去年秋季的疲軟表現令不少人懷疑金價甚至可能會跌破一千大關，但供需基本面表明黃金價格不會重演1980-2000年的熊市。

對于黃金和金礦股而言，上世紀70年代是一段令人驚嘆的時期，它們在股市崩盤時進入了大牛市，并創(chuàng)造了巨大的回報。然而，到1980年，金價在800美元/盎司上方見頂，之后步入長達二十年的熊市。

2001年到2011年，黃金再次爆發(fā)，從250美元/盎司攀升至2011年夏末1900美元/盎司的峰值。此后黃金價格再次下滑，并且在過去五年保持在1200-1300美元的區(qū)間（2015年曾短暫跌至1050-1100美元）。

鑒于去年秋季疲軟的表現，不少人懷疑黃金的價格是否會回落至1100美元，甚至跌至三位數，重演1980-2000年二十年的熊市。

而在分析師SomaBull看來，現在的環(huán)境與上世紀8、90年代截然不同。最大的差異之一是1980-1990年黃金供應的大量增加。期間全球黃金產量從大約1220噸增至約2200噸，2000年時的黃金年供應量比1980年增加逾一倍（112%），遠遠高于過去18年22%的增幅。

更重要的是，當前的價格環(huán)境限制了金礦業(yè)的供應增長，阻礙了勘探和開發(fā)。大多數高級生產商預計會在未來3-5年收緊供應。

以紐蒙特礦業(yè)公司（NewmontMining）為例，即使其全力上線從現在到2025年的所有項目，產量仍有可能會下降5-10％。

如果金價在可預見的未來保持在當前或跌至1000美元之下的水平，到2020-2022年，每年的金礦供應無疑會迅速縮減。當黃金供應縮減時，金價便進入牛市周期。市場迫使價格以解決供需失衡的問題。

雖然金礦供應從2010年的略高于2700噸升至目前的3100-3200噸，但黃金供應的另一個重要組成部分——黃金回收自2010年以來已經減少了500噸。若將此考慮在內，2010年以來的整體供應實際上是基本持平的。

另一方面，黃金價格最終的驅動因素——貨幣供應顯著增加。從1980年到1990年，美國的M2翻了一番。但是，1990年到1995年貨幣供應量大體持穩(wěn)，1990年到2000年貨幣供應量僅增加45％。相比之下，過去10年M2的增長率高達80％。

即使黃金供應量在未來幾年繼續(xù)上升，貨幣供應增速仍遠遠快于金礦供應。

上世紀90年代大型黃金生產商進行的大規(guī)模對沖也打壓了金價。如今，鑒于此前嘗試的災難性后果，鮮有黃金公司在這么做。

還有一點是，上一輪黃金熊市后期階段美元大幅大漲，但只是減緩了金價的漲勢，最終并沒有抑制住金價真正的上漲潛力。

綜上，SomaBull認為黃金及該行業(yè)的基本面比20-30年前要好得多，這也是他不認為二十年熊市會重演的原因。

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