隨著全球通脹率不斷上升，中國迄今還未受到俄烏危機(jī)對國內(nèi)物價造成的較大影響。但關(guān)鍵問題在于，能源和其它大宗商品價格上漲的余波在多久之后會波及到中國？

抵御通脹風(fēng)險和實現(xiàn)增長，先抓哪個？

2022年的政府工作報告指出，中國新一年的通脹目標(biāo)為3%左右。目前看來，消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)的上漲還較為溫和，在截至2月份的過去兩個月里，總體通脹率為0.9%。然而價格上漲可能很快就會開始影響整個鏈條。隨著原油價格同比上漲逾80%，進(jìn)口價格在過去12個月里上漲10.6%，生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)上漲8.8%，居民消費(fèi)價格指數(shù)是否會在今年年底前突破3%的目標(biāo)?

在全球通脹問題不斷加劇的情況下，人們可能會問，中國是否需要更早地采取預(yù)防性措施，并在貨幣政策方面迅速轉(zhuǎn)向緊縮傾向，尤其是在美聯(lián)儲正加快加息的背景下。就我本人而言，我認(rèn)為中國需要提前抵御通脹風(fēng)險，越早越好，畢竟要想同時實現(xiàn)5.5%左右的增長目標(biāo)和3%的通脹目標(biāo)并非易事。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象，任何促進(jìn)增長的努力都將以犧牲國內(nèi)穩(wěn)定的價格為代價。但與此同時，用更嚴(yán)厲的政策來抑制通脹也可能拖累中國的增長潛力。這是大多數(shù)國家目前面臨的挑戰(zhàn)，而中國將如何應(yīng)對這一問題，可以從哪個更為緊迫入手——加快增長還是抑制通脹。

上行風(fēng)險/圖源：SCMP

從目前的情況來看，中國應(yīng)更傾向于在必要時加快經(jīng)濟(jì)增長，而不是在控制經(jīng)濟(jì)時遏制更高的通脹。

具體來看，目前國內(nèi)出現(xiàn)過熱或需求拉動型通脹的可能性很小，但過去兩年的全球供應(yīng)鏈危機(jī)以及最近俄烏危機(jī)引發(fā)的能源價格飆升，正使中國越來越多地暴露在成本拉動型通脹風(fēng)險之下。因此現(xiàn)在需要擔(dān)心的是更高的價格可能會擠壓實際收入，并在這個過程中引發(fā)工資-價格螺旋上升的連鎖反應(yīng)。

美元走強(qiáng)將威脅人民幣，需要平衡政策穩(wěn)定匯率

某些國家出現(xiàn)的情況可以供我們參考。在美國，勞動力市場正處于“火熱”的狀態(tài)，工資預(yù)期和工資要求都有所提高。2月份的就業(yè)報告顯示，失業(yè)率降至3.8%，接近2020年1月疫情爆發(fā)前創(chuàng)下的50年低點(diǎn)3.5%。隨后，蓬勃發(fā)展的勞動力市場推動美國2月份平均收入同比增長5.1%，遠(yuǎn)高于長期平均水平。

但是由于美國2月份通脹率達(dá)到7.9%，而且預(yù)計未來幾個月還會更高，實際工資增速已下滑至負(fù)值，對實得工資構(gòu)成大幅擠壓。如果這種情況持續(xù)下去，美國將處于破壞性的工資-物價螺旋上升的邊緣。這也難怪美聯(lián)儲正考慮進(jìn)一步加息50個基點(diǎn)，從而遏制更大的通脹風(fēng)險。

與此同時，美聯(lián)儲通過抗擊通脹增加了美元的利率和吸引力，在美元因其避險地位被推高的情況下進(jìn)一步走強(qiáng)。而美元走強(qiáng)的必然結(jié)果是，人民幣可能會受到威脅，因為中國需要一個強(qiáng)勁而穩(wěn)定的匯率，以抵御進(jìn)口價格壓力的影響。

我們國家的政策選擇是，要么讓國內(nèi)利率和人民幣走低，以提振增長前景；要么收緊貨幣政策，以支撐人民幣，并與未來的通脹風(fēng)險劃清界限。

如果國家能夠很好地平衡政策，那么今年將能夠接近實現(xiàn)增長和通脹目標(biāo)。對此，利率放松應(yīng)該結(jié)束，國家必須為更快的財政擴(kuò)張打開大門。