黃金是非常良好的資產(chǎn)，無論是個(gè)人還是企業(yè)，最理想的投資組合里都應(yīng)該有黃金。然而，在數(shù)十年牛市終結(jié)之后，黃金的價(jià)值何去何從？黃金飾物每年對(duì)黃金的需求量是總需求量的45%，十年前這個(gè)量大概是80%，所以這個(gè)問題的答案，越來越多由投資需求決定。
諸多的古老文化都極為推崇黃金。無論是印度人還是中國人，不管家境如何，送有一定含金量的禮物都是很有面子的一件事，更不用說作為傳家寶留給下一代了。不過在崇尚風(fēng)格和個(gè)性的現(xiàn)代西方社會(huì)中，走在大街上，很少看見窈窕淑女們佩戴金光閃閃的黃金飾物，其原因可能是大多黃金飾物的“土氣”。
即便如此，黃金在資本市場(chǎng)上卻是一個(gè)非常引人注目的“明星”。特別是在眾央行大張旗鼓地將“量化寬松”進(jìn)行到底的今天，人們對(duì)法定貨幣的信心一再地被動(dòng)搖，其實(shí)也是對(duì)賦予法定貨幣價(jià)值的政府規(guī)章和政策的懷疑。
自從1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立以來，美元已經(jīng)失去了96%的價(jià)值。簡而言之，1913年你用4美分買的東西，而今天你要用1美元買！“真金不怕‘通漲’煉”， 今天一盎司的黃金能購買貨物的數(shù)量和200年前是一樣的。
黃金是大通貨的一種。但與其它大通貨不同的是，它的挖掘目的是為了儲(chǔ)存和積累，不像其它的大通貨是為了使用和消耗。因此，有歷史以來，所有挖掘出來的黃金仍然以某種形式存在著。
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，整個(gè)世界已開采黃金約174100噸，而每年開采量大約是2500噸，即黃金僅以每年1.5%的速度在增加。因此黃金的供給曲線是相對(duì)固定的。所以黃金的價(jià)格基本上是由對(duì)它的需求來決定的。
從美元貨幣這個(gè)角度來看，當(dāng)市場(chǎng)上美元貨幣供過于求，人們手上多余的美元就會(huì)流向各種貨物和服務(wù)，也包括黃金。對(duì)黃金的需求增加，同時(shí)其供給曲線是相對(duì)固定，導(dǎo)致其價(jià)格飚升。所以黃金是整個(gè)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的一個(gè)敏感的指針，通漲的一個(gè)前瞻性的指標(biāo)。
從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，黃金是非常良好的資產(chǎn)。無論是個(gè)人還是企業(yè)，最理想的投資組合里都應(yīng)該有黃金。
黃金基本上是保值資產(chǎn)，但卻不是創(chuàng)造生產(chǎn)力的資產(chǎn)。黃金和美國通脹保值債卷的回報(bào)率是呈正相關(guān)的，通脹保值債卷的回報(bào)率又可看成是經(jīng)濟(jì)中真實(shí)利率。當(dāng)真實(shí)利率過低，對(duì)于投資者來說，他們不愿投資在有風(fēng)險(xiǎn)的但卻能創(chuàng)造生產(chǎn)力的經(jīng)營上，而擔(dān)心貨幣貶值，投資黃金則能保住資本的價(jià)值。
當(dāng)過度的資金進(jìn)入保值資產(chǎn)時(shí)，那些資本就沒有能夠以創(chuàng)造生產(chǎn)力的方式進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體：該建的工廠沒錢建，該聘的工人沒錢聘，該進(jìn)行的發(fā)明沒錢進(jìn)行，該研制的新藥沒錢研制，等等。其實(shí)這也正是“量化寬松”的一大代價(jià)。長期低利率使投資者沒有動(dòng)力去做有風(fēng)險(xiǎn)的投資，而將資金過多的放在保值資產(chǎn)上。
真正的經(jīng)濟(jì)和財(cái)富增長是需要努力和創(chuàng)造，是從經(jīng)濟(jì)的供給層面，而不僅僅從經(jīng)濟(jì)的需求層面。“量化寬松”針對(duì)的是經(jīng)濟(jì)的需求層面：消費(fèi)和借貸，但卻沒有兼顧投資和生產(chǎn)創(chuàng)造。
黃金自從上世紀(jì)的90年代末250美元一盎司，一路上升，至近年來的頂峰1900多美元一盎司，增幅達(dá)660%，應(yīng)該歸功于美聯(lián)儲(chǔ)的一而再，再而三的貨幣寬松政策。不過，2011年9月黃金價(jià)格達(dá)到1921美元后，黃金開始走下坡路(見圖)。
尤其是進(jìn)入2013年后，美國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的勢(shì)頭，房地產(chǎn)反彈，美聯(lián)儲(chǔ)眾官員們隔三岔五地提出減少“量化寬松”，使得黃金昔日輝煌不再，其年初至今虧損率25%，2013年可能會(huì)是自1981年來最大的黃金虧損年。無論是約翰鮑森的黃金對(duì)沖基金，還是中國大媽，大概都對(duì)此無能為力。國際投行接二連三地降低其預(yù)測(cè)的黃金近一年內(nèi)價(jià)格：法興和瑞信定價(jià)為1150美元，高盛則為1050美元。
黃金價(jià)格何去何從？近年來，黃金飾物每年對(duì)黃金的需求量是總需求量的45%，十年前這個(gè)量大概是80%，所以這個(gè)問題的答案，越來越多的是由其投資的需求來決定的。
在歷盡數(shù)十年的黃金牛市，眾多的投資者因?yàn)楦鞣N原因(歐債危機(jī)、通脹等等)已經(jīng)買入了，那究竟還會(huì)有什么樣更大的動(dòng)力使新的一輪投資者進(jìn)入淘金熱？
各大央行在過去的幾年中增加了黃金儲(chǔ)備，而無數(shù)個(gè)以黃金為主的交易所交易基金(ETF)風(fēng)起云涌。在上世紀(jì)的90年代末黃金的已開采量是140000噸，其價(jià)格250美元一盎司；而在已開采量達(dá)到近175000噸的今天，黃金居然曾升過1900美元。這個(gè)事實(shí)不得不讓人們?nèi)ニ伎键S金的硬需求在哪里？從局部來講，由于印度燈節(jié)，印度在下半年對(duì)黃金的需求量會(huì)增加，黃金投資者的回報(bào)很可能在今年下半年有所好轉(zhuǎn)。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的日期臨近，黃金價(jià)格的波動(dòng)率將會(huì)增加，所以千萬不要認(rèn)為保值資產(chǎn)的價(jià)格只會(huì)穩(wěn)步上升，相反，在全球經(jīng)濟(jì)和電子交易平臺(tái)發(fā)達(dá)的今天，資金的洪流會(huì)在瞬間變向。黃金的市場(chǎng)很有可能暫時(shí)進(jìn)入熊市，過度反應(yīng)跌破1000美元不是不可想象的事。
