歐盟的消費者信心指數(shù)大概可以稱得上是一個笑話，因為自上世紀(jì)80年代推出這個指數(shù)以來，該指數(shù)一直都是負(fù)值，波動只是反映了消費者悲觀情緒的程度。

盡管歐盟的該指數(shù)顯示，目前歐元區(qū)消費者信心僅略顯悲觀(2月份為負(fù)19點，而去年9月為負(fù)29點)，但反映歐洲宏觀經(jīng)濟形勢的其他因素已經(jīng)變得積極樂觀。就在幾個月前，大多數(shù)預(yù)測都認(rèn)為2023年歐盟將出現(xiàn)衰退。但今年迄今為止，歐洲股市兩位數(shù)的回報率輕松超過了發(fā)達市場同行。與此同時，經(jīng)濟數(shù)據(jù)大大超出了預(yù)期。

然而歐盟的風(fēng)險在于，投資者們只是想當(dāng)然地認(rèn)為這種趨勢會持續(xù)下去。這是有可能的，但隨著時間的推移，積極的宏觀和市場力量可能會消退。對于那些想從今年的強勁漲勢中獲益的投資者來說，實際情況可能不會那么盡人意。

首先，中國重新開放的經(jīng)濟活動可以支持歐洲的增長，但是這是不可持續(xù)的。摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，亞洲目前占?xì)W洲斯托克600指數(shù)收入的20%以上，僅中國就占?xì)W洲出口總額的10%左右，因此，中國需求能夠提振歐洲股市的人氣和地區(qū)經(jīng)濟活動。然而歐盟需要意識到，中國的復(fù)蘇將是溫和的。

其次，在全球流動性撤出之際，歐洲的貨幣政策背景將顯著收緊。一方面，歐洲央行的債券投資組合將于本月開始進行最后一輪。另一方面，鑒于經(jīng)濟增長具有彈性，通脹仍高于美聯(lián)儲目標(biāo)的數(shù)倍，美國可能會繼續(xù)加息。歐洲央行正在“追趕”美聯(lián)儲，隨著2023年加息的進一步推進，收緊政策的影響將越來越明顯。

第三，也是歐洲央行面臨的最大的挑戰(zhàn)之一——天然氣價格的走向，這一方向仍存在很大的不確定性。最近幾個月，歐洲明顯受益于比預(yù)期更溫和的冬季天氣，天然氣的庫存水平依舊很高，導(dǎo)致價格大幅下跌。2月底，基準(zhǔn)批發(fā)天然氣價格跌破每兆瓦時50歐元，這是自2021年9月以來的最低水平，與去年8月320歐元的歷史高點相差甚遠(yuǎn)。

盡管如此，價格仍遠(yuǎn)高于去年3月前的長期平均水平，隨著各國尋求補充儲備，今年的價格可能出現(xiàn)多種結(jié)果。俄羅斯的天然氣輸送水平會進一步下降嗎?這是歐盟現(xiàn)在無法預(yù)料到的。

第四，也是最后一點，與美國一樣，歐洲今年可能會爆發(fā)一場“財政戰(zhàn)”。該地區(qū)保證歐元穩(wěn)定的《穩(wěn)定與增長公約》已于2020年暫停，但預(yù)計將于2024年重新生效。

人們希望財政規(guī)則改革可能有助于減輕政府負(fù)擔(dān)，尤其是對于意大利等負(fù)債較多的國家，該國債務(wù)與GDP之比已升至近150%(歐元區(qū)的長期目標(biāo)是60%)。不過，目前僅僅是有一些建議，還沒有達成協(xié)議，預(yù)計這個問題將在今年夏天達成一致。

然而即使進行適度改革，伴隨著美國加息和外部增長減少可能導(dǎo)致明年財政緊縮，這似乎極有可能讓歐洲的許多投資者再次感到悲觀。