金投網(wǎng)11月25日訊，今年10月中旬后，黃金價格再度展開一輪單邊跌勢，在約一個月時間里最大跌幅已達到10%，其間表現(xiàn)在大宗商品整體排名中也較為靠后。

導致本輪黃金價格跌勢的宏觀驅動因素，是美聯(lián)儲10月議息會議釋放了較為明確的加息信號，使12月正式啟動加息幾乎成為確定性事件，市場利率走高，以5年期通脹保值國債收益率衡量的真實利率水平距刷新4年高位僅一步之遙。

在外圍經(jīng)濟體方面，歐元區(qū)量化寬松有進一步加碼的可能，歐元貶值的中期態(tài)勢明朗，導致美元指數(shù)明顯走強，以美元計價的大宗商品則全線承壓。黃金受到來自其貨幣與商品屬性的雙重打擊，低迷走勢也就不足為奇了。

在黃金價格下跌的同時，黃金類交易所交易基金(ETF)持倉也顯著縮水，代表性的SPDR黃金ETF同期減倉約40噸，持倉下滑至2008年9月后的最低水平。資金流出的跡象明顯，似乎如其他工業(yè)金屬一般，需求端已經(jīng)步入寒冬。

然而，世界黃金協(xié)會近日發(fā)布的第三季度全球黃金供需數(shù)據(jù)則讓人眼前一亮：當季全球黃金需求總量達到1120.9噸，創(chuàng)下2013年第二季度后的最高紀錄，珠寶首飾與實物投資需求上升為兩大推動力，在黃金ETF不斷減持的情況下，實物投資需求不降反升主要是依靠金條、金幣需求反彈帶動。

第三季度全球金條、金幣投資的增長，除了傳統(tǒng)的季節(jié)性因素外，也不能忽視某些結構性變化。在ETF持倉縮水的同時，歐美市場金條、金幣需求卻十分旺盛，美國鑄幣局的金鷹幣銷售量達到2010年后最高水平，而歐洲市場第三季度金條、金幣需求同比也創(chuàng)下2011年后的新高。

怎樣理解成熟市場金條、金幣投資與黃金ETF投資的背離現(xiàn)象呢？主要原因在于市場參與主體的差別。

黃金ETF作為金融資產(chǎn)配置的一個門類，受到各類專業(yè)機構戰(zhàn)略配置調整的較大影響，而直接的金條、金幣投資，作為家庭非金融資產(chǎn)的組成部分，則反映微觀層面上大量個人買家樸素的投資觀，可以說更加“接地氣”。

在成熟經(jīng)濟體長期增長乏力與貨幣超發(fā)的情況下，購買金條、金幣成為許多不熟悉金融投資、風險厭惡的傳統(tǒng)家庭自發(fā)對沖風險的方式。

展望未來一年到兩年的經(jīng)濟前景與地緣政治格局，包括歐元區(qū)與新興國家在內的外圍經(jīng)濟體宏觀風險將持續(xù)處于高位，而上述地區(qū)家庭部門的財富中往往大部分為儲蓄、房產(chǎn)等非金融資產(chǎn)，在樸素的風險觀驅動下，一個個微觀個體的行為匯集成宏觀趨勢，我們有望看到金條、金幣需求在全球范圍內的持續(xù)回暖。