3月以來，乘著“兩會”的春風(fēng)，市場漸顯“小陽春”，大盤重心逐漸上移至3000點(diǎn)附近。但本周五國家統(tǒng)計局發(fā)布的2月份CPI數(shù)據(jù)卻有點(diǎn)超預(yù)期，達(dá)4.9%。而同時國際大宗商品的價格也未出現(xiàn)明顯有效的回落，原油價格仍高懸于100美元之上。內(nèi)外壓力讓市場對通脹的擔(dān)憂又塵囂至上。
通脹未遠(yuǎn)離 CPI增4.9%
統(tǒng)計局公布的2月宏觀數(shù)據(jù)顯示CPI同比增長4.9%，與一月份持平，繼續(xù)保持在惡性通脹紅線5%以下。不過，連續(xù)兩個月的紅線下運(yùn)行，并未減輕市場上對通脹的擔(dān)憂。“我們預(yù)計3月份的CPI可能會上升到5%以上，”瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤判斷道，“上半年的均值可能會在5%左右”。友邦華泰基金經(jīng)理秦松齡也認(rèn)為通脹的高點(diǎn)遠(yuǎn)未到來，“考慮到去年3月份的低基數(shù)，今年3月份的CPI可能回升，5、6月份可能會到達(dá)年內(nèi)的峰值。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家與基金經(jīng)理達(dá)成的共識事實(shí)上也正代表著市場的普遍預(yù)期。
對于未來通脹的高企，從2月公布的PPI也可以看出些許端倪，7.2%的同比增長不僅高于市場的預(yù)期，也直接反映出生產(chǎn)資料價格的居高不下。作為CPI的先行指標(biāo)，PPI一般會領(lǐng)先CPI3個月左右，累積在PPI的上漲效應(yīng)最終會將傳遞到CPI上。
對于接下來幾個月通脹可能會抬頭的原因，統(tǒng)計局發(fā)言人盛來運(yùn)解釋得很清楚，首先就是輸入型通脹。發(fā)達(dá)國家寬松貨幣政策的持續(xù)，導(dǎo)致大宗商品價格的居高不下，本周原油價格飆升至100美元以上，銅、鋁、糖、谷物等大宗商品的價格持續(xù)上揚(yáng)，這些都將加大國內(nèi)控通脹的難度。這一點(diǎn)從本周四公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)中也可看到，我國主要的進(jìn)口商品如鐵礦砂及精礦、原油、未鍛造的銅及銅材等的價格都出現(xiàn)了比較大的增幅。其次就是原材料價格和人工成本的上升將是引發(fā)未來通脹的另一重要因素，“我最為擔(dān)心的是人工成本的上升引發(fā)的服務(wù)價格的上漲。”汪濤表示。
至于曾經(jīng)是通脹主要助推器的食品價格，可能在未來幾個月退居二線。汪濤認(rèn)為，隨著夏季的到來，瓜果蔬菜的價格可能會出現(xiàn)較明顯的下滑，同時，夏糧豐收也將拉低糧食價格。
流動性充裕，存準(zhǔn)有上升空間
看來，控通脹仍然任重而道遠(yuǎn)，連總理在本屆“兩會”的政府工作報告中，都將“保持價格總水平基本穩(wěn)定”作為今年政府的首要任務(wù)。
不過，在控制通脹的所有措施中，資本市場最為關(guān)注的仍然是貨幣政策。自2月18日央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來，貨幣政策就一直處于真空期。隨著下周“兩會”的閉幕，關(guān)于“維穩(wěn)”的預(yù)期即將消失，對貨幣政策出臺的猜測又開始露頭，而本周四發(fā)行的三月期央票利率的上行更是引發(fā)了市場對加息的預(yù)期。
雖然本周，央行通過組合拳實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，回籠力度達(dá)到2150億元，結(jié)束了長達(dá)16周的單周資金凈投放、但未來幾個月市場資金依然很多。有市場人士分析表示，3、4月份到期央票的量非常巨大，相比之下，5月份之后公開市場月度到期資金量才會相對較少，最多僅為2710億元，因此央行通過發(fā)行短期的正回購，相當(dāng)于將3、4月份大量到期的資金跨期投放至到期資金較少的月份，可謂是最合適的“搬家工具”。
“這種組合拳可能成為未來央行控制流動性的一個主要方式和大趨勢，”法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒認(rèn)為。不過，也有分析師認(rèn)為央行未來仍可能調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，浙商證券的宏觀分析師郭磊對《紅周刊》說，“畢竟，央票到期和流動性釋放的洪流才剛剛開始，4月之前都是一個高峰；同時殘差法下的熱錢流入也在高位，如果外匯占款過多，央行還是有必要調(diào)高存準(zhǔn)的。”
雖然目前外匯占款的數(shù)據(jù)并沒公布，但從貨幣市場的利率變動可以看出2月的外匯占款新增數(shù)據(jù)可能不會很低：2月24日是準(zhǔn)備金上繳日，但貨幣市場利率不但沒有繼續(xù)上升，反而當(dāng)天大降，從6.25%下降到3.44%。而隨后的銀行間拆借利率下跌也證實(shí)了這一點(diǎn)，截至3月7日，7天期銀行間拆借利率跌倒了2.22%的水平，與2010年11月底的水平接近，可見銀行間的資金面很充裕。有市場人士表示，2月份產(chǎn)生的73億貿(mào)易逆差主要是春節(jié)因素導(dǎo)致，相信3月份即將恢復(fù)順差水平，而與此同時，外商直接投資也會出現(xiàn)顯著上升，因此，3月份可能會產(chǎn)生較多的外匯占款。國信證券宏觀分析師林松立預(yù)計，3月份的外匯占款新增數(shù)據(jù)低于3000億元的可能性不大，屆時極可能會再次引發(fā)存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)。
“兩會”之后可能加息
“我們傾向央行加息的可能性更大一些，時間點(diǎn)上，很可能在‘兩會’之后”，姚煒對《紅周刊》表示，“從本周四突然上調(diào)的三月期央票發(fā)行利率，可以看出央行有一定的加息動向。另外，央行通過調(diào)高存款準(zhǔn)備金率及公開市場操作，對資金數(shù)量方面的控制已經(jīng)做了很多，目前調(diào)存準(zhǔn)的邊際效用正在逐步遞減，因此需要增加一些對資金價格方面的控制。”
另外，姚煒認(rèn)為，從本周五央行行長周小川關(guān)于貨幣政策及金融問題記者會的表態(tài)上，也可以看出加息的可能性，“周行長表態(tài)稱，中期范圍內(nèi)應(yīng)該保持存款會獲得正利率，而此次我國負(fù)利率已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長的一段時間，再考慮到央行貨幣委員會委員李稻葵日前對這輪通貨膨脹將會是中長期的判斷，我們認(rèn)為，央行目前有必要提高利率。”
