在美聯(lián)儲年初以來的連續(xù)三次遞增式加息、6月開啟縮表以及鷹派預期指引的接連操作下，美國通脹預期開始出現(xiàn)明顯回落。通脹預期回落帶動10年期美債收益率回到3%以下，截至北京時間周六凌晨（7月2日）收盤，十年期美債收益率跌至2.889%。

隨著對經(jīng)濟衰退的擔憂日益加重，對美國政策收益率終點的預期也在回落。更令人擔憂的是，即使經(jīng)濟增長可能停滯不前，但債券暴跌的趨勢可能會延續(xù)，因為通脹仍未被制服。

通脹目前仍保持在相當高的水平，只要通脹保持高位，美聯(lián)儲將繼續(xù)采取激進措施。目前大部分交易員仍認為加息75個基點的可能性略高于50個基點，而基準收益率（目前為1.25%-1.5%）將在今年年底之前升至3.3%左右。但市場定價表明美聯(lián)儲不會走得太遠，明年一季度政策收益率最高不到3.4%，美聯(lián)儲將被迫在2023年結束之前降息超過50個基點。

Nuveen首席投資官表示，美聯(lián)儲需要看到通脹數(shù)據(jù)持續(xù)放緩，然后才能踩下加息的剎車。與此同時，他們很難避免經(jīng)濟衰退。

本周，因假期縮短，預計將出現(xiàn)更多波動。正如美聯(lián)儲主席鮑威爾所言，為了緩解通脹，央行需要讓美國勞動力市場降溫，6月份的就業(yè)報告和關鍵職位空缺數(shù)據(jù)將成為焦點。

中金宏觀認為，近期，美國6月ISM制造業(yè)PMI低于預期，其中的新訂單分項降至50以下，顯示需求放緩。與此同時，美國5月實際消費支出環(huán)比下滑，加劇市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂。但另一方面，勞動力短缺、原材料價格上漲等因素繼續(xù)存在，美國通脹風險難言解除。總體上，美國經(jīng)濟正面臨物價上漲、貨幣緊縮、需求走弱的三重夾擊。對此，美國債券市場反映強烈，衰退交易主導下，10年期美債收益率大幅回落，但由于通脹依舊有韌性，美債收益率難言見頂。

中信建投亦表示，美債收益率博弈的背后，仍是緊縮和衰退兩股力量的競爭。目前美債長端收益率面臨兩股相反的力量作用，一方面，美聯(lián)儲緊縮的立場堅定，加息推動短端收益率上行，長端收益率也將相應走高。另一方面，衰退預期盛行，通脹預期走弱，疊加地緣風險等矛盾，期限利差形成壓縮，長端有下行基礎。顯然，目前投資者更加擔心衰退的風險，認為聯(lián)儲緊縮的終點已然清晰，通脹已成強弩之末，衰退和下行將在短期徹底解決高通脹問題，后續(xù)聯(lián)儲的任務將重回經(jīng)濟?？紤]到聯(lián)儲對通脹的態(tài)度明確，出現(xiàn)滯脹也會優(yōu)先考慮通脹問題，因此上述市場邏輯的變化，基于一個基本的假設：通脹短期會很快解決，尤其是衰退來臨時。但是，通脹在三季度和下半年仍面臨超預期的風險，一旦預期路徑被證偽，市場可能再度修正和波動。