在截至第三季度的12個(gè)月里，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)2.9%，就業(yè)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁(10月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15萬人)，失業(yè)率處于3.9%的低位。美國(guó)商品、住房和勞動(dòng)者數(shù)量短缺，被抑制的需求得到滿足，順利避開了硬著陸。

美國(guó)的這種經(jīng)濟(jì)韌性一定程度令人驚訝，因?yàn)樵搰?guó)正經(jīng)歷著40年來最瘋狂加息的周期。自2022年3月以來，聯(lián)邦基金利率已上調(diào)了525個(gè)基點(diǎn)——2022年為425個(gè)基點(diǎn)，今年為100個(gè)基點(diǎn)。

從過往的經(jīng)驗(yàn)來說，官方利率每上升1%，總需求就會(huì)下降1%，主要影響將在接下來的一年顯現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，貨幣緊縮的影響將使今年的GDP下降4%左右，到2024年將進(jìn)一步下降1%左右。

然而盡管貨幣政策產(chǎn)生了影響，但與此同時(shí)實(shí)行的財(cái)政政策卻在一定程度抵消了這種經(jīng)濟(jì)“反作用”。

首先是疫情期間大規(guī)模財(cái)政刺激的尾聲。數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年美國(guó)政府向家庭提供的刺激總額約為8140億美元，約占當(dāng)前GDP的3%。盡管疫情已慢慢遠(yuǎn)去，但這些家庭在憂患意識(shí)下也在節(jié)省開支，并未過度舉債。

今年8月，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行估計(jì)，這些儲(chǔ)蓄的價(jià)值約為5000億美元，相當(dāng)于GDP的近2%。該銀行表示，這些資金至少可以用于支持2023年第四季度的個(gè)人支出。

其次在此基礎(chǔ)上，美國(guó)總統(tǒng)拜登又于2021年批準(zhǔn)的約1萬億美元的基建計(jì)劃，以及2022年簽署的《通膨削減法案》，這些計(jì)劃都進(jìn)一步增加了支出并刺激了對(duì)制造業(yè)的更多投資。IMF表示，最終對(duì)總需求的影響會(huì)更大一些。

分析師表示，貨幣政策的負(fù)面影響占GDP的4%至5%，在很大程度上被今年的財(cái)政擴(kuò)張和剩余過剩儲(chǔ)蓄緩沖的大部分消耗所抵消，這讓美國(guó)最終“守住了陣腳”。

但是很明顯，這種“韌性”在明年可能會(huì)遇到相當(dāng)大困難。一是過剩儲(chǔ)蓄的支出將被耗盡，其次過去兩年貨幣緊縮政策的影響將會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

與此同時(shí)，鑒于目前的財(cái)政赤字，美國(guó)財(cái)政政策似乎不太可能出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)。貨幣政策很可能會(huì)放松，但市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在未來兩年內(nèi)降息1.4個(gè)百分點(diǎn)，在這種情況下還是會(huì)抑制需求。

因此我們可以預(yù)期，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)要出現(xiàn)反彈可能不會(huì)那么容易。