對于貴金屬市場而言，2013年上半年是具有轉(zhuǎn)折性意義的半年，金銀長達(dá)十?dāng)?shù)年的牛市在這半年中遭到終結(jié)。一路下挫的態(tài)勢讓多頭喪失了最后的希望。金銀自年初到六月這半年中“一頹到底”，尤其是4·12、4·15、6·20這三個交易日的暴跌，更是將全世界的目光都聚集到了貴金屬市場中來，不管是“華爾街做空陰謀論”也好，“中國大媽搶金被套”也罷，這個半年注定要在金銀的歷史上寫下濃墨重彩的一筆，也將要為金銀市場翻開新的一頁。

在美國經(jīng)濟(jì)開始穩(wěn)步復(fù)蘇，并且即將逐步退出量化寬松，日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)難以長久，歐盟在債務(wù)泥潭中無法自拔的大背景下，人們開始逐漸意識到寬松的貨幣政策并不是解決當(dāng)前全球性經(jīng)濟(jì)衰退的良方，全球的貨幣環(huán)境必將在接下來的一段時間開始趨于相對緊縮，通脹水平進(jìn)一步下行也將是大概率事件。而金銀作為傳統(tǒng)意義上的“避險產(chǎn)品”在這種基本面環(huán)境的溫床下，頹勢難以改變。所以，我們有必要以專題的形式對上半年的風(fēng)風(fēng)雨雨進(jìn)行一番梳理，并對下半年的黃金走勢進(jìn)行一下展望。

2013年3月1日，美國自動減支機制生效，對美國就業(yè)市場產(chǎn)生了重大的負(fù)面影響，亦對美國第一季度GDP形成了嚴(yán)重的拖累。

除自動減支外，美國下半年即將面臨的另一大重要風(fēng)險事件——提高債務(wù)上限的問題。2013年初始，共和黨在財政懸崖問題上已落下風(fēng)，這次必會迅猛反擊，而奧巴馬提高債務(wù)上限的態(tài)度不容置疑，民主黨也占有主動，兩黨之戰(zhàn)無休無止。美國提高國債上限的實質(zhì)就是允許美國財政赤字增加，而財政赤字的增加在短期內(nèi)能刺激需求和增加產(chǎn)出，這也是美國在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路如此坎坷之時，采取經(jīng)濟(jì)刺激方案的主要依據(jù)。

總體來看，2013年上半年美國市場并不平靜，“財政懸崖”，“債務(wù)上限”，“自動減支”，“QE”都成為威脅美國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵風(fēng)險事件，令市場避險情緒一度高漲，從總體形勢來看，美元相比黃金白銀更加受到投資者的熱捧，而黃金價格則呈現(xiàn)下行的走勢。

在6月份的議息會議上，主席伯南克發(fā)表講話稱“如果此后的數(shù)據(jù)仍然普遍符合我們目前對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，到明年上半年，我們會繼續(xù)減慢購買速度，在明年年中停止購買；當(dāng)資產(chǎn)購買結(jié)束時失業(yè)率可能在7%左右。”

那么QE的放緩以及退出究竟會對黃金市場帶來怎樣的影響？具體來說：首先，從全球資本流向的角度來看。QE的退出將令全球資金回流至美國，更具體的說，將回流至美國股票市場，以及實體經(jīng)濟(jì)來獲得更高的收益率，那么相應(yīng)的黃金市場將備受冷落，投資情緒下降。

第二，從黃金的避險屬性來看。三輪量化寬松政策的推出將黃金價格大幅推高，去年黃金價格最高接近1800美元/盎司，令黃金價格本身存在很多泡沫，由于價格泡沫，黃金已經(jīng)由避險資產(chǎn)淪為風(fēng)險資產(chǎn)。另外，在美國經(jīng)濟(jì)走強的預(yù)期下，美元將取代黃金成為更優(yōu)質(zhì)的避險資產(chǎn)。因此，避險屬性難以支撐黃金的價格。

第三，從黃金的保值屬性來看。黃金的保值作用主要體現(xiàn)在抵御通脹的能力，雖然目前正在實行全球范圍的寬松政策，美國的QE+零利率，日本和英國的不斷QE等等，但各國的CPI仍然維持在低位，毫無通脹跡象，因此在過去一段時間，全球的貨幣戰(zhàn)爭也未能對黃金價格形成支撐。而現(xiàn)在美國打算退出QE，有緊縮目前寬松政策之意，CPI水平的升高在短期內(nèi)更是遙不可及的，因此難以支撐黃金。

第四，從預(yù)期的效應(yīng)來看。無論在哪個資本市場，預(yù)期的效應(yīng)總比事實的效應(yīng)來的要重要。只要QE還沒退出，市場上關(guān)于QE退出的預(yù)期就不會停止。根據(jù)目前的預(yù)期來看，美聯(lián)儲最早會在今年9月份開始縮減QE。但與推出QE不同的是，QE的退出不是一蹴而就的，所以即便在9月份或者今年第四季度開始縮減QE，QE繼續(xù)縮減以及退出的預(yù)期仍會繼續(xù)持續(xù)。除非今年年內(nèi)完全退出QE，否則下半年整個市場均將處于QE退出預(yù)期的大環(huán)境下，因此黃金將持續(xù)受到打壓。

今年上半年現(xiàn)貨黃金的大幅下跌與SPDR頻繁大量減倉行為是密不可分的。通過統(tǒng)計我們可以發(fā)現(xiàn)，并不是每一次SPDR減倉都會使得現(xiàn)貨黃金的價格下跌，然而由于近半年來黃金ETF持倉量變動的整體趨勢為不斷的縮減，因而黃金市場的價格變動整體也處于下跌趨勢。黃金ETF持倉量的變化對現(xiàn)貨黃金的價格變動有一定的相關(guān)影響，但并不是絕對的。因此投資者在關(guān)注黃金ETF持倉量的變動時應(yīng)該始終保持理性的思維，不能將其作為重要的投資依據(jù)，但可以作為長期投資的有效參考。

對黃金的前世、今生進(jìn)行一個初步分析，以此預(yù)測他的來世。三條線、兩個圓圈了解他的前世。圖中兩條紅色線的上行通道告訴了我們黃金的最高點在（紅色圈1920）那里，跌破通道重新試探通道壓力（綠色圈1780位置）那是做空點。再看“今生”，黃色線告訴了我們近兩個月的做空位置（1468和1415）?，F(xiàn)在我們來預(yù)測“來世”，因為黃金的跌勢沒有結(jié)束，所以很可能跌破現(xiàn)在的黃金分割位38.2%一線，下一步黃金回落點位應(yīng)該在黃金分割位50%一線，即1100美元附近，甚至更低為主，但行情需要一定修復(fù)和調(diào)整，或?qū)⒔?jīng)過1-3個月反彈，然后繼續(xù)下挫，由此我們從大周期級別得出結(jié)論：后半年的整體走勢應(yīng)該是“先揚后抑”，區(qū)間可能是1100—1400。

展望2013年下半年走勢，根據(jù)黃金技術(shù)分析，后市延續(xù)下行走勢概率較大，因此下半年投資者的操作思路依然逢高做空為主。