中美兩國(guó)貨幣政策的分歧可能會(huì)在2022年第一季度推高美元兌人民幣匯率。隨著美聯(lián)儲(chǔ)如今意識(shí)到有必要應(yīng)對(duì)通脹上升，美國(guó)的貨幣政策似乎將收緊，而中國(guó)央行則可能保持寬松立場(chǎng)。這種情況可能轉(zhuǎn)化為人民幣兌換美元的貶值。

就我國(guó)而言，支持性的央行貨幣政策仍是政府的重要工具。中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持“零疫情”戰(zhàn)略，并且隨著易傳播的病毒變體奧密克戎的出現(xiàn)，這個(gè)應(yīng)對(duì)措施仍然符合中國(guó)的最佳利益。此外，中國(guó)采取了“三條紅線”政策，以緩解越來(lái)越高的房?jī)r(jià)負(fù)擔(dān)，并解決房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)過(guò)度舉債的問(wèn)題。這都需要國(guó)家精心制定貨幣政策應(yīng)對(duì)措施，以在調(diào)整期間支持更廣泛的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

在這一系列因素的共同作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2020年疫情引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退后表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在下半年卻逐漸放緩。展望明年，中國(guó)越來(lái)越有可能繼續(xù)堅(jiān)持寬松的貨幣政策以支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

美國(guó)的情況正好相反。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)得出結(jié)論(可能是姍姍來(lái)遲的結(jié)論)，將美國(guó)最近的通脹上升定性為暫時(shí)性不再現(xiàn)實(shí)，而持續(xù)的物價(jià)上漲現(xiàn)在就需要盡快出臺(tái)貨幣政策回應(yīng)。

可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在允許美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，并繼續(xù)實(shí)施月度資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，即便通脹壓力已經(jīng)積聚。誠(chéng)然，美國(guó)央行最近宣布，是時(shí)候縮減購(gòu)債規(guī)模了，現(xiàn)在看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在比市場(chǎng)此前預(yù)期更短的時(shí)間內(nèi)縮減購(gòu)債規(guī)模。

但在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)逐步停止資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，這種貨幣政策就相當(dāng)于在明火上逐步減少燃料。它有助于阻止火焰上升，但它不能撲滅火焰。

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已改變策略，市場(chǎng)正將美國(guó)明年和2023年實(shí)際加息的預(yù)期提前。市場(chǎng)還意識(shí)到，除了美聯(lián)儲(chǔ)改變了對(duì)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的看法，白宮也希望有所作為。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫上周表示，降低特朗普時(shí)代對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收的一些關(guān)稅，可能有助于緩解美國(guó)的通脹壓力。

圖源：彭博社

11月10日，美國(guó)總統(tǒng)拜登在巴爾的摩發(fā)表講話(huà)，稱(chēng)通脹令人擔(dān)憂(yōu)，隨后他決定再次任命鮑威爾為美聯(lián)儲(chǔ)主席，任期四年。這可能純粹是巧合，但市場(chǎng)注意到，自11月22日鮑威爾連任以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了更加強(qiáng)硬的語(yǔ)氣。

美國(guó)即將收緊貨幣政策，而中國(guó)央行似乎可能保持寬松甚至更寬松的立場(chǎng)。這種情況將削弱目前有利于人民幣兌美元的收益率差。2022年第一季度，人民幣兌美元可能會(huì)貶值。