數(shù)據(jù)直接打破市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)快速降息的樂觀預(yù)期，通脹再起明顯壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)在最新會(huì)議中將利率維持在3.5%-3.75%區(qū)間不變，這是連續(xù)第二次按兵不動(dòng)。在表面維持中性立場(chǎng)的同時(shí)，主席鮑威爾明確指出，能源價(jià)格上漲可能在短期內(nèi)推高整體通脹水平。這一表態(tài)顯著改變了市場(chǎng)對(duì)未來貨幣政策路徑的預(yù)期，使“高利率維持更久”的邏輯重新成為主導(dǎo)。
盡管點(diǎn)陣圖仍顯示年內(nèi)可能進(jìn)行一次降息，但市場(chǎng)對(duì)未來寬松節(jié)奏的預(yù)期明顯降溫。分析人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前更加關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，而非經(jīng)濟(jì)增長放緩，這意味著政策將繼續(xù)保持限制性。實(shí)際利率上升成為壓制黃金的關(guān)鍵因素，因?yàn)辄S金本身不產(chǎn)生利息收益，在高利率環(huán)境下吸引力下降。
與此同時(shí)，能源價(jià)格上漲進(jìn)一步強(qiáng)化通脹粘性。中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，關(guān)鍵能源設(shè)施頻繁遭襲，市場(chǎng)對(duì)原油和天然氣供應(yīng)中斷的擔(dān)憂不斷加劇。能源價(jià)格的上漲不僅推高通脹預(yù)期，也間接支撐美元走強(qiáng)，從而對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金形成雙重壓制。
據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在4月會(huì)議上維持利率不變的概率已達(dá)100%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率降至0%。這意味著短期內(nèi)啟動(dòng)降息的預(yù)期已完全消失。對(duì)于6月會(huì)議，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為11.2%，維持利率不變的概率為88.8%，顯示市場(chǎng)對(duì)年中降息的期待也顯著減弱。這一預(yù)期較幾周前大幅回落。近期油價(jià)飆升加劇通脹擔(dān)憂，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，推動(dòng)市場(chǎng)不斷推遲對(duì)首次降息時(shí)點(diǎn)的判斷。美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍維持偏鷹派立場(chǎng)，市場(chǎng)將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)通脹數(shù)據(jù)及政策信號(hào)的變化。
【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】
摩根大通：短期大跌是流動(dòng)性恐慌導(dǎo)致的戰(zhàn)術(shù)回調(diào)，并非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)；長期仍看牛市，2026年底目標(biāo)6300美元。油價(jià)推升滯脹預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)最終轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑢⒅匦聨?dòng)金價(jià)上漲。
瑞銀：當(dāng)前下跌僅受高利率、強(qiáng)美元短期壓制，黃金央行購金、避險(xiǎn)、抗通脹長線邏輯未破；回調(diào)即是布局機(jī)會(huì)，2026年底看5900–6200美元。
道明證券：金價(jià)受高利率+美元走強(qiáng)雙重壓制，疊加ETF獲利盤集中出逃，短期下行風(fēng)險(xiǎn)未釋放；若降息持續(xù)推遲，金價(jià)或進(jìn)一步下探4800–4700美元。
