眾所周知，今年人民幣貶值已經(jīng)堪比去年，5%是已經(jīng)”沒(méi)了“，最近央行一番大動(dòng)作，尤其是離岸市場(chǎng)大力票據(jù)，才使得人民幣相對(duì)穩(wěn)了下來(lái)。

貶值結(jié)束了?現(xiàn)在還不能確定，至于升值，那就更遠(yuǎn)了，主要是我們的經(jīng)濟(jì)得起來(lái)，重點(diǎn)不是GDP，而是CPI，有了后者才有前者，歷史規(guī)律。

另外一個(gè)重要因素也不能忽視——美元的壓力，眼下美聯(lián)儲(chǔ)的意思模糊不定，內(nèi)部意見(jiàn)不統(tǒng)一，有的支持再加一次，有的建議緩緩，大多數(shù)覺(jué)得看數(shù)據(jù)說(shuō)話，包括鮑威爾。

但是美聯(lián)儲(chǔ)有個(gè)目標(biāo)，就是一直強(qiáng)調(diào)的2%，必須要回到這個(gè)水平，因此，大多數(shù)票委支持即使不加息，很長(zhǎng)一段時(shí)間也得保持高利率。

因此，有兩個(gè)事情是確定的：

其一，美聯(lián)儲(chǔ)降息一段時(shí)間看不到，最早也得明年年中，當(dāng)然如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落明顯，2%也是很快的。

其二，現(xiàn)在就看數(shù)據(jù)，甚至在美聯(lián)儲(chǔ)的眼里，經(jīng)濟(jì)和通脹取其一，也會(huì)選擇后者，意味著就算美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，但通脹還高的話，也要維持高利率。

如此以來(lái)，人民幣的升值必然是坎坎坷坷，就算升值很快來(lái)了，也會(huì)是漲漲跌跌讓你琢磨不清，但我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的政策就算維持強(qiáng)勢(shì)，只要不是現(xiàn)階段基礎(chǔ)上大幅加息的話，離岸的匯率應(yīng)該在7-7.20之間才是正常。

如果說(shuō)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率最大的阻礙就是美債，自6月份債務(wù)上限僵局得到解決以來(lái)，財(cái)政部已發(fā)行了1萬(wàn)億美元的國(guó)債，預(yù)計(jì)到年底將再發(fā)行6000億美元。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)去年停止購(gòu)買債券，并一直在縮減資產(chǎn)負(fù)債表，使得銀行準(zhǔn)備金和貨幣市場(chǎng)基金成為購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的主要資金來(lái)源。

其中，銀行不愿意買，希望保持更多的錢，這個(gè)是硅谷銀行倒閉導(dǎo)致的結(jié)果。來(lái)組數(shù)據(jù)，美國(guó)理想的銀行準(zhǔn)備金應(yīng)該是名義GDP(2.7萬(wàn)億美元至3.3萬(wàn)億美元)的10%至12%，眼下一直處在美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的上限水平。

至于貨幣市場(chǎng)基金，更愿意買美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)，畢竟回報(bào)更高，目前是5.3%，10年期美債也只有4.25%。

問(wèn)題來(lái)了，美債發(fā)了這么多，怎么辦法?要知道美國(guó)國(guó)債在8月份給投資者帶來(lái)了1.3%的損失，這將是第四個(gè)月的下跌。

如果美聯(lián)儲(chǔ)一直維持強(qiáng)勢(shì)的貨幣政策，那么市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)——市場(chǎng)上只有債，沒(méi)有現(xiàn)金美元。

還記得去年美國(guó)中小銀行倒閉么，可把拜登嚇了一跳，鮑威爾也沒(méi)想到，既然現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)注意到了，那么必然不會(huì)太長(zhǎng)時(shí)間維持高利率，即便是為了通脹，也會(huì)逐步降低利率，維持相對(duì)的高，畢竟美債是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的引擎，也是金融的潤(rùn)滑劑，政府的搖錢樹(shù)。