黃金作為資金“避難所”的功能正面臨巨大挑戰(zhàn)。撰寫本文之時，恰好距4月16日黃金價格暴跌一個月時間。從COMEX的黃金價格走勢來看，這一個月黃金價格從1387美元/盎司左右反彈至5月3日的1470美元，然后再跌至1378美元附近，基本上畫出了一個平底的弧月。

如果我們把上述數字轉為回報率，會驚訝地發(fā)現(xiàn)，這段時間黃金先是上升了6%，然后掉頭下跌了6%，短短一個月時間，高低回報之差可以達到12%。如果從這個角度來看，黃金的投資風險不低。

這段時間隨著黃金價格的先升后跌，外界對于“中國大媽”們積極參與的評論也先揚后抑，給冷冰冰的市場平添了不少幽默色彩。

誰在左右黃金？

不少投資者過往會認為，黃金不僅有實際用途，而且是低風險兼具保值功能的投資產品。但是鑒于“中國大媽”們被前褒后貶的現(xiàn)狀，大家或許需要重新審視一下這一論點。

說黃金有實際用途是毫無疑問的。黃金的實際用途在于消費領域，這也是最無可挑剔的判斷。

在香港，當女兒出嫁時，父母和親友如果送一對厚厚的手鐲往往是一件很有面子的事情，這是不少港人喜歡低價時采購黃金的主要原因。在一些香港本地習俗濃厚的婚禮上，新娘子常常兩個手臂都戴滿了沉沉的金手鐲，甚至脖子上也掛上了厚實的豬形金牌，顯示家底豐厚且有人緣。

4月的黃金價格暴跌后，不僅是大批內地游客搶金，也有大量香港師奶加入搶購大軍，一些金鋪的手鐲被一搶而空，空蕩蕩的手鐲柜臺、櫥窗照片成了港媒版面上相當獨特的一道風景。

香港最主要的一家黃金批發(fā)公司和個別銀行的純色金條也被搶購一空。精明的港人對比后發(fā)現(xiàn)，這兩個類金條價格最便宜（因為不含首飾加工），將來也可以用這些金條向首飾店換購等量的黃金首飾。

各國央行才是最大買入方

但有實際用途和具備較低的投資風險并不是同一回事。我們需要問一個簡單的問題，黃金的實際需求是否會在未來拉升黃金價格呢？

的確，要徹底搞清楚黃金市場的實際情況幾乎不可能，但我們至少要知道，誰是黃金價格的主要推動力。

先看世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，從2012年的黃金需求分類來看，對于珠寶首飾的需求占了全球黃金需求的43%；對于金條與金幣投資的需求占了約29%；這兩大類對于價格最為敏感的需求占了總需求量的72%左右；其他工業(yè)用途占9.7%；黃金ETF占了6.3%；而各國央行占了12%。

這一需求分布可能會給人們一種印象：黃金實際需求的強勁增長，是這幾年黃金價格上升的主要原因。

但上述結論只是一個錯覺。

不妨再看黃金協(xié)會的另一組數據：全球對于黃金的需求在2009年前約每年3500噸左右，近幾年增長至大約是每年4500噸。但這多出來的近1000噸黃金，主要“消費者”是各國央行。具體來說，從2010年至2012年，各國央行才是黃金市場最大的買入方，這段時間，全球的黃金需求上升了259噸，但動力幾乎全部來自各國央行的購買，達到458噸——其他幾乎所有的需求均下降，而首飾金和金條的需求合共下降58噸，ETF的需求下降了103噸，工業(yè)用金則下降了38噸。

實際上，從2005年以來的數據來看，首飾金的需求只在2007年和2010年出現(xiàn)過同比上升，其余年份均告下跌。對照價格來看，在2008年黃金價格曾經大幅下挫，其余年份均告上揚——也就是說，至少在2008年的價格下跌行情中，“中國大媽”們并沒有進場拉升黃金價格，反而在隨后幾年的黃金價格上升中，是各國央行起到了絕對的主力作用。