原油近期一直處于“市場供應(yīng)收縮”與“對經(jīng)濟前景擔(dān)憂”這兩大矛盾的夾擊中。四月中旬以來，在市場的悲觀情緒下，油價持續(xù)走弱。而臨近五月，對于中國假期出行需求增加的樂觀情緒給油價帶來提振，歐佩克+也將從5月初開始實施減產(chǎn)計劃，這令油價止住了跌勢。

不過，對利率上升導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂日益加劇，以及未來幾個月中國的需求可能低于預(yù)期的風(fēng)險，仍是油價面臨的嚴(yán)重威脅。還有人擔(dān)心，盡管俄羅斯政府宣布了減產(chǎn)的消息，但俄羅斯的產(chǎn)量可能并未下降。

從宏觀來看，經(jīng)濟的不確定性和對利率終點的不安情緒抑制著原油的上漲潛力。美國、英國和歐盟的央行可能通過加息來抑制通脹保持警惕，這可能會減緩經(jīng)濟增長，削弱能源需求。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”工具，目前市場認(rèn)為美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為1.1%，加息25個基點的概率為98.9%。

基本面上，供應(yīng)端緊縮的跡象仍在不斷增強。OPEC+成員國將在5月執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，總產(chǎn)量環(huán)比4月減少至少100萬桶/日，若嚴(yán)格執(zhí)行將會使原油供需平衡從小幅過剩變?yōu)楣┎粦?yīng)求。

不過，盡管俄羅斯政府表示已經(jīng)削減了產(chǎn)量，俄羅斯的原油出口卻沒有顯示出下降的跡象。據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)匯編的油輪跟蹤數(shù)據(jù)，截至4月21日的一周，俄羅斯原油出口量較前一周減少約3.5萬桶/日，至340萬桶/日。以四周平均水平計算，整體海運出口量增加7.2萬桶/日，至346萬桶/日，為10個月來的最高水平。

需求端，市場對需求的預(yù)期出現(xiàn)了改善。5月初將迎來年度消費旺季的開始，多數(shù)人認(rèn)為，今年夏季全球石油需求將創(chuàng)下歷史新高，這將成為油價回升壓力的堅實基礎(chǔ)。其中亞洲尤其是中國的需求給予了市場樂觀情緒。

航空數(shù)據(jù)提供商OAG數(shù)據(jù)顯示，全球商業(yè)航空公司總座位數(shù)在截至4月24日的一周內(nèi)增長了100萬，使全球容量達到1.065億個座位，比2019年同一周低3.2%，比去年同期高出20%。Radarbox數(shù)據(jù)顯示，中國的商業(yè)航班總數(shù)連續(xù)第二周高于2019年前的水平。不過由于長途機票價格飆升，而且沒有足夠的航班，這些數(shù)字仍然遠遠低于疫情之前。

總的來說，對于油價未來的走勢，隆眾資訊分析師認(rèn)為，4月中下旬出現(xiàn)的下跌趨勢主要來自于市場對歐美經(jīng)濟的擔(dān)憂，而基本面并未出現(xiàn)惡化。減產(chǎn)氛圍、俄烏沖突的地緣背景及亞洲需求向好這些因素依然存在，可能在后市為油價提供利好動力。因此今年5月國際油價上漲或是大概率事件，整體呈現(xiàn)漲多跌少的特征。

不過國泰君安期貨分析師指出，油價中樞的上移必然造成美歐通脹問題的加劇，未來海外央行在緊縮節(jié)奏方面的選擇將變得更為艱難。這種情況下，未來美歐出現(xiàn)蕭條而不是簡單的經(jīng)濟衰退的概率在提升，因此很可能會引發(fā)油價在沖高后回落。