金投網(wǎng)9月7日訊，黃金價(jià)格與GLD庫(kù)存之間存在長(zhǎng)期正相關(guān)性，為什么GLD庫(kù)存的主要下行趨勢(shì)自金價(jià)2011年高峰期后開(kāi)始，因?yàn)閮r(jià)格走勢(shì)是造成GLD庫(kù)存變化的直接原因。

截至8月21日當(dāng)周，由最大的黃金交易所交易基金SPDR黃金信托基金(GLD)所持有的實(shí)物黃金跌至2008年9月以來(lái)的最低水平，這告訴我們什么？

多年來(lái)，我認(rèn)為，GLD黃金庫(kù)存的變化并不直接與黃金價(jià)格相關(guān)。無(wú)論是大漲還是大跌，金價(jià)必然改變GLD庫(kù)存情況，其原因是，作為只保持金條的GLD基金份額，其資產(chǎn)凈值會(huì)自然地漲跌與黃金價(jià)格相同的百分比數(shù)。

但是，黃金價(jià)格與GLD的黃金庫(kù)存之間存在間接的關(guān)系。至少，在過(guò)去有這種關(guān)系。我指的是黃金價(jià)格和GLD庫(kù)存之間有著源于情緒變化的長(zhǎng)期關(guān)系。

因?yàn)楫?dāng)股市上參與GLD的交易者越來(lái)越看好黃金的前景時(shí)，他們會(huì)積極買(mǎi)入黃金，足以推動(dòng)GLD的市場(chǎng)價(jià)格高于其凈資產(chǎn)值，導(dǎo)致基金發(fā)行者增加新GLD股份以進(jìn)行套利和增加實(shí)物黃金GLD的庫(kù)存。

而在參與GLD的交易者對(duì)黃金的前景變得更加悲觀時(shí)，他們會(huì)積極贖回GLD股份，導(dǎo)致GLD的市場(chǎng)價(jià)格低于其凈資產(chǎn)值，導(dǎo)致基金發(fā)行者套利贖回，減少黃金GLD的庫(kù)存。

也就是說(shuō)，GLD的市場(chǎng)價(jià)相對(duì)其資產(chǎn)凈值創(chuàng)造出套利交易機(jī)會(huì)，調(diào)整了GLD基金份額的供給和基金持有實(shí)物金的數(shù)量，從而保證市場(chǎng)價(jià)格決不會(huì)遠(yuǎn)離凈資產(chǎn)值。這種作法是所有的ETF基金共有的。

由于交易商往往對(duì)黃金價(jià)格上漲看好，而對(duì)黃金價(jià)格下跌并不太樂(lè)觀，對(duì)GLD最積極的購(gòu)買(mǎi)往往會(huì)出現(xiàn)黃金價(jià)格已經(jīng)走高了一會(huì)兒，最積極的銷(xiāo)售趨向于發(fā)生在黃金價(jià)格走低了一段時(shí)間。這就解釋了為什么右圖顯示，金價(jià)與GLD庫(kù)存之間存在長(zhǎng)期正相關(guān)性，為什么GLD庫(kù)存的主要下行趨勢(shì)自金價(jià)2011年高峰期后開(kāi)始，因?yàn)閮r(jià)格走勢(shì)是造成GLD庫(kù)存變化的直接原因。

有人說(shuō)在過(guò)去的幾年里，由于GLD出售其黃金庫(kù)存而使得金價(jià)一路走低，是把因果關(guān)系顛倒了。有人說(shuō)黃金正在從GLD的庫(kù)存中移出，以滿(mǎn)足亞洲(或其他地方)的需求，要么是對(duì)ETF如何運(yùn)作無(wú)知，要么為了宣傳而說(shuō)謊。

8月初GLD黃金庫(kù)存下降到多年新低與黃金價(jià)格走勢(shì)是相一致的。這表明，GLD交易者對(duì)金價(jià)不斷走低變得越來(lái)越悲觀。他們?cè)诿堪凰?600美元至1900美元時(shí)非?？春?，而在跌破1100美元后不看好。