中國(guó)存款有多缺？在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，同業(yè)存單已從供需兩旺轉(zhuǎn)向需求快速萎縮，供過(guò)于求。而同業(yè)存單的利率正迅速上行。
然而，雪上加霜的是，近兩個(gè)月內(nèi)，近3萬(wàn)億元的同業(yè)存單即將到期。
“這將給銀行帶來(lái)較大的負(fù)債缺口，銀行面臨較大的流動(dòng)性壓力?！笔茉L(fǎng)專(zhuān)家指出，同時(shí)，疊加季末時(shí)點(diǎn)臨近，若不考慮央行操作，同業(yè)存單對(duì)市場(chǎng)短期利率和流動(dòng)性的沖擊值得警惕。
2015-2016年，商業(yè)銀行普遍面臨“資產(chǎn)荒”，在資金相對(duì)充足的情況下缺乏具有合理收益率的投資項(xiàng)目，錢(qián)沒(méi)有合適的出路。
然而進(jìn)入2017年以后，銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)短時(shí)利率快速上揚(yáng)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于“資金荒”的討論。從去年的“資產(chǎn)荒”到今年的“資金荒”，只不過(guò)短短幾個(gè)月的時(shí)間。
我們預(yù)測(cè)，今年在央行不進(jìn)行任何流動(dòng)性收放動(dòng)作的情況下，客觀已經(jīng)存在約10.3萬(wàn)億元的基礎(chǔ)貨幣缺口和52.7萬(wàn)億元的貨幣供應(yīng)量缺口。
5月19日，公開(kāi)市場(chǎng)有200億元逆回購(gòu)到期，央行未展開(kāi)逆回購(gòu)操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放600億元。
從前四個(gè)月的公開(kāi)市場(chǎng)操作看，央行并沒(méi)有表現(xiàn)出急于彌補(bǔ)流動(dòng)性的、大水漫灌式的政策傾向。預(yù)計(jì)2017年還將繼續(xù)沿用2016年的做法，主要通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利MLF等途徑補(bǔ)充流動(dòng)性，使基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)保持在一個(gè)“緊平衡”狀態(tài)。
注意了，綜合考慮國(guó)內(nèi)外因素，6月中下旬、9月中下旬可能是出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的時(shí)點(diǎn)，10月由于到期資金和財(cái)政存款回流央行，也值得關(guān)注。
在“資產(chǎn)荒”和“資金荒”同時(shí)存在、負(fù)債成本趨勢(shì)性上漲的情況下，商業(yè)銀行利潤(rùn)空間受到進(jìn)一步擠壓，應(yīng)盡早部署，挖掘新的資產(chǎn)端項(xiàng)目，同時(shí)確保負(fù)債總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，切實(shí)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的短時(shí)快速上升對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)造成的沖擊。
對(duì)于購(gòu)買(mǎi)同業(yè)存單的銀行來(lái)說(shuō)，同業(yè)存單不再是首選資產(chǎn)標(biāo)的。當(dāng)前，銀行擺布資產(chǎn)的時(shí)候，會(huì)傾向于選擇配置久期相對(duì)長(zhǎng)的資產(chǎn)，鎖定長(zhǎng)期的高收益率。
在各種理財(cái)產(chǎn)品井噴的時(shí)代，同時(shí)還存在利率管制的情況下，銀行面臨存款流失的問(wèn)題，特別是中小銀行不僅沒(méi)辦法和大銀行競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也沒(méi)法和其他機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，那么它的負(fù)債端就出了問(wèn)題。
沒(méi)有存款怎么擴(kuò)張資產(chǎn)呢？所以就發(fā)明了CDs，也就是大額存單，這個(gè)東西其實(shí)就是向廣大的金融同行們發(fā)的借款憑證，而且這個(gè)憑證可以流通。
一方面解決了銀行的負(fù)債問(wèn)題，另一方面也給機(jī)構(gòu)提供了高質(zhì)量的資產(chǎn)，而且還有助于促進(jìn)利率定價(jià)的市場(chǎng)化，這是同業(yè)存單繁榮的主要原因，也是它有利的一面。
而同業(yè)存單市場(chǎng)健康發(fā)展的前提，在于可以促進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和利率市場(chǎng)化，同時(shí)讓銀行把更多的錢(qián)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而不是導(dǎo)致瘋狂套利和利率定價(jià)扭曲，這個(gè)方面體現(xiàn)在哪里，下面具體說(shuō)一下。
首先，銀行發(fā)了同業(yè)存單融資，廣義基金用理財(cái)購(gòu)買(mǎi)了銀行的同業(yè)存單，然后銀行再去買(mǎi)這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，這相當(dāng)銀行的資產(chǎn)持有了自己的負(fù)債，當(dāng)然還有人直接自己發(fā)自己買(mǎi)；
其次，銀行發(fā)存單融來(lái)的錢(qián)去買(mǎi)更低等級(jí)更高收益的同業(yè)存單，相當(dāng)于同業(yè)存單的互持。以上都是資金空轉(zhuǎn)的具體表現(xiàn)，至于期限錯(cuò)配，那都是老生常談了，借短債（因?yàn)槌杀镜桶。?，放長(zhǎng)貸或者買(mǎi)長(zhǎng)期的理財(cái)。
這個(gè)本身就是銀行經(jīng)營(yíng)模式的固有矛盾和內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，看過(guò)明斯基理論的應(yīng)該很懂，而在這個(gè)資產(chǎn)荒的時(shí)代里就更變本加厲了。
那么這個(gè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響在哪里，眾所周知的是今年信用債的發(fā)行量銳減和發(fā)行利率飆升，而同業(yè)存單發(fā)行量井噴，這個(gè)原因在哪里，去看同業(yè)存單和信用債的利差就知道。
兩個(gè)利差在大幅走闊，央行流動(dòng)性收緊，大銀行不愿拆借，中小銀行流動(dòng)性緊張，在這種情況下只有拼了命發(fā)存單啊，同業(yè)存單吃香可想而知。
今年以來(lái)同業(yè)存單的發(fā)行量比政府債、信用債的總和都多得多，而且這些錢(qián)就是在金融體系內(nèi)部搞來(lái)搞去，什么公司債、城投債利率提那么高都發(fā)不出去，說(shuō)好的項(xiàng)目資金都到不了，這個(gè)是不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)能容忍的，你們感受一下。
