全球六大央行聯(lián)手下調(diào)美元互換利率、向金融市場注入流動性后，市場恐慌情緒降溫，而金價卻出現(xiàn)近來少有的單日漲幅。

歐債危機(jī)自2009年初露端倪至今，早已不是市場上的“新鮮事”，但今年下半年以來，黃金市場對于歐債危機(jī)的反應(yīng)卻與早些時候產(chǎn)生了巨大的反差。在歐元區(qū)多個主要經(jīng)濟(jì)體主權(quán)信用遭降級的背景下，市場上盡管彌漫著恐慌情緒，但因此產(chǎn)生的避險需求卻未能推高黃金價格，相反地，此前一路走高的金價在進(jìn)入9月以后卻明顯表現(xiàn)疲軟。

流動性不足成為金價反常的主因

然而，實際上，在此期間，一直被視作是避險情緒溫度計的黃金ETF持倉規(guī)模實際上并沒有減少。全球最大黃金ETFSPDRGOLDSHARES持倉在5月金價跌破1200噸關(guān)口后就已企穩(wěn)，進(jìn)入10月以后的持倉增速更是可與歷史高峰階段相媲美。這表明，事實上黃金依然是金融市場避險需求投資者追捧的對象。而全球市場上流動性的不足在這次金價的“反常表現(xiàn)”中扮演了至關(guān)重要的角色。

自今年6月以后，在衡量資金成本中具有指標(biāo)性意義的美元LIBOR利率就開始快速攀升。6個月美元LIBOR利率于9月突破0.5%，金融機(jī)構(gòu)的融資成本大幅上升，市場流動性越來越緊張，此時，黃金價格也隨之見頂回落。而隨后，在LIBOR利率繼續(xù)大幅攀升的壓力下，盡管歐債危機(jī)大有越演越烈之勢，黃金價格卻出現(xiàn)了較大幅度的下跌，至今未能再越過前期高點。

相比起黃金來說，美國國債具有更好的市場容量和流動性。截止到12月初，占全球交易所交易黃金80%強(qiáng)、流動性最好的黃金ETF產(chǎn)品SPDRGOLDSHARES所持有的黃金價值大約為730億美元。相比之下，當(dāng)前美國國債的總額已經(jīng)超過14萬億美元，其中可在二級市場流通的公共債券規(guī)模也已達(dá)到10萬億美元左右，體量不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過黃金市場，甚至可說是目前世界上規(guī)模最大、流動性最高的市場。因此，長期以來，美債一直是機(jī)構(gòu)投資者投資轉(zhuǎn)移的首選。

隨著8月以來美國國債收益率的逐步下滑，6個月期美元LIBOR利率卻開始急速攀升。與此同時，盡管主權(quán)信用評級已被標(biāo)普下調(diào)，但美國國債收益率卻依然顯著低于被視為是歐元區(qū)穩(wěn)定器的德國國債收益率，與到目前為止仍保有AAA評級的法國國債相比，兩者10年期國債收益率利差已由今年9月時的60個基點擴(kuò)大到11月底的180個基點，短短三個月擴(kuò)大兩倍表明市場逃離歐元資產(chǎn)的迫切性。這種現(xiàn)象表明，當(dāng)歐洲市場的安全投資轉(zhuǎn)移需求被歐債危機(jī)與銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性憂慮所觸發(fā)時，流動性快速向以美債為代表的美元資產(chǎn)集中，美債價格節(jié)節(jié)攀升，而包括黃金在內(nèi)的其它金融資產(chǎn)卻開始面對流動性不足的窘境而上行無力。盡管相比之下黃金仍具有一定的避險功能，但也難以走出前期的強(qiáng)勁上漲

二次寬松可能讓黃金“久旱逢甘霖”

在流動性緊張的情況下，僅憑避險情緒已不足以推動金市復(fù)制前期的強(qiáng)勁上漲。從近期黃金走勢來看，市場對于全球范圍，尤其是歐洲的新一輪貨幣寬松存在一定預(yù)期。在全球六大央行聯(lián)手下調(diào)美元互換利率、向金融市場注入流動性后，市場恐慌情緒降溫，而金價卻出現(xiàn)近來少有的單日漲幅。12月6日澳洲央行已如市場預(yù)期的一般降息25個基點，而緊接著將迎來各大央行集中議息。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，而債務(wù)危機(jī)又走到了連EFSF都遭到降級警告的地步時，歐洲央行通過繼續(xù)降息，并進(jìn)而啟動二次寬松，向市場釋放更多流動性，在目前看來已經(jīng)是無可避免。對于亟需流動性支持的黃金來說，或許到那時，才能算是“久旱逢甘霖”。