交易所交易基金(ETF)徹底改變了黃金市場的面貌。自十年前第一只黃金ETF發(fā)行以來，這種產(chǎn)品取得了很大的成功，它為投資者提供了一種購買實物黃金的便利方式，人們因此給它取了個綽號-“人民的央行”。
但當(dāng)“人民的央行”決定拋售黃金時，情況會怎樣？
如今，這個問題正困擾著黃金市場。今年迄今，黃金ETF已累計拋出140噸黃金。2月份，黃金ETF的減倉量創(chuàng)下單月新高。
這種拋售在一定程度上反映出，隨著投資者對全球經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)、并將資金投入股票等風(fēng)險更高的資產(chǎn)，市場普遍看空黃金。自去年10月以來，金價已累計下跌12%，目前已跌至每盎司1580美元以下，比2011年時創(chuàng)下的名義歷史高點低18%。但黃金ETF遭投資者拋售這件事本身，對黃金市場而言是令人擔(dān)憂的。
瑞銀(UBS)貴金屬策略師喬尼•特維斯(JoniTeves)說：“資金加速撤離黃金ETF，實在令人憂慮。”巴克萊(Barclays)駐倫敦分析師索奇•庫珀(SukiCooper)認(rèn)為，“金價面臨的主要下行風(fēng)險”是當(dāng)前這波拋售可能會持續(xù)下去。
之所以這么說，是因為黃金ETF已成為實物黃金市場的主要參與者之一。自2003年首只黃金ETF在澳大利亞發(fā)行以來，這種產(chǎn)品取得了巨大的成功。它為投資者投資實物黃金提供了一種費用較低、交易起來比較容易的方式——由信托基金持有黃金，然后發(fā)行可在交易所交易的基金份額。
黃金ETF在世界各地持有的黃金共計2491噸左右，超過除美聯(lián)儲(Fed)和德國央行(Bundesbank)以外的所有央行。單是黃金ETF持有的黃金，就足以滿足世界最大黃金消費市場—印度金飾市場——四年的需求量。
黃金ETF這波拋售之所以引起恐慌，還在于它來得出乎意料
此前若干次金價疲軟的時期，黃金ETF投資者一直沒有減倉。例如，2011年最后兩個月，黃金價格曾下跌13%，但黃金ETF當(dāng)時增持了黃金。
但在過去兩個月里，黃金ETF的持有量隨著國際黃金價格下跌已有所減少。盡管減少的規(guī)模與總持有量相比相對較小，但這波拋售仍是歷史上最大的一波拋售。一位對黃金進(jìn)行了大量投資的基金經(jīng)理表示：“這有點兒令人擔(dān)憂。以前真的從未出現(xiàn)過這種情況。”
高盛(GoldmanSachs)最近的一份報告稱，考慮到上月的拋售，高盛修正了其對黃金ETF投資者投資行為的預(yù)測。
通常而言，分析師假定黃金ETF的持有者為養(yǎng)老基金或保險公司等機(jī)構(gòu)投資者，這些投資者已確定要把一部分資產(chǎn)配置為黃金。在美國，黃金ETF也受到散戶的追捧。分析師通常認(rèn)為，這兩種投資者都不會在金價剛出現(xiàn)下跌苗頭時就馬上拋售。
高盛分析師達(dá)米安•庫爾瓦蘭(DamienCourvalin)寫道：“黃金ETF最近遭到大規(guī)模拋售，這大大出乎我們的意料。我們原本認(rèn)為，影響黃金ETF頭寸變化的主要因素是長期資產(chǎn)配置需求，而非短期交易需求。”他認(rèn)為，如果黃金ETF的持有量繼續(xù)下降，可能“導(dǎo)致黃金價格加速下跌”。
最近，高盛、瑞信(CreditSuisse)和法國興業(yè)銀行(SociétéGénérale)都宣布，黃金牛市已經(jīng)結(jié)束。
然而，仍有人認(rèn)為，黃金ETF這波拋售并不意味著投資者態(tài)度發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。
ETFSecurities（世界首只實物黃金ETF的發(fā)行者）研究主管尼古拉斯•布魯克斯(NicholasBrooks)表示，黃金ETF不僅受到長期投資者青睞，還開始受到短期交易者追捧。他說：“黃金交易所交易產(chǎn)品仍有一批忠實的核心持有者。他們持有這些產(chǎn)品，是為了防范貨幣貶值和發(fā)生意外通脹的風(fēng)險。這些人仍未離場，他們還在繼續(xù)持有。”
事實上，一些交易員和投資者認(rèn)為，這波拋售只反映出，有少數(shù)幾只對沖基金在減持黃金。交易所交易產(chǎn)品提供商——BlackRockiShares的交易所交易產(chǎn)品研究主管多德•基茨利(DoddKittsley)說：“交易所交易產(chǎn)品有多種不同用途。拋售黃金交易所交易產(chǎn)品的肯定主要是戰(zhàn)術(shù)型投資者。”
匯豐(HSBC)貴金屬策略師詹姆斯•斯蒂爾(JamesSteel)對此表示同意。他說：“我通過與一些對沖基金的人談話得出的看法是，沒有誰認(rèn)為黃金已進(jìn)入熊市。但我確實覺得，有不少中短線交易員認(rèn)為，目前黃金的走勢不太好、而其他一些產(chǎn)品卻挺誘人。”
這個觀點得到期貨和期權(quán)市場數(shù)據(jù)的支持，對沖基金在這兩個市場上往往更加活躍。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，紐約商品期貨交易所(Comex)黃金期貨空頭頭寸的規(guī)模已升至十多年來的最高位。
世界黃金協(xié)會（WorldGoldCouncil，為世界最大的一只黃金ETF的保薦人）投資部董事總經(jīng)理郭博思(MarcusGrubb)認(rèn)為，目前的形勢與2011年第一季度類似——當(dāng)時，一些投資者預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長將會回升，因此紛紛贖回黃金ETF。那次的贖回規(guī)模盡管比不上這次，但也相當(dāng)可觀。
郭博思提到，2011年那次，隨著人們對全球經(jīng)濟(jì)燃起的信心逐漸熄滅，國際金價再次出現(xiàn)飆升。他說：“我們正處在一個節(jié)骨眼上。一切取決于情況從現(xiàn)在起如何發(fā)展：這才是真正的考驗。”
