時(shí)間回到2005年。

此時(shí)全球依然在享受這樓市帶來的經(jīng)濟(jì)繁榮，這一切的始作俑者就是美國(guó)出了一個(gè)害人害己的損招：以低利率刺激、吹大房地產(chǎn)泡沫，以放任、輕率、不負(fù)責(zé)任(竟然給沒有還貸能力的人放貸!)的金融政策，刺激投資、拉動(dòng)消費(fèi)。

歐盟當(dāng)中，唯有德國(guó)幸免，不是因?yàn)椴幌耄且驗(yàn)橛行臒o力，自1998年之后，德國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一直處于蕭條，元?dú)獯髠?，一直沒有恢復(fù)過來。

從結(jié)果來看，這似乎是德國(guó)的幸事，而就在這一年，一位誰也不曾想到未來“左右”歐洲十幾年的女總理走馬上任。

正好你在，正好我來，德國(guó)在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，她來了，然而好景不長(zhǎng)，美國(guó)一手催熟的地產(chǎn)泡沫在2007年中破裂，全球一時(shí)之間人心惶惶，歐洲也不例外，歐盟跟隨美國(guó)一起開啟了人類歷史上空前絕后的印鈔模式。

▲火中取栗

美國(guó)在三輪QE中釋放了4.3萬億美元流動(dòng)性，歐盟耍了個(gè)小聰明，大幅下調(diào)利率，效果的確比美聯(lián)儲(chǔ)好，不過很快由于通脹，2年后就開始加息，雖然起到了抑制效果，但也催生了歐洲債務(wù)問題，GDP被迫下滑，然后又不得不再次下調(diào)利率。

這個(gè)輪回危機(jī)中，德國(guó)明顯要好于其他歐洲國(guó)家，GDP、股市、企業(yè)盈利都優(yōu)于其他歐元區(qū)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)很快就從08年金融危機(jī)中復(fù)蘇，隨著德國(guó)工業(yè)4.0等產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更是錦上添花，全市場(chǎng)企業(yè)盈利穩(wěn)定保持了10%左右的ROE水平，簡(jiǎn)直不敢想象。

在此期間，默克爾開始思考并操作著讓美元走下神壇，現(xiàn)在來看她共下了三步棋：

▲置之死地而后生

整個(gè)歐洲的債務(wù)早在2008年就已經(jīng)積重難返，其中歐盟經(jīng)濟(jì)馬車，德國(guó)(99.2%)、比利時(shí)(89.8%)、意大利(105.8)都處于高負(fù)債狀態(tài)——國(guó)債占GDP比重，即便是英國(guó)和法國(guó)也超過50%。

這時(shí)，作為歐盟老大，德國(guó)需要做的一件事，將債務(wù)轉(zhuǎn)嫁到其他歐洲國(guó)家，是的領(lǐng)頭羊角色經(jīng)濟(jì)韌性更強(qiáng)，這樣才能提升歐元的質(zhì)量。當(dāng)然，這種操作可以說屬于舍不得孩子套不住狼，而被選中的國(guó)家主要在東歐和南歐(PIIGS—葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙)，其中以希臘為典型代表。由于之前這些國(guó)家一直以來都在從歐洲央行借貸，歐元區(qū)的利率基本和德國(guó)一樣低，所以導(dǎo)致希臘不停的借，然后買他們制造的產(chǎn)品，08年今年危機(jī)后，循環(huán)加速，希臘2010年以后政府債務(wù)水平占GDP比重超過了150%。

此后，歐盟搞了一個(gè)歐洲版的QE，財(cái)政貨幣化并且拉IMF下水作為擔(dān)保，這才使得這些國(guó)家的主權(quán)信用日益改善。

▲ 以其人之道還治其人之身

2011-2019年，整個(gè)債務(wù)危機(jī)期間，歐元全球供給量直線上升，從8萬多億增加到12萬億，可以說和美聯(lián)儲(chǔ)的功力不相上下。在美元眼里，歐元無異于找死，債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的信用問題仍然存在，又學(xué)習(xí)他們大馬力印鈔。

但我們看到結(jié)果全并不是如此，因?yàn)閷?duì)于歐盟來說這也是一次機(jī)遇，一次證明自己的機(jī)會(huì)。特朗普上臺(tái)時(shí)，正直歐債危機(jī)尾聲，他的“愛國(guó)主義”向全世界開炮，美元打頭陣。

世界上討論擺脫美國(guó)，避免美元的聲音越來越大，而歐元被拉上舞臺(tái)，因?yàn)橹皽?zhǔn)備充足，所以贏得了很多國(guó)家的青睞，這其中就有一向和他們不對(duì)付的俄羅斯。

而新冠大流行再次印證了這一點(diǎn)，西方國(guó)家當(dāng)中，美國(guó)是受傷最嚴(yán)重的，美聯(lián)儲(chǔ)只能繼續(xù)無底線發(fā)美元，歐元雖然也發(fā)，但相比于08年金融危機(jī)少了許多。這種情況下，很多國(guó)家已經(jīng)開始購(gòu)買歐債，而非美債，可見一斑。

▲假作真時(shí)真亦假

眾所周知，默克爾任上，最為人詬病的就是難民處理問題，引發(fā)了歐洲安全、財(cái)政等問題。但對(duì)于這個(gè)問題，在我看來另有深意：

1、歐洲老齡化問題由來已久，勞動(dòng)力缺乏早已存在，以最嚴(yán)重的國(guó)家德國(guó)為例，在2015年時(shí)，難民群體主要是年輕人，對(duì)于德國(guó)企業(yè)來說，剛好合適。

2、而美國(guó)在老齡化問題嚴(yán)重后卻開始修邊境墻，導(dǎo)致廉價(jià)勞動(dòng)力極度短缺，這點(diǎn)在新冠問題來臨，印證的妥妥的，歐洲除了已經(jīng)脫歐的英國(guó)之外，影響有限。

3、歐洲難民與美國(guó)的難民有所不同，前者主要是“阿拉伯之春”后的逃難難民，要知道這些國(guó)家難民原本可是有錢人，文化程度相對(duì)也不低;而美國(guó)的難民大多來自中美洲極度貧困的國(guó)家。

人口結(jié)構(gòu)此消彼長(zhǎng)，勞動(dòng)力緊張?jiān)诿绹?guó)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)希望壓低的通脹將在某個(gè)階段逆轉(zhuǎn)。對(duì)美國(guó)來說，過去幾十年，勞動(dòng)力受到了嚴(yán)重沖擊，自然失業(yè)率可能已經(jīng)下降。但這是有限度的，最終菲利普斯曲線(通貨膨脹率高時(shí)，失業(yè)率低;通貨膨脹率低時(shí)，失業(yè)率高)會(huì)再次發(fā)揮作用。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策，而不再玩擴(kuò)張性“游戲”，鑒于不斷壯大的老年人大軍對(duì)公共財(cái)政的要求越來越高，加上他們需要醫(yī)療救助，財(cái)政赤字只會(huì)陷入深淵。

再有，隨著利率開始回升，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于難以應(yīng)對(duì)企業(yè)和一些過度負(fù)債家庭的破產(chǎn)。再加上美國(guó)已經(jīng)陷入了“債務(wù)陷阱”， 長(zhǎng)此以往，有理由相信，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的光輝歲月將塵封在過去，而不是延續(xù)至未來，屆時(shí)，美元危機(jī)將真正降臨。

▲后默克爾時(shí)代

就在默爾克卸任前的一周，法國(guó)趕緊表態(tài)支持歐元國(guó)際化，法國(guó)這是要取代德國(guó)，領(lǐng)導(dǎo)歐盟么?

實(shí)力不強(qiáng)，野心不小。自從上世紀(jì)法國(guó)爆發(fā)“五月風(fēng)暴”以后，民權(quán)在法國(guó)迅速崛起，為了提升民眾的社會(huì)福利待遇，政府只能壓榨企業(yè)，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

到了本世紀(jì)，這問題日益嚴(yán)重，使得民粹主義崛起，并且力量在英國(guó)脫歐以后強(qiáng)大起來，現(xiàn)如今歐洲國(guó)家當(dāng)中，法國(guó)國(guó)內(nèi)支持脫歐的比例冠絕歐盟，與德國(guó)形成鮮明的對(duì)比，如此一來，法國(guó)試圖領(lǐng)導(dǎo)歐盟難上加難。

目前來看，歐盟除了德國(guó)以外，沒有一個(gè)國(guó)家能從實(shí)力和影響力角度去引領(lǐng)歐盟風(fēng)向，未來德國(guó)新一屆總理能否得到整個(gè)歐洲的支持尚未可知，但美國(guó)一定會(huì)乘機(jī)給歐洲“來一刀”，事實(shí)上，已經(jīng)在行動(dòng)了，而美元也一定會(huì)遏制歐元國(guó)際化。

中國(guó)有一句老話，叫唇亡齒寒，如果歐洲能夠明白這一個(gè)道理，這種國(guó)家間的聯(lián)盟，統(tǒng)一的歐元就有未來。