前幾個月股市下跌時，許多人認為，鑒于黃金的避險魅力，金價會大幅上漲。分析師Przemyslaw Radomski指出，雖然這有一定道理，因為如果美國經(jīng)濟陷入嚴重困境，現(xiàn)貨黃金可能會反彈，但是，這并不適用于股市短期波動與金價之間的聯(lián)系。過去，股市波動率飆升對金價的影響相當中性，而自2011年金價見頂以來，波動率攀升實際上是利空金價的。

Radomski稱，基于20周、50周和100周的數(shù)據(jù)，黃金與波動率指數(shù)（VIX）之間并不存在穩(wěn)定的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)一直在0上下波動。單憑這一點，投資者就應(yīng)該認為，把看漲黃金建立在股市波動的基礎(chǔ)之上是不安全的。

拋開相關(guān)性，看看當股市波動率飆升時金價走勢有何變化。

VIX飆升期間，黃金價格有溫和的反轉(zhuǎn)傾向。但這并不意味著金價總是在那個時候觸底。正如2011年，當時金價見頂，并伴隨著VIX的飆升——它一度被認為是預(yù)示金價將進一步走高的指標。

在2011年金價見頂之前，股市波動率飆升暗示的做多（17次案例中有7次）和做空（17次中有6次）黃金的機會相當。而從2011年以來，情況發(fā)生了變化，10次中有8次是做空黃金的良機，其余2次為做多機會。因此，平均而言，就當前情況來說，VIX飆升似乎應(yīng)被視為賣出而非買入黃金的信號。

金價不太可能僅僅因為高波動性就飆升。如果波動率處于非常高的水平（急劇上升），這通常意味著黃金的價格已經(jīng)經(jīng)歷了反彈，而不是將要反彈。反彈之后往往是看跌的情形，意味著走勢橫盤或下跌，對金價來說這絕非樂觀。

與此同時，金礦股前景仍相當偏空，甚至沒有改變中期的下行趨勢和前景。

2000年末，金甲蟲指數(shù)（HUI）與黃金之比大幅走低，同時伴隨著黃金緩慢下跌（金價在2001年初形成第二個底部）。在2000年末該比率觸底之后，其走勢引領(lǐng)金價走高（符合牛市初期）。但自2008年金融危機爆發(fā)以來，該比率走勢一直落后于黃金，而且從未突破前高（不像黃金在2011年秋季觸及高位）。

HUI與黃金之比在2011年中期開啟下行趨勢，預(yù)示不久之后黃金熊市的到來。該比率在2015年底短暫觸底反彈后于2016年初重新測試了該底部。在2016年中期現(xiàn)貨金反彈勢頭停滯后，HUI與黃金之比再次進入下行趨勢，低點不斷下移。

HUI與黃金之比的走勢也說明了為何黃金目前尚未進入牛市。如果現(xiàn)在處于牛市，則就完全有理由期望該比率能引領(lǐng)金價大幅攀升。要記住，早在2000-2001年時，先是該比率觸底，然后黃金才形成了第二個底部。目前尚未看到這一切發(fā)生。換言之，貴金屬市場可能會回吐過去幾天、幾周和幾個月的所有漲幅，然后在觸底前進一步下跌。

金投網(wǎng)黃金行情中心顯示，北京時間15:50，今日黃金現(xiàn)貨價格報1284.36美元/盎司。

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