各國(guó)央行正在消耗全球五分之一的黃金庫(kù)存，預(yù)示著投資偏好將從美元轉(zhuǎn)向黃金。鑒于投資者將黃金視為動(dòng)蕩時(shí)期的安全或“避風(fēng)港”資產(chǎn)，對(duì)黃金在2020年初前景保持樂(lè)觀，因?qū)χ芷诤笃诘膿?dān)憂，以及政治不確定性的加劇，可能會(huì)支持對(duì)黃金這種防御性資產(chǎn)的投資需求。

黃金看漲頭寸創(chuàng)9月下旬來(lái)最大增幅

上周五的政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，截至12月3日的一周，對(duì)沖基金和其他大型投機(jī)商將黃金看漲頭寸增加了8.9%，這是自9月下旬以來(lái)的最大增幅。分析師表示，鑒于黃金的避險(xiǎn)性質(zhì)，投資者應(yīng)該多元化長(zhǎng)期債券配置，增加黃金倉(cāng)位。

黃金無(wú)法完全取代投資組合中的政府債券，但將一部分正常債券敞口重新分配給黃金的理由與以往一樣強(qiáng)烈。由于對(duì)周期末期的擔(dān)憂，加之政治不確定性增加可能會(huì)支持對(duì)黃金的投資需求，黃金仍有上漲空間。

高盛全球大宗商品研究部負(fù)責(zé)人Jeff Currie周一在接受采訪時(shí)表示，“今年的黃金需求正在消耗全球供應(yīng)的20％。比起債券，我更喜歡黃金，因?yàn)閭粫?huì)反映去美元化趨勢(shì)。”金價(jià)9月漲至六年高位，由于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施降息，加之負(fù)收益率債券規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17萬(wàn)億美元，黃金的吸引力有所上升。

由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和地緣政治緊張加劇，導(dǎo)致“恐懼驅(qū)動(dòng)”的需求，過(guò)去12個(gè)月黃金價(jià)格上漲了19%。然而，自9月以來(lái)，由于投資者轉(zhuǎn)向支持風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)以及長(zhǎng)期實(shí)際利率的上升，金價(jià)已從年內(nèi)高點(diǎn)回落。此外，由于投機(jī)性頭寸增加，黃金可能會(huì)進(jìn)一步走軟。退出看漲交易的交易員是潛在的賣家。

降息和負(fù)利率支持金價(jià)上行

總體而言，盡管承認(rèn)黃金頭寸仍處于高位所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但認(rèn)為戰(zhàn)略理由仍很充分，尤其是對(duì)長(zhǎng)線投資者而言。利率下限可能會(huì)限制債券在規(guī)避重大風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下升值的能力，這為黃金等另類分散投資創(chuàng)造了空間。當(dāng)實(shí)際利率不再是良好的風(fēng)險(xiǎn)晴雨表時(shí)，黃金往往會(huì)偏離實(shí)際利率。

除了受益于對(duì)沖資產(chǎn)之外，黃金還會(huì)因?yàn)檎娴摹柏?cái)富效應(yīng)”而升值，特別是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)張的時(shí)候。據(jù)該行計(jì)算，未來(lái)幾年黃金的“財(cái)富效應(yīng)”年收益率為4.6%，而10年期通貨膨脹保值國(guó)債的預(yù)期收益率為2.3%，10年期名義債券的收益率為1.79%。

高盛在上周發(fā)布的一份研究報(bào)告中堅(jiān)持了其3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的預(yù)測(cè)。其強(qiáng)調(diào)了支撐價(jià)格的因素：政治不確定性、衰退擔(dān)憂、高家庭儲(chǔ)蓄、低利率、股票拋售、新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)、礦業(yè)產(chǎn)出的溫和增長(zhǎng)、央行的強(qiáng)勁購(gòu)買、以及對(duì)現(xiàn)代貨幣理論的更多討論等等。

盡管金價(jià)已從9月高點(diǎn)下跌了5.9％，但高盛認(rèn)為現(xiàn)貨黃金還有進(jìn)一步的上漲空間，維持對(duì)明年金價(jià)升至1600美元的預(yù)期。投資黃金的“戰(zhàn)略理由仍然充分”，不過(guò)短期內(nèi)黃金價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步回落。

金投網(wǎng)黃金行情中心顯示，北京時(shí)間14:53，今日黃金現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)1462.00美元/盎司。

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