金投網(wǎng)9月29日訊，9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議已經(jīng)落下帷幕，伯南克繼續(xù)維持量化寬松（QE）規(guī)模的決定令市場(chǎng)大感意外，紐約黃金價(jià)格應(yīng)聲大漲。而此前，隨著投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將于此次會(huì)議啟動(dòng)QE退出機(jī)制的預(yù)期極度高漲，貴金屬在9月一度大幅回落。

在紐約黃金價(jià)格急落急起之間，金市對(duì)QE退出這一焦點(diǎn)事件的敏感性顯現(xiàn)無(wú)遺。因此，把握紐約金價(jià)后市走向，離不開(kāi)對(duì)QE政策前景的判斷。

量化寬松的內(nèi)涵，是在政策利率降至零區(qū)間后，繼續(xù)提供有效的寬松貨幣政策工具。量化寬松的始作俑者是日本銀行，該央行于2001年首先啟用這一工具為日本經(jīng)濟(jì)提供支撐。

在實(shí)施量化寬松十余年后的今天，日本經(jīng)濟(jì)卻依然深陷低增長(zhǎng)泥潭，通縮風(fēng)險(xiǎn)如影隨形，量化寬松退出也遙遙無(wú)期。歸根結(jié)底，貨幣政策并無(wú)教條性的一定之規(guī)，而是必須依據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)節(jié)拍作出反應(yīng)。

日本經(jīng)濟(jì)自泡沫破裂以來(lái)的走向清晰揭示了這樣一個(gè)事實(shí)，即處于生產(chǎn)可能性邊界最前沿的成熟經(jīng)濟(jì)體一旦遭受重大經(jīng)濟(jì)振蕩，由于勞動(dòng)參與率下降等因素，其長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率亦將大幅下滑。由于這類經(jīng)濟(jì)體危機(jī)前增速本就處于低位，如此沖擊足以使其深陷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷阱。

這一變化在金融市場(chǎng)的投射，便是銀行部門信貸意愿不足，貨幣乘數(shù)萎縮，大量流動(dòng)性淤積在金融體系內(nèi)部，迫使央行不得不持續(xù)通過(guò)量化寬松拉動(dòng)基礎(chǔ)貨幣增量，對(duì)抗巨大的通貨緊縮壓力，貨幣政策的周期轉(zhuǎn)換自然也無(wú)從談起。

無(wú)獨(dú)有偶，根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室在2012年底的測(cè)算，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在次貸危機(jī)后的長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率較危機(jī)前將下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；而摩根大通近期的預(yù)測(cè)則更加悲觀，其對(duì)美國(guó)未來(lái)長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率的評(píng)估為1.75%，較上世紀(jì)90年代的3.5%近乎腰斬。

事實(shí)上，如果將美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買凈增量相比，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)量化寬松政策的依賴，美聯(lián)儲(chǔ)每次“擴(kuò)表”步伐減速，都會(huì)導(dǎo)致滯后14個(gè)月左右的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率步入下行周期。

美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債凈增量自危機(jī)爆發(fā)以來(lái)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)有效先行指標(biāo)，其實(shí)質(zhì)便是流動(dòng)性陷阱狀態(tài)下，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性高度依賴聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)貨幣新增投放“補(bǔ)血”。

展望后市，除了市場(chǎng)熱炒的新興產(chǎn)業(yè)和頁(yè)巖油氣題材外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍未顯露出任何可以確認(rèn)的加速增長(zhǎng)跡象。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)量化寬松的執(zhí)行及規(guī)劃，必然將慎之又慎。

相反，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期依賴QE輸血的事實(shí)若得到市場(chǎng)確認(rèn)，包括黃金在內(nèi)的大宗商品將獲得一個(gè)非常有力的長(zhǎng)期支撐因素。