進入2011年，承接2010年尾人民幣對美元匯率的“九連陽”，對人民幣升值的猜測再次風起云涌，而國家主席胡錦濤和美國總統奧巴馬將于本月18日至21日在華盛頓舉行的會晤也為人民幣升值打開了更大的遐想空間。

通脹促升值，幅度各不同

“由于匯率可以非常有效地對應‘進口通脹’，尤其是進口大宗商品通脹的壓力，因此出于抗通脹的考慮，人民幣升值的壓力確實存在，”德意志銀行大中華區(qū)首席經濟學家馬駿表示，對于目前的狀況，尤其是通脹上行的上半年，匯率更應該呈一個加速升值的態(tài)勢，“我預計全年應該升值5%左右。”

除了通脹壓力以外，貿易順差也不斷加壓人民幣匯率。即將于下周公布的12月貿易數據，就有多家分析師預測，中國12月貿易盈余將達到208億美元，將是最近7個月中第6次超過200億美元，2010年全年貿易盈余將達1910億美元，這又給人民幣升值帶來新的壓力。

另外，申銀萬國證券認為，2012年將是美國的大選年，而美國民主黨將在2011年為2012年大選鋪路，貿易保護主義情緒將持續(xù)上升；這也增加了人民幣升值的政治壓力。

不過，雖然在升值上大家達成了共識，但升值幅度上卻不一致——荷蘭國際集團及匯豐集團預計人民幣2011年將升值3.8%左右；花旗集團中國區(qū)投資研究與分析部主管沈明高(博客)表示，升值幅度很可能處在3%～5%的上限；摩根大通駐新加坡亞洲外匯策略部主任Yen Ping Ho則預計將升值4.6%；對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰則預測，今年的升值幅度，可能是2005年匯改以來升幅最大的，可能高達7%；不過，最夸張的要數“福布斯中文網”的一篇報道，稱“某位與中國政府高級官員一直保持密切聯系的美國高層人員透露”，中國在未來十年可能會“將人民幣兌美元幣值翻倍”。

而對于升值的節(jié)奏，馬駿認為，2011年將繼續(xù)2010年6月匯改以來的升值格局，即小步緩升值，出現突然大幅波動的可能性較小。但彭博數據顯示，在過去兩年中有3次人民幣較大幅升值都和政治事件有關，東方匯理銀行駐香港經濟學家Dariusz Kowalczyk也預計，在胡錦濤訪美之前人民幣升值將會加速。

機制是王道，謹防美元波動風險

本周四，中國人民銀行2011年工作會議結束，關于匯率方面，會議明確提出，將“發(fā)揮市場供求在匯率形成中的作用”，“增強匯率彈性”，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對此，馬駿的解讀是，事實上，目前人民幣匯率的整體框架并不需要太大的改動，決策層需要做的就是讓框架中的機制運作起來，比如“增強匯率彈性”，可以考慮在現有匯率形成框架的基礎上，一方面加速人民幣升值，另一方面，則是適當加大人民幣與美元的雙向波動。

另外，馬駿認為目前人民幣應該放松對美元的緊釘機制，尤其是在2011年，這一點尤為重要。他解釋道，“考慮到2011年隨時可能復燃的歐債危機，以及美國國債收益率可能出現的大幅上漲，再考慮到目前美國經濟復蘇的強勁勢頭，美元指數可能出現較大波動。如果人民幣繼續(xù)緊釘美元，那么，人民幣的實際匯率就很可能出現貶值，而目前中國的貿易對象已經遠遠不局限于美國，所以，實際匯率的升值可能讓中國面臨的貿易環(huán)境更加起伏，這對需要一個穩(wěn)定貿易環(huán)境的中國企業(yè)來說，絕不是一件好事。”

具體到證券市場上，每次提到人民幣升值的受益行業(yè)，總是免不了地產、航空和造紙老三樣。“今年也仍然是這些行業(yè)，”提到這些，馬駿認為，“人民幣升值對這些行業(yè)的利好將是長期的。”