由于十七世紀(jì)之后采礦和冶煉技術(shù)的迅猛發(fā)展，白銀產(chǎn)量大幅上升，一度比黃金還昂貴的白銀一落千丈，甚至在此后被視為黃金的附屬品，即便在白銀充當(dāng)貨幣的年代，其價(jià)值相對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)也不過(guò)是零錢(qián)碎錢(qián)，所謂碎銀是也。
上個(gè)世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系由于無(wú)法順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展而被迫瓦解之后，消費(fèi)者和投資者壓抑多年的需求創(chuàng)造了黃金的輝煌，當(dāng)時(shí)黃金一度達(dá)到850美元/盎司的天價(jià)，同時(shí)作為附屬品的白銀也是水漲船高，最高達(dá)到50.35美元/盎司，但黃金當(dāng)年的大漲基本得利于市場(chǎng)對(duì)黃金的需求，而白銀卻是因?yàn)槠涫袌?chǎng)規(guī)模過(guò)小價(jià)格過(guò)低而引發(fā)的人為炒作所致，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)白銀當(dāng)年的歷史最高價(jià)格是缺乏說(shuō)服力的。
因此在市場(chǎng)回歸理性后的大多數(shù)時(shí)間里，黃金和白銀的比價(jià)均處于60-65之間。但自次貸危機(jī)以來(lái)這種情況發(fā)生了巨大的改變，危機(jī)爆發(fā)之后全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)重重，投資者開(kāi)始尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金自然得到了眾多資金青睞，金銀比價(jià)也一度躥升到80附近，但隨著黃金價(jià)格的不斷走高，大部分投資者已經(jīng)無(wú)力承擔(dān)黃金高昂的價(jià)格，避險(xiǎn)反而成為了侵占資金的黑洞，因此資金開(kāi)始逐步從黃金轉(zhuǎn)移到同樣具備避險(xiǎn)功能價(jià)格又異常低廉的白銀市場(chǎng)，而在這之后，黃金價(jià)格的漲勢(shì)明顯受阻，白銀卻一路走高。2010年，白銀的漲幅高達(dá)82.76%，同期黃金的漲幅僅為29.32%，白銀也因此領(lǐng)導(dǎo)了2010年的商品市場(chǎng)。
同時(shí)，市場(chǎng)也普遍預(yù)期明年白銀還會(huì)繼續(xù)閃耀，羅杰斯一度預(yù)期白銀將漲至50美元/盎司。無(wú)論如何，市場(chǎng)已經(jīng)展現(xiàn)出對(duì)白銀的青睞，金銀比價(jià)很可能繼續(xù)下探，甚至有分析師認(rèn)為未來(lái)金銀比價(jià)將達(dá)到1:15的水平，這正是開(kāi)采金銀的成本之比。
在過(guò)去的一年中，白銀在投資者心目中的價(jià)值發(fā)生了翻天覆地的變化，很顯然，這種依靠有效市場(chǎng)所展現(xiàn)的黃金白銀需求之間的分化也可以說(shuō)是前所未有，從去年下半年開(kāi)始，貴金屬市場(chǎng)只要承受壓力，抑或是價(jià)格跌破重要支撐，白銀總能率先獲得支撐，在此基礎(chǔ)之上黃金才能勉強(qiáng)企穩(wěn)，換言之，白銀的強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)無(wú)數(shù)次的拯救了岌岌可危的黃金，或許這就是兩者未來(lái)強(qiáng)弱關(guān)系的真實(shí)寫(xiě)照。
支撐白銀的兩條大腿
白銀之所有在2010年備受青睞是因?yàn)榘足y較黃金擁有一項(xiàng)無(wú)可替代的作用，即工業(yè)用途，這是黃金第一條大腿，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2010年白銀的工業(yè)需求增長(zhǎng)了20%。
工業(yè)需求的增長(zhǎng)不可忽視，因?yàn)檎紦?jù)了白銀工業(yè)用途半壁江山的感光材料（包括攝影膠卷、相紙、 X－光膠片、熒光信息記錄片、電子顯微鏡照相軟片和印刷膠片等）已經(jīng)遭遇了數(shù)碼技術(shù)迅猛發(fā)展的威脅，并一度導(dǎo)致白銀的工業(yè)需求大幅下滑，這也是白銀為何在過(guò)去十年的大部分時(shí)間里難以上漲的最主要的原因之一。
不過(guò)隨著全球環(huán)境問(wèn)題和能源危機(jī)的步步逼近，新能源和低碳技術(shù)成為了全球經(jīng)濟(jì)新的課題和增長(zhǎng)點(diǎn)，其中太陽(yáng)能電池和太陽(yáng)能電板的運(yùn)用已經(jīng)逐漸走入平常百姓家，但是以前以汞為原料的技術(shù)對(duì)環(huán)境存在巨大的威脅，而白銀首當(dāng)其沖的成為了汞的最佳替代品。
因此，白銀在近年來(lái)成為了低碳經(jīng)濟(jì)、新能源技術(shù)中最核心的原料之一，在可再生能源及新能源、煤的清潔高效利用、油氣資源和煤層氣的勘探開(kāi)發(fā)、二氧化碳捕獲與埋存、控制車(chē)輛廢氣排放的催化劑等重要的技術(shù)中都是最舉足輕重的金屬原材料。在這樣的背景之下，白銀2010年的工業(yè)需求大幅增長(zhǎng)20%也就不足為奇了。以中國(guó)為例，2008年之前中國(guó)保持著一年數(shù)千噸的白銀凈出口量，但在這之后中國(guó)成為白銀凈進(jìn)口國(guó)。據(jù)貿(mào)易署統(tǒng)計(jì)，去年中國(guó)凈進(jìn)口白銀在3500噸，換言之，中國(guó)幾乎在一夜之間從白銀凈出口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘暨M(jìn)口國(guó)。更進(jìn)一步說(shuō)，如果全球經(jīng)濟(jì)依靠新能源和低碳經(jīng)濟(jì)走向最后的復(fù)蘇，那么白銀的需求還將繼續(xù)增加。
另外一條大腿自然是白銀的貴金屬屬性所賦予的投資性需求，由IShares于2006年建立的白銀ETF，其持倉(cāng)量已經(jīng)從最初的653噸增長(zhǎng)到今年3月25日的11140噸，不到5年的時(shí)間增長(zhǎng)了1606%，足以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于白銀投資的熱情是何等的旺盛。更不必說(shuō)有關(guān)白銀的其他金融衍生品，幾乎和銀價(jià)一樣，早已高速發(fā)展起來(lái)。
很明顯只有投資需求的增長(zhǎng)才能讓白銀有如此巨大上漲動(dòng)能，而從去年開(kāi)始的工業(yè)需求增長(zhǎng)，又為白銀價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的支撐，換句話說(shuō)，若經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好白銀工業(yè)需求會(huì)增長(zhǎng)能夠支撐銀價(jià)，若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的危機(jī)，白銀投資需求也能吸引資金，簡(jiǎn)而言之，白銀依靠工業(yè)和投資兩條大腿，已經(jīng)再度邁上了康莊大道。
高價(jià)黃金的尷尬與低價(jià)白銀的誘惑
在需求的不斷增長(zhǎng)之外，白銀相對(duì)于黃金還存在另一個(gè)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，那就是低廉的價(jià)格。正所謂 “窮人的黃金”，白銀因此得到了雄厚的群眾基礎(chǔ)，即便在目前白銀35美元/盎司的基礎(chǔ)上再翻一番，也是大多數(shù)投資者能夠承受的價(jià)格。
近年來(lái)的高通脹與流動(dòng)性泛濫讓人們不得不尋求貴金屬作為對(duì)抗型資產(chǎn)，但對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)，黃金高昂的價(jià)格令人難以承受。自去年黃金站穩(wěn)1000美元/盎司開(kāi)始，投資者開(kāi)始將注意力轉(zhuǎn)移到了白銀之上，這種表現(xiàn)在貴金屬消費(fèi)大國(guó)印度表現(xiàn)非常明顯，雖然印度2010年的黃金珠寶性需求相比2009年提高了36%，但是這個(gè)數(shù)字背后卻是消費(fèi)者對(duì)高純度黃金的放棄，印度黃金出口商Patrivala Jewels表示，從去年四季度開(kāi)始，印度消費(fèi)者開(kāi)始以18K的黃金飾品代替以往更受歡迎的22K與24K的金飾品。而印度大多數(shù)金商也開(kāi)始減少高純度金飾品的供應(yīng)，轉(zhuǎn)而迎合消費(fèi)者增加低純度金飾品的供應(yīng)。
從投資的角度來(lái)說(shuō)，24K以下的黃金，無(wú)論是金條還是其他金制品，均不存在投資價(jià)值，由于印度社會(huì)文化使然，導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)金市出現(xiàn)量大質(zhì)輕的狀況，但在其他國(guó)家的表現(xiàn)就絕非如此了，根據(jù)該出口商的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，印尼、泰國(guó)以及新加坡對(duì)實(shí)物黃金需求相對(duì)于白銀來(lái)說(shuō)增速明顯落后。
近期國(guó)內(nèi)的白銀市場(chǎng)同樣異常火爆，坊間甚至傳言工行紙白銀的交易量已經(jīng)占據(jù)亞洲現(xiàn)貨白銀交易量的一半，當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)非常離譜也不具備任何的可信度，但也能確實(shí)的反應(yīng)出市場(chǎng)的火爆程度。廣東省黃金公司近日透露，目前白銀每周的銷(xiāo)量基本上都是100公斤以上，而且三月份較二月份的銷(xiāo)售增長(zhǎng)了三四成。
可以預(yù)計(jì)的是，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎靡，或者地緣政治危機(jī)持續(xù)蔓延，抑或是高通脹預(yù)期難以消除，全球投資者便不得不被迫尋求貴金屬作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，然而隨著黃金價(jià)格的水漲船高，必然不斷擠出資金規(guī)模較小的投資者，并讓這部分資金進(jìn)入白銀市場(chǎng)，繼而對(duì)銀價(jià)形成強(qiáng)而有力的支撐。
白銀尚處價(jià)值洼地
近一段時(shí)間以來(lái)，中東、北非局勢(shì)動(dòng)蕩，利比亞的戰(zhàn)火也牽動(dòng)著人心，該地區(qū)又正是全球重要的石油輸出地區(qū)，因此導(dǎo)致石油價(jià)格飆漲，同時(shí)發(fā)生在日本的災(zāi)難也在不短增加金融市場(chǎng)的不確定因素。
正是因?yàn)檫@一系列突發(fā)事件的影響，貴金屬價(jià)格在本月連創(chuàng)新高，從投資的角度來(lái)說(shuō)，這樣的價(jià)格沖高自然會(huì)帶來(lái)一系列高位拋售打壓價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，但更加明顯的是，近期各種事件所激發(fā)的避險(xiǎn)情緒并未讓資金選擇傳統(tǒng)的避險(xiǎn)貨幣——美元，反而不約而同的流進(jìn)了貴金屬市場(chǎng)，這同樣也意味著市場(chǎng)的最終選擇必定是真金白銀。
當(dāng)然，不斷創(chuàng)出新高的白銀會(huì)在短期內(nèi)累積無(wú)數(shù)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)反而是買(mǎi)入白銀的絕佳機(jī)會(huì)。白銀價(jià)格在1980年達(dá)到50美元/盎司，目前銀價(jià)已接近40美元/盎司，若不出意外，今年就可能打破1980年的記錄。但若剔除通脹因素，當(dāng)年的價(jià)格遠(yuǎn)不止50美元/盎司，而是150美元/盎司，也就是說(shuō)，目前的實(shí)際價(jià)格還不到歷史最高點(diǎn)三分之一。
高賽爾 2011-3-30
