黃金期貨市場(chǎng)是零和的市場(chǎng)，散戶(hù)根本無(wú)法跟大鱷相對(duì)抗。黃金期貨更適合有分析能力、風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)和資金實(shí)力強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)參與，投資黃金期貨好還是實(shí)物黃金好？

黃金期貨的推出，將填補(bǔ)我國(guó)黃金投資衍生品的空白，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)黃金投資市場(chǎng)打開(kāi)了一扇新窗戶(hù)。當(dāng)前，黃金市場(chǎng)上的投資品種主要分為實(shí)物黃金投資和在實(shí)物黃金基礎(chǔ)之上派生出來(lái)的黃金投資衍生品，衍生品主要有黃金期貨、黃金期權(quán)等，而實(shí)物黃金投資則主要有金條、金幣和金飾品等幫助。為了幫助投資者了解有關(guān)情況，本報(bào)特別就黃金期貨投資和其他實(shí)物黃金投資進(jìn)行比較。

黃金期貨：風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

根據(jù)上期所公布的黃金期貨合約設(shè)計(jì)（征求意見(jiàn)稿），黃金期貨交易單位為每手300克，最低交易保證金7%。以目前黃金現(xiàn)貨價(jià)格170元/克計(jì)算，黃金期貨合約的價(jià)值為51000元，交易最低保證金為51000×7%=3570元/手。由于投資者在交易黃金期貨時(shí)，期貨公司往往會(huì)在7%的基礎(chǔ)上再適當(dāng)收取保證金，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)為10%－15%，那么，投資者實(shí)際交易一手（300克）黃金期貨的保證金應(yīng)在5000元至7500元左右。

與上期所其他期貨合約相比，黃金期貨準(zhǔn)入門(mén)檻偏低，普通投資者也可參與其中。不過(guò)，黃金投資專(zhuān)家高德黃金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張衛(wèi)星卻向本報(bào)記者表示，“期貨市場(chǎng)是零和的市場(chǎng)，散戶(hù)根本無(wú)法跟大鱷相對(duì)抗。黃金期貨更適合有分析能力、風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)和資金實(shí)力強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)參與，個(gè)人投資者還是適合參與黃金現(xiàn)貨投資。”

與黃金實(shí)物投資不同，黃金期貨是指交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在未來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量黃金的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其惟一的變量是價(jià)格，在期貨交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生。

黃金期貨可以發(fā)揮其“資金杠桿”功能，為投資者減輕資金投入，提高投資回報(bào)率。此外，黃金期貨既可以做多，又可以做空，使得投資者有雙向選擇的機(jī)會(huì)，在行情看漲看跌的時(shí)候都能為投資者帶來(lái)回報(bào)。

不過(guò)，由于存在交割期的限制，黃金期貨除了保證金比例要不斷增加之外，到期前還面臨是否平倉(cāng)的選擇，如果不選擇平倉(cāng)，則到期時(shí)必須交割實(shí)物黃金。

投資者在參與黃金期貨交易過(guò)程中，以下幾個(gè)環(huán)節(jié)可能存在風(fēng)險(xiǎn)：首先，保證金交易過(guò)于滿(mǎn)倉(cāng)，造成追加保證金甚至被強(qiáng)行平倉(cāng)。其次，交易不活躍的合約，導(dǎo)致成交價(jià)差太大，交易成本過(guò)高；合約到期不平倉(cāng)，交割時(shí)資金不夠，因違約被罰款；合約到期不平倉(cāng)，交割時(shí)交不出黃金被罰款。

在參與黃金期貨之前，要先認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。切忌一股腦地直接從實(shí)物交易盲目轉(zhuǎn)向期貨交易。投資者應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)能有深入認(rèn)識(shí)，除了對(duì)投資判斷市場(chǎng)價(jià)格能力提出了更高要求外，更需要學(xué)會(huì)資金的控制與倉(cāng)位的管理，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制應(yīng)該重于對(duì)市場(chǎng)方向的判斷。

投資性金條金幣是首選

目前，我國(guó)市場(chǎng)上實(shí)物黃金投資有黃金飾品、金幣、金條、紙黃金等幾種形式。其中，金飾品主要體現(xiàn)為觀賞價(jià)值，購(gòu)買(mǎi)時(shí)和普通金條存在溢價(jià)；而變現(xiàn)時(shí)又面臨很高的折價(jià)，因此作為純投資而言，金飾品不適合做黃金投資，難以實(shí)現(xiàn)黃金的投資價(jià)值。

金幣、金條均分為紀(jì)念性和普制兩種。目前我國(guó)黃金投資者在選擇金條、金幣投資時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)認(rèn)識(shí)上的偏差。認(rèn)為只要是金條、金幣應(yīng)該都是一樣的價(jià)格、品質(zhì)和投資功能，而其實(shí)不然。

就定價(jià)機(jī)制而言，紀(jì)念性金條、金幣價(jià)格出售價(jià)格基本固定，但已經(jīng)包含了較高的溢價(jià)，通常相對(duì)于國(guó)際金原料溢價(jià)10%以上。其次，這類(lèi)金條、金幣的流通性較差，一旦購(gòu)買(mǎi)后要以理想的價(jià)位變現(xiàn)很難。這種金條、金幣適合收藏人群，且適合至少收藏時(shí)間在3年以上的人群。不建議沒(méi)有收藏意識(shí)或沒(méi)有收藏知識(shí)的普通投資者購(gòu)買(mǎi)。

對(duì)于大多投資者而言，投資實(shí)物黃金的首選應(yīng)該是投資性金條、金幣，它們相對(duì)國(guó)際金原料溢價(jià)較低，且價(jià)格跟隨國(guó)際金價(jià)隨時(shí)變動(dòng)。

不同金商發(fā)行的投資性金條交易成本、流動(dòng)性也存在不小差距。同一品種的投資性金條，有的每克來(lái)回交易成本三五元，有的高達(dá)十幾元。此外，流通性也應(yīng)該是投資者需要考慮的問(wèn)題，有的金條在金商鋪面進(jìn)行銷(xiāo)售與回購(gòu)，有的金條則通過(guò)銀行進(jìn)行銷(xiāo)售與回購(gòu)，有的金條會(huì)設(shè)置其他的回購(gòu)條件，比如只在特定日期進(jìn)行回購(gòu)，進(jìn)而使得其流通功能受限。此外，金條、金幣本身的品質(zhì)也是投資者需要留意的問(wèn)題。

此外，紙黃金是指投資者的買(mǎi)賣(mài)交易記錄只在個(gè)人預(yù)先在銀行開(kāi)立的“黃金存折賬戶(hù)”上體現(xiàn)，而不涉及實(shí)物交割。紙黃金的報(bào)價(jià)與國(guó)際現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)同步，投資者通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)來(lái)賺取差價(jià)，獲取投資回報(bào)。紙黃金進(jìn)入門(mén)檻較實(shí)物金低，資金利用率高、手續(xù)費(fèi)總體上比買(mǎi)賣(mài)實(shí)物黃金低，同時(shí)也不用為保管擔(dān)心，是國(guó)際上比較流行的投資方式。目前國(guó)內(nèi)的紙黃金品種主要有中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的“賬戶(hù)金”、中國(guó)銀行的“黃金寶”。

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