Holmes指出，驅(qū)動(dòng)黃金需求的兩個(gè)主要因素是“恐慌交易”（Fear Trade）和“鐘愛(ài)交易”（Love Trade），前者形容的是人們因害怕戰(zhàn)爭(zhēng)或擔(dān)憂政府政策而購(gòu)買(mǎi)黃金，他們將黃金視為保值工具。

而對(duì)黃金“恐慌交易”影響最大的一個(gè)因素是實(shí)際利率。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率低至負(fù)值時(shí)，即通脹率高于當(dāng)前利率，以本幣計(jì)價(jià)的黃金往往上漲。

模型顯示，黃金的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是在實(shí)際利率高于2%的時(shí)候。從歷史上看，黃金和白銀在實(shí)際利率低或者為負(fù)值的情況下表現(xiàn)良好。截至2018年10月，5年美國(guó)國(guó)債收益率為2.95%，通脹率為2.30%，則實(shí)際利率為0.65%。這意味著2%重要心理關(guān)口尚有距離。

如果實(shí)際利率在2%上方穩(wěn)步走高，那么可以認(rèn)為這會(huì)對(duì)金價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面的影響。這是因?yàn)樵诟呃实沫h(huán)境下，黃金和白銀會(huì)失去保值光芒。

月度失業(yè)率是美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估經(jīng)濟(jì)時(shí)研究的主要指標(biāo)之一。美聯(lián)儲(chǔ)使用的官方U3失業(yè)率以及統(tǒng)計(jì)范圍更廣泛的U6失業(yè)率自2010年以來(lái)趨于下降，但統(tǒng)計(jì)學(xué)家John Williams的ShadowStats替代失業(yè)率指標(biāo)（U6統(tǒng)計(jì)人口+長(zhǎng)期喪志工人）與之呈現(xiàn)背離，且今年9月處在21.3%。如果失業(yè)率真的高于20%，而非官方的3.7%，則說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有從2008年的金融危機(jī)中恢復(fù)。

利率上升之際，美國(guó)總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)之間的摩擦也在加大。一方面，特朗普擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)“瘋了”，另一方面，鮑威爾對(duì)投資者強(qiáng)調(diào)聯(lián)儲(chǔ)將致力于逐步加息。

經(jīng)過(guò)9月加息之后，聯(lián)邦基金利率目前為2.25%，雖然較奧巴馬兩個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)近零的水平顯著上升，但仍低于4.82%的長(zhǎng)期均值。特朗普任內(nèi)的主要目標(biāo)之一就是建立強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)。利率上升正反映了這點(diǎn)。

不過(guò)，從歷史上看，加息周期的結(jié)果好壞參半。根據(jù)Incrementum的研究，過(guò)去100年中只有三個(gè)這樣的周期沒(méi)有在經(jīng)濟(jì)衰退中收?qǐng)觥o(wú)法保證本輪緊縮會(huì)產(chǎn)生相同的結(jié)果，但人們應(yīng)該意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，尤其是2018年12月可能再次加息。